黄湘源独家文章：“何甜”的女儿叫“何苦”

　　黄湘源

　　你一定听说过股市的名字叫何甜，可是你一定没想到何甜的女儿叫何苦。

　　没错，股市不愧是融资的天堂。如果不是为了那个甜字，怎么会谁都对股市趋之若鹜呢？一组数据表明，从1992年至2003年6月底，上市公司数从18家扩容为1250家，增加了68. 44倍，而证券市场境内筹资总额已超过7000亿元，相等于每个公司从市场圈到了5.6个亿的资金。这种直接融资，一没有利息，二不强制回报，可谓不圈白不圈。虽然13年来上市公司中不乏有钱不会花圈了也白圈的败家子，但一个与人为善的退市制度还是令那些实际上早已不符合上市条件的公司保牌有术，不仅得以靠壳资源苟延残喘，还可以想方设法再融资。一个不争的事实是，上市公司通过股市的融资额，每年远远大于上市公司给投资者的分红额，国家从股票交易中征收的印花税远大于上市公司分红额，券商从股票交易中收取的佣金大于上市公司的分红额。作为各类机构从流通股股东手中圈钱的工具，对于他们来说，这样的股市当然叫何甜。

　　尽管央行近日公布的二季度货币政策执行报告显示：与去年同期相比，贷款比重上升8.8个百分点，贷款余额所占的比重已攀升到97.8%，而企业直接融资比重在2000年达到峰值后一路下滑，股票融资额同比减少67亿元，降幅为16.1%。但是，证券市场功能的缺失，其实不过是过度融资所造成的恶果。况且，至少从目前来说，这并未从根本上影响由股市的融资功能定位所决定的盈利模式。

　　长期以来，券商一直从客户保证金上获得不菲的息差收入。据不完全统计，目前证券市场沉淀的保证金总额约为5000亿元。按活期存款和金融机构同业存款的息差1.17%计算，券商每年的息差收入约为58.5亿元。

　　基金虽然大多跌破了面值，但并不影响基金管理人雷打不动地按基金资产净值的1.5%年费率计提管理费。毕竟相对于二三十亿份的基金份额来说，基金盈亏的变化反映到净值变化甚微，而且，由于基金的净值起点高低不一，收益高的基金所提管理费反而可能低于收益低的基金，分红多的基金公司比分红少的基金公司提取的管理费还会低一些。这样一来，赚钱的基金与赔钱的基金所提管理费也就相差不多了。

　　银行也加入了旱涝保收的行列。据统计，2001年至2003年年中的两年半时间里，投资者为商业银行创造了约5.85亿元的托管费收入，基本上由中农工建交五大银行尽收囊中。其中工行这两年的托管费收入分别高达6030万和6587万元；农行分别为4107万元和5755万元；托管业务相对较小的中行，至少也有2000万元。

　　而与分肥股市的各路人马相比，身为投资者的股民就只有尽其本份的义务，却从来也没有找到过属于自己的盈利模式。在近13年的投资生涯中，按7000万登记注册的账户计，每户平均为股市融资贡献了1万元；如果按实际交易的约30%的账户计，则每个账户贡献了3万多。这个数字，在纯工薪阶层而言，可以说是其扣除固定资产投资和生活必需之外倾囊而出的毕生积累。可悲的是，至少有八成以上甚至有可能九成之多的股民不但没有从股市得到应有的回报，反而还亏了钱，有的甚至血本无归。他们不折不扣地成为何甜的女儿――何苦。

　　你爱一个人，就让他去股市；你恨一个人，就让他去股市。美国华尔街的幽默，可谓道尽了股市的真谛。但是，如果说，在美国人的眼里，股市至少还有可能让所爱的人找得到的何其之甜，那么，中国股市的投资者难道就只有何其之苦的份吗？否则，为什么对发掘赚钱效应的呼吁大摇其手，说什么“不调控”呢？为什么对被套在股市里的数以千万计的股民的亏损之苦竟然那样冷漠呢？又为什么还要一天到晚算计老百姓的10万亿储蓄存款呢？

　　黄连之苦，在于根；何苦之父，却是何甜。这是怎样不可思议的一对矛盾？

　　何甜的女儿，你为什么叫何苦？我为你感到深深的悲哀……

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