黄湘源独家文章：股市受不了“虎狼药”

　　黄湘源

　　股市受不了虎狼药，这是一个不争的现实。

　　此次存款准备金率的提高，虽然仅1个百分点，并且并非专门针对股市而为，但毕竟被是货币供应政策转向的一个重要信号，对金融市场的整体影响不容小觑。

　　从理论上讲，“对可能出现的通货膨胀要提前作出正确判断，不能等已明显出现通胀时才采取措施。”无论是作为一种提醒和警惕，这样的说法应该都并无任何不妥之处。但作为央行三大货币政策之一的存款准备金率的提高，则意味着政策意识上的提前量已经成为具体的政策措施的提前量，此举显然就非同小可了。事实上，通缩还未见结束，经济是否过热还在争论，对于信贷增长中存在的问题，一下子就上升到通胀和过热的高度，动辄就下虎狼药，这容易带来过多的消极的负面影响。

　　当前我国经济生活中的信贷增长，一方面隐藏着很大的风险，因为大量的政绩工程的最终表现不能不是大量的银行不良贷款；另一方面也应该看到，这也是经济运行良好的正常现象，合理的经济快速增长必然有力地促进了信贷需求的增长。尽管我国房地产市场以及钢铁、汽车等行业也许无可否认地存在着部分投资过热的现象，但无论从国际经济还是国内经济的现状来看，通货膨胀并不是当前经济生活的现实问题。时下，不要说国际经济尚未走出通缩的阴影，就是面临人民币升值压力的中国经济，目前的最大问题也不是某些人所谓的经济过热，而是紧接着非典和特大水灾而来的百年未遇的高热等非正常因素的冲击所带来的负面影响。简单地断定经济过热，并采取大动作，这对于刚刚走出轻微紧缩的经济是不利的。

　　在美国经济持续十年高增长的关键时刻，格林斯潘对于当时也许仅仅是“风起于青苹之末”的通胀威胁也曾施之以惊人的霹雳手段，连续6次加息，结果终于令原本已经力不从心的美国经济停下了增长的脚步，反过来加速走向衰退。9·11事件以后，格林斯潘随即连续采取反手减息的措施，遗憾的是，即使从那以后连续减了13次息，在次数上已经是过去加息的2倍还多，且布什政府还另外采取了力度极大的减税措施，但美国经济增长至今依然疲软不堪。这种因违反经济规律而受到的成倍的惩罚，是不以人的意志为转移的，即使是为了预防经济过热或所谓的通胀威胁。

　　国家宏观经济形势继续向好，而股市却与整体经济形势的走向相背离。这种现象除了有股市自身的原因之外，政策上政出多门和药不对症也是一个不容忽视的因素。可以说，今年以来金融政策的变化是出人意料之多，影响也是出乎意料之大，央行“121号文件”、“五号令”等无一不对股市产生了较大的影响。对于一举一动维系于资金生命线的股市来说，此次存款准备金率的提高，其消极影响是多方面的，不仅相关行业的发展会受到银根紧缩的制约，就是弱不经风的市场资金面，也难免受到抽出资金的冲击。

　　股市犹如一个积弱已久的重病人，在缺乏对症下药的特效药情况下，需要的是辩证的综合治理。如果只顾在货币政策方面痛下虎狼药，那么，虽然不无矫枉过正的痛快，但是，欲速则不达，其结果却有可能适得其反。而一旦对于股市的平稳健康发展带来较大的负面影响，也就不可能不影响到整个国民经济的稳定增长。这是不能不引起警惕的。

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