韩强：九成股民被套 机构的日子好过吗？

　　韩强

　　8月21日《北京青年报》的一篇《三年熊市九成股民被套》说：近三年来，九成股民成为套牢一族，至少六成股民的投资损失超过50%，2000年券商收入以每年26%的速度递减，去年遭遇全行业性亏损，上市公司的质量继续下滑，近30%的新股出现上市第一年业绩变脸，ST队伍迅速壮大。

　　九成股民被套，机构的日子好过吗？2003年3月31日，67只证券投资基金2002年度年报全部亮相。除开放式基金略有盈余,封闭式基金整体亏损,54只封闭式基金2002年净亏37..15亿元。尽管如此,基金管理公司年终酬金却比前年有所增加。基金管理人从封闭式基金中提取的管理费达到10.91亿元,比2001年增长约3000万元。仔细分析这组数字会发现：54只封闭式基金2002年净亏37.15亿元，相当于消灭一只大盘基金。提取管理费达10.91亿元,相当于消灭一只中盘基金。

　　还有,银行提取的基金托管费也在增长。2002年基金托管费用达到2.41亿元,比前年增长约28%。自1998年起,5年来基金累计托管费的付出已达到7.1亿元,相当于消灭了1个小盘基金。

　　投资基金是管理层精心培育的的机构投资者，67只证券投资基金2002年度有54家亏损，也达到了八成，与九成股民被套，也好不了哪去。2003年8月29日54只封闭式基金、17只开放式基金2003年中报全部亮相。虽然基金上半年净值增长,但是数据统计显示基金的分红能力有限。17只开放式基金累计可分配净收益为-3.91亿元,54只封闭式基金累计可分配净收益则为-35.4亿元。这也就是说,基金如果下半年要实现分红,还得弥补以前的亏空。统计数据还显示基金裕阳、基金银丰、基金兴和、基金兴华、基金安顺、基金景阳等11只基金可分配收益为正值,家数约占封闭式基金总数的20%。在开放式基金中,银华优势企业、博时价值增长、南方稳健成长、宝盈鸿利收益等8只基金可分配收益为正值,占开放式基金总数的47%。(《上海证券报》2003年8月29日)由此可见，2002年以来，八成基金被套的局面，并没有改变。

　　再看券商吧，2002年12月份证监会两任主席交接的时候，证监会曾让各证券公司将去年前11个月的经营情况汇总上报，结果超乎人们的想象。据知情人士透露，在证券公司上报的数据中，不算资产管理一项，证券公司的亏损为220亿元，一位证券分析师说：“资产管理的窟窿最大，如果加上，亏损程度可想而知”，一家证券公司的负责人告诉记者，2002年每家证券公司的平均亏损数额在4亿元左右，估计券商行业的整体亏损将在400亿元之间。(《证券业整体亏损400亿如何求赎》《经济观察报》2003年2月)每家证券公司的平均亏损数额在4亿元左右，当然不是所有证券公司都亏损，但是大多数证券公司是亏损的。全国银行间同业拆借中心19家证券公司成员2002年年报(未审计)显示,去年盈利公司共12家,净利润共计1.6亿多元；亏损公司共7家,亏损约8.8亿元。这19家证券公司去年平均净利润-3771万元。其中,业绩最好的一家公司年终净利润是7134万元,股本规模是10亿元,净资产收益率是6.67%。业绩最差的一家证券公司净资产收益率是-67%,净利润是-3.3亿元。

　　为什么会出现这种现象呢？我们的券商在承销新股和增发时，为了赚取发行费，与上市公司联手，尽可能地把价格抬高，却忘记了任何一个券商不可能承销全部新股，你把一个股票的价格抬上去了，别人就要来接盘，别人把另一个新股抬上去了，你也要接盘，任何一个券商都做不到只管承销，不在一级市场和二级市场上接盘，这样的互相运作，最后是大家都拿着高价发行的新股、甚至是二级市场买来的新股。最后就形成了券商重仓股、基金重仓股，行情好一些账面利润很好看，一旦股市下跌，无论是投资基金还是券商都成了套牢者，……恕我直言，在股权分裂的结构下，券商和投资基金是在充当上市公司大股东的抬轿者，股票发行之后，大股东就想方设法利用关联交易和担保等形式从上市公司抽取资金。在我们的股市中，只有非流通股的大股东(包括国营与民营的大股东)是包赚不赔的最大获利者。即使是大股东把上市公司搞亏了，还有所谓“资产重组”，甚至还有郑百文那样让投资者无偿拿出一半股权的“重组”。所以，A股市场是不平等的，上市公司的大股东成为垄断者。

　　所以无论是九成股民被套，八成基金亏损，还是券商全行业亏损，根本原因就在于股权分裂，非流通股的大股东不仅利用流通股溢价发行实现利益最大化，而且还通过发行H股向国际投资者让步，使A股资源外流。

　　与A股市场相对照的是：2003年香港股市的H股大幅上升，一些股票翻了倍，国际投资者大赚其钱，这究竟是为什么呢？原因就在于近两年H股的发行价大都贴近净产值，发行后有不少跌破净产值，给了国际投资者入市的良机，我们的股民、投资基金、券商只能干瞪眼，看着人家赚钱。不仅如此，H股公司还在内地高价发行A股，让内地投资者为H股净产值增加做贡献。市场割裂，股权结构分裂，让A股投资者付出巨大代价。什么时候A股投资者才能取得平等的地位呢？这难道不值得我们深思吗？

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