山庄专栏文章：三联商社连续涨停意在增发

　　山庄：三联连续涨停意在增发

　　更名只是完成了上市第一步

　　从600898复牌上市时间表看，仅仅相隔一个月，重组股东正式改名，由“郑州百文”变更为“三联商社”。原郑百文股本中7.31%的国有股、38.51%的法人股、54.18%的社会公众 股顺理成章成为“三联商社”的有权资产。

　　尤其是三联商社无偿获得的5000万流通股，相对市场任何一个机构投资者、散户投资者，甚至吕梁之辈，都不曾拥有，但三联可以做到。就算用去2.5亿重组资产，也不过是5元建仓了50%的流通盘，再看看目前11元市价，投资人如去买股，是否有点含糊儿了。

　　对于一个原国有企业将国有股股权过户给非国有企业三联商社，市场一再提问算不算是国有资产流失，是否应让严重资不抵债的上市公司退出证券市场，但作为发展中的市场，“重组”却成为保护投资者利益的最好手段。

　　因为三联重组郑百文，号称保护了近7万股民不至于血本无归，保护了1800名郑百文职工不至于下岗，保护了信达资产公司20亿债权不至于付诸东流。象这种处处保护他人而赋予“献身”精神，怎能算是国有资产流失，而是最大限度保护投资者与债权人的根本利益。至于今后会发生什么，让市场评论去吧。

　　所以有人称赞三联重组郑百文为，新的重组形式促进了中国证券市场制度和法制上的完善，并在重组操作上，使用了“默认同意、明示反对”；“股东权益处理”；“流通股回购”；“司法介入重组”等不曾应有的法律法规。而管理层也“默认同意”了这种重组形式，因此三联创造性的重组郑百文，是“依据法律法规手段”，复牌到更名也只完成上市第一步，“发展才是硬道理。”

　　是商人就想赚钱

　　张称自己是位精明的商人，并对三联上市有自己的一套哲理。市场人士认为三联5000万流通股，减持也好，放水也罢，都会对该公司股价产生震荡。但在他看来，他比任何一家上市公司老总都更关心自己的股价，因为他持有的50%流通股，作为商人，他更知道股价跌去一块钱，口袋里的钱就会减少5000万。

　　但股价涨高了，被套股民锁仓两年的筹码不排除有抛售预期，到时“庄托”就成了问题。如果股价真的有一天能帮助所有股民解套，那么三联商社的财务帐户上也就不是减少5000万，而是增殖5个、8个5000万，到那时作为战略投资者身份的三联，必然需要同期铺垫更多的资金。所以张继升权衡利弊，既要保殖，还要兑现上市初期不减持可流通股份，对于上市公司来说，无非只能靠增殖股本来保殖原有市值。即符合管理层认可的，市场总值与上市公司双赢的保殖与增殖利益。

　　原引该公司总经理崔葆瑾的话，公司采取定向增发流通股方式，目的也是以资本为纽带形成新型的厂商关系，至于持有的5000万可流通股可以采取寻求向QFII或大宗交易形式，向机构投资者转换股本来解决。

　　说白了，投入不产出，尤其是不能增殖产出，又怎么能称为精明的商人。尤其对上市公司融资到增殖利益再扩大，进行的所谓各种资产运作形式，无非都是向市场要钱，不防我们对照当年中关村重组琼民源后的市场走势。

　　000931中关村99年7月重组琼民源上市复牌刚好也是一个月，获准10比10增发新股，一夜融资近11个亿。如果没有借壳上市机会，没有这10比10的扩容政策，中关村哪去融得这11亿资金。但仅过3年，2002年该股年报业绩已经亏损，股价从当年44.8元跌到如今7.7元附近，市值缩水80%。目前该公司又称“资金断链”，似乎又想到再融资。象这样不断亏损的上市公司，只能给社会带来问题、给市场带来危机、给投资者带来损失。如果上市公司上市就是为了保殖、增殖自己的家产，广大投资者还会为上市公司买单吗？

　　三联要增发不是空穴来风

　　就三联上市以来，股价沿20日均线，既不放量也不缩量的大起大落走势，已经提示所有投资者应警觉该公司目前的所作所为。因为三联本身就是该股最大的明庄，该股股价一举一动必然以三联有直接利益关系。至于张继升就增发莫名两可、遮遮掩掩的回答行为，只能视为上市公司的一贯套话。因为上市公司总是制造不是消息的消息，好让消息在市场先期得到消化，一旦消息透明，高位买进去的资金就难以脱身了。

　　这些都是市场以往留给投资者的实际经验，就象近期600660福耀玻璃等，增发消息都是在阶段性高点公布，好歹福耀玻璃增发只是10比1，市价与增发价相平，没有急速下跌。如果再来一个深赛格、中关村式的大比例高市价，低增发，套牢的不仅是追涨股民，而是所有参与增发的投资者。

　　因为三联重组持有的股份市场不赞成卖，公司靠什么去发展？只能靠发新股、配股，通过扩股才能达到新的融资。就张在不同场合也表示，“这5000万流通股我不会轻易出手，”“我的投资成本，完全可能通过分红、配股回收”，张并表示“这部分流通股至少给三联提供了一个其他公司所不具有的操作平台”。

　　其实张继升非常懂得无偿获得5000万这个超值平台上的融资成本，就参照目前三联市赢率、成长预期以及二级市场流通股价，一旦增发，配售方案不会低于10比1。如果配售市值同市价相平，三联垂手可得高价增发利润；如果低于市价，即使5元配售也不损三联半根毫毛，但参与配售又有谁您同三联比成本，到头来三联增殖股份已等于融到了钱。

　　其次，靠炒增发预赢模式，肆意推高二级市场股价，而达到增发股上市套现为目的，象这种机构投资者骗钱手法，已在国有股减持期间败漏无疑。即使是抗跌品种，消息亮相，也会信心崩溃，不是长阴下跌，也是萎靡不振。当年的中关村、清华同方是这样，现在是新潮实业、罗牛山也是这样，还有一大批的历史教训都需要我们认真吸取。

　　至于增发价格是否有投资价值，那是留给市场评说的事，对于买进增发股票的投资者后面是否被套，那只能自认倒霉。只要上市公司圈到钱，可就顾及不上“最大限度保护投资者根本利益，”因为三联要收回前期投资恐怕已成当务之急。

　　只要增发、配售存在套现可能，作为商人一定会先去套现，“再求合作”，否则把作好的蛋糕送给他人，怎能体现张继升不撞红线，还能创造性的重组郑州百文的精明。

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