张越新浪独家文章：八月财经“串串烧”

　　八月财经串串烧

　　张越

　　谁的手指头最值钱

　　这世上谁的腿最值钱？自然是正在中国淘金的皇马众球星。谁的手指头最值钱？大概得算咱商业银行的营业员。500张零钞经他们妙手一“点”，您就得奉上5元辛苦钱，要是您取5万，更得加倍体贴，献上500元手续费。

　　上述新说法，来自银监会下发的《商业银行服务价格管理暂行办法实施细则》(草稿)。

　　咱尽可责之以道义，这银行是为人民服务，还是为人民的币服务？咱也可以为弱势群体不平，小商小贩们整天和零钱打交道，他们要是不想挨银行的宰，就只能天天搂着一堆钢锛儿睡觉。但从理儿上说，银行是企业，有权这么做。您要有意见，可以在自家墙上挖个洞，里面放个保险箱，也可以每次只存499张零钞，还可以每天只取49999元。银行是不在乎的，敢跟咱开口要钱，就摆明了没把低端客户当回事。咱只求他们别裹国际惯例这块遮羞布，那就不讲理了。收钱的时候跟老外学，提供的服务怎么全是“中国特色”？

　　银行服务差，只因缺竞争。让洋银行进来叫板，尚需时日，当下能指望的，是民营银行加盟。有消息说，民营银行的试点方案已上报银监会，近期将有说法。与此同时，相关讨论也达到高潮，学界大腕儿几乎全都表了态。弹之者担心道德风险，前车之鉴是俄罗斯，1991年前后，以休克疗法放开金融业，能人们纷纷开起银行，不久让大伙明白了什么叫坑蒙拐骗。赞之者称活力无限，竞争力增强，中小企业壮大总算有了指望。

　　细想来，都有些偏执。有群众的地方总有左中右，不能说想开银行的都是坏人，也不能说草根银行一定比别人有活力，更不能说，民营银行只能专美于民营企业。进入银行业，是民间资本应有的待遇，政府应该做的，就是让制度健全，监管到位。没有好的制度，好人也会变坏。有了好的制度，坏人也难钻空子。

　　说不清5号令是好是坏，按其规定，从9月起，撤销营业部资金柜台，保证金存取改由银行办理。出政策的央行觉得好，因为可以反洗钱。但券商却心痛，因为被卷了钱。此前，对投资者保证金，券商以年利率0.72%支付活期利息，转手存到银行，获的却是金融机构同业存款利率，为1.89%，其间有1.17%的息差。以全国5000亿保证金计，券商本来能扛走58.5亿元，如今，却没了着落，不免难过。

　　但这券商说来也怪，年年难过年年过，年年过的都不错。便听一营业部经理道出实情，如果一个人天天吃鲍鱼，现在改吃猪肉炖粉条，心里落差就会很大。券商就是这感觉，2001年前过的太爽，其后市场不好，收入少了，就认为过上了苦日子。但回头想想，当初“吃鲍鱼”根本就不正常的，现在有粉条吃，饿不着吐子，就该知足了。

　　扛着毛驴做股票

　　俗话说，不挨骂，长不大。对基金而言，这话实在贴切。成立五年，听取骂声一片。头一年，怪它吃政策偏饭，在新股配售中坐享厚利；第二年，被揭开基金黑幕，弄得灰头土脸；第三年，指责它帮庄家炒作，基经如坐针毡；第四年，全行业亏损，大伙又怨它无能。

　　今年痛定思痛，终于转变观念，倡导价值投资，催生了蓝筹股牛市，总算赢得几声喝采。可惜好景不长，最近，基金开始大规模套现，再度引来责难。连它们的赢利模式，也一并被质疑。

　　这让人想起那则古老的笑话。祖孙牵驴去赶集，不管怎么骑，都有人指责，最后，两人只好倒过来，扛着驴赶路。对基金，大家或许也有点求全责备了。时下的赢利模式无非三种，要么跟庄，要么做大散户，要么在蓝筹股中波段运作，如果都不对，基金就只能满仓之后，一直扛着不动，这跟扛头驴没什么区别。

　　中国股市就这个状况，只能选择现实的投资模式，也就是目前的投资模式。现代化投资当然是基金的努力方向，但还要一步步来，逐步提高资产配置的能力。尽管时下在业内，言必称资产配置，但一些机构的理解，有些似是而非。严格说来，它应该包含四个层次。

　　第一个层次，是一级资产的战略配置，这是非常重要的一个环节，根据研究，也是对投资收益贡献最大的环节。所谓一级资产配置，是指在股票债券品种上的持仓分布比例，持有多少股票，持有多少债券。这通常取决于投资者的投资偏好，风险厌恶程度，投资策略是激进还是保守。

　　由于市场环境始终在变化，要根据具体情况不断进行微调，这就须要第二个层次，市场时机选择，也就是战术资产配置，这个层次的主要工作是要对大势进行判断，把握入场出场的最佳时机。

　　第三个层次，是在前两个层次基础上进行二级资产配置。有两方面要考虑，首先是风格资产配置，也就是按大中小盘价值成长的不同，配置资产。二级资产配置的另一方面是进行行业资产配置，也就是持有一个行业的股票占总持仓量的比重。

　　第四层次是证券选择，也就是买什么股票什么债券品种的问题。再下面进入具体实施阶段，通过实际操作，进行业绩评价，并反馈回去进行下一轮资产配置。

　　于基金而言，现代化投资之路依然漫长，但在骂声中走到现在，也算着实不易。此时此刻，或许应该多一点鼓励，少一点苛责。

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