张超：质疑新股首日高换手-一直没明白的问题

　　作者：张超

　　多少年来，新股开盘第一天就高开百分之几十，或几百，换手率在百分之几十不等。一般的股票，就是最好的最热的也不过20%左右的换手，新股首日在中签者大量的卖出下，居然好于市场最热门的品种，而且换手率高于一般股票的换手10几倍，几十倍，不管是1300，1000点，还是2200点。而且从新股上市几日内，甚至半年内走势统计看，之后就一路下跌， 很少能幸免。除了大盘到了阶段底部，很少的新股能够成龙头领涨。可以说没有短期获利效应。举些股民举目共睹，记忆犹新的例子，如600000浦发，开盘29.5跌到9元，持续几年。例如600498烽火通信，开盘30元到现在10元多，发行价21元，首日在中签者兑现下，换手都在50%以上。

　　绝大部分次新股都是如此高换手后向下猛跌。有行情时，虽然也有部分黑马次新股，但据我统计太少了，根本够不成买入次新股的理由。我粗略统计2001年到现在，跌幅75%的也就是说，象600390金瑞科技这样，39到11元的，占新股50%以上，数不过来啊。可是每次行情，都有中证报和上证报专栏分析、推荐次新股板块的。拿2003年来说，发行上市34只新股，除了1311点附近上市的600012皖通高速，600030中信证券，后来的600004白云机场开盘后几天能涨外，上面几个股票当日高换手买入的好像能获利出局外，其他近30只股票在高换手当日买入的好像无一幸免下跌一段时间，跌后涨成牛股的就一个600499科达机电。这好像更本够不成当日买盘蜂拥而入的理由，事实上呢，开盘15都会有换手20%的左右的资金蜂拥买套。没人能看懂这种现象。我更是百思不得其解。

　　从概率上看，2000年到现在上了400多只新股，也就几十个开盘后能涨几天的。绝大多数，一路下跌，之后才会有所炒作。当日的高换手简直是个谜，在我国实行T+1下，不能不说是个奇迹，当日大量买入被套，损失几乎无法弥补情况下，这种情况就是在1300点也照常发生。从盘面看，总有大资金蜂拥买入。奇迹！！

　　从证券法看，单日换手过高涨幅过大，是要受到上交所质疑的，而且交易信息要公开的，好像新股没规定类似的信息披露，但是好像没说上市当天开盘的新股就可以不遵守证券法和交易所规则了。

　　因此我对新股上市首日高换手，产生了质疑，这里面难道有不可告人的秘密吗？

　　质疑1：是不是散户开盘分散大量买入？

　　不可能，大量高开低走的新股抛单，有时比营业部里的人都多,如果每个新股上市按一个营业部换手看，我查了委托开盘15分钟委托要很密集的，散户不可能这么疯狂买入，只有中签的等着卖，大量在观望，从我营业部看，买入当日开盘的新股的，不如换手0点几股票多股民多。放大到全国怎么能说散户在买入呢？

　　质疑2：是不是机构在做开盘，承销商，或者抄新族？

　　不可能，机构承销新股的佣金绝对不够开盘15分钟换手后，下跌损失的多。再说了，500只当日上市的新股，只有百分之十的开盘后几天内能涨，机构不会前仆后继的大把赔钱吧，再说了，没必要这么着急买入，开盘就比市场市盈率高的所谓新股吧，新股的市盈率摊薄后一般高于同行业股票。而且这么迫切的买入，就没下一个新股了吗？难道不知道中签的要卖出吗？

　　质疑3：机构，上市公司，基金联手做开盘对倒，维持首日的高换手吗？

　　首先，这符合证券法吗？是保护投资者的利益吗？再说了，我看这也不太可能。你注意了没有：①新股申购有上限例如上限几万股要乘千分之几，你有二级市场筹码多，不一定能够获申购足够得多的股票来完成你说的对倒，不是你想要多少，就能要多少，中签可是无法控制的。②新股是第一个交易日，一定记住，第一个交易日，卖出了可以买进，但是买入了不可以当日卖出的，当然这是交易规则，这是最值得怀疑的地方，几乎当日买入的大单，好像不知道似的，从统计看那几乎是必然亏损的交易。尤其是15分钟内，每个新股都要有大单，不顾中签者大量卖出下，冒当天几乎就巨额亏损情况下买入。③其后换手匹配的问题，有人说，对倒后可以卖给散户，怎么对倒，周转率有限制，并不是所有中签的都参与当日交易啊，就是参与，这中签投资者主要卖方啊，怎么匹配。这一路下跌怎么套现，问题是，每周都有新股上市啊？机构怎么权衡，谁充当买入者,对倒勾引散户买入？我也听说过，操盘手报单员讲的做股票对倒的故事，但就从来没听说过，哪个机构报单员讲述定位新股，大量花钱的故事？？

　　质疑4：机构和散户，均量买入的，很分散的？

　　不可能。一般换手都在半个小时内完成，而前15分钟换手基本和第二天换手差不多，或者和后两天换手之和差不多，这好像是个不变的规律，就和除权，除息一样准确，谁算出来的，上交所吗？举个弱势中，就是现在的例子，例如600490中科合臣，开盘15分钟换手买入，17%，第二天换手16.89%。在例如600031三一重工，开盘15分钟换手19%，后两天换手之和也是19%。几乎80%以上新股如此，记住T+1首日下的新股交易，这几乎是法则了，奇迹！！

　　质疑5：为什么要算新股的开盘价？

　　不管风吹雨打，报纸总留出篇幅定位新股开盘价，而且大体范围基本准确，之后呢，一般就会跌到预测的可投资范围底价下后，开始急跌，注意，是急跌，之后某名奇妙放量后，恢复和其他股票的正常状态。有的说市盈率，有的说同行业对比的结果，但是为什么同行业股票这天没有这高的换手呢？有人说新股啊？新股怎么了，就能涨吗？不能很快就涨，换手为什么不和同行业的一样？首日卖出的股票，谁买去了，而且大部分买了就亏损，简直是个谜？！！

　　质疑6：权威部门从来没就新股的换手产生过怀疑吗？

　　这种换手，好像是文件里规定过似的，新股上市就要大量换手吗？中签当然要卖的，可是谁买了呢？同行业同市盈率股票没有这么高的换手呵，换句话说，实际买盘从营业部看不到啊？我问过电脑部，首日买入新股的肯定少于中签的，谁在买入呢？谁要这么提问，准说你是白痴，还是没炒过股票啊，会说这都不懂，新股上市当然换手高啊？他新啊，2240跌倒1300都没了补仓的心思了，但是新股换手是要换的，我真的不明白，哪个买了？营业部看不到买入的啊？我问有关专家，回答说，换手高不正常吗？我问过炒股的清华硕士，说实话，不明白。我说老股如果换手50%是不是交易所要让主要交易席位，填问卷调查啊。在这告诉大家个秘密，有个操盘手大量对倒一只股票，开盘后就跌了6%，10分钟后，交易所就打电话来了，还要填问卷，我公开说这个，告诉我的人的包涵了啊。我实在不愿意写下去了。就我知道，坐庄对倒送礼的单子，10分钟后上交所来电话询问后，有人可能不相信这是真的，但确实如此，这是曾经的女报单员告诉我的，她接电话奇怪死了，告诉老板，原来开盘就跌6%以上，上交所会问询的，原来不知道规矩。！！这时，我问新股开盘这么大换手怎么搞得，上交所知道吗，这个女报单元说，肯定知道的。

　　谁能告诉我，怎么回事？？合乎逻辑的解释？

　　我有两个猜想：

　　1、我猜想但愿没触犯法律，就是上交所有可能买空卖空，虚增换手率，其实没这么高的换手，其他人是实盘。这个秘密要是揭穿，股市就要大动乱了。再说一句，我是猜想啊，不是造谣，只要有人告诉我合乎逻辑的结果，不是回答因为新股就要高换手，我就不瞎猜了......

　　2、我猜，就是的确是机构承销商，联合基金、上市公司、机构共同制造买盘，用非法拿到大量新股，对倒换手高开股价。为了国家发新股，以及自己的利益，利用参与二级市场配售的筹码，承销剩余的筹码，以及据说还能非法拿到的筹码，例如基金在哪家券商交易的条件就是能多拿到新股。这样这些利益共同体就担负起新股高开的重任。但是第一个交易日买入不能够卖出啊，而且中签的股民的确能卖出拿回钱啊！而同时开盘新股15分钟集合竞价和开盘后15分钟换手一般要上亿啊！因而，谁来做买入的这个托呢？白赔钱啊！因此，这里猜想都不好猜想，除非首日有人是T+0。这很可怕啊！即使不是，上述人联手操作股票首日价格，这难道不违反证券法吗？不比坐庄还坏吗？证监会不该监管吗？

　　总之，和很多同行讨论结果是，新股首日开盘T+1下的高换手肯定是人为的，有问题。也就是说新股首日定价不是市场化的结果，其中存在违反证券法的事实，而且这种违法保护了，个别人的利益，如承销商，损害了中小投资者的合法利益。即二级市场的股民的利益。同时证监会、交易所可能负有视而不见的监管失职的责任。

　　我这里呼吁，应该是揭开新股首日高开高换手的不解之谜的时候了？正是这些新股提高市场市盈率，加大了散户投资风险，虚增了指数。这件“皇帝的新衣”已经到了，揭开它的时候了！！

　　如果这一切真的不可改变得话，我也希望此文能引起广泛的讨论，让股市里最弱小的散户群体，了解新股的这么多不解之谜，然后利用概率原理，规避风险，争取真正保护得到自己合法的权益不受损害！！

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