黄湘源专栏文章：QDII究竟是“啥子水”？

　　黄湘源

　　有关QDII的传闻再度卷土重来，来自香港的最新消息称，QDII年内有望面世。但迄今为止，这个消息既未得到正式的证实，也没有通常总是非常及时的澄清。查证消息的准确性不是本文的责任，我们关心的问题，用一句四川话来说：QDII究竟是啥子水？

　　如果说，QDII对于香港股市不啻天上掉下来的金水、银水和救命水。那么，对于沪深股市来说，每当QDII的风声乍起，股市就无不应声而落，简直犹如洪水猛兽，犹如祸水，甚至犹如灭顶之灾。

　　也许正因为存在这两种截然不同的理解，有人把QDII的北水南调比作让吃菜帮子的为吃鱼翅的买单。当然，这句话尽管说出了一部分的事实，但部分的事实毕竟未必是问题的全部。

　　一是真正有可能用麻袋装上人民币到香港去炒H股的其实很少有可能是大陆上吃菜帮子的阶层。事实上，纵然作为“北水南调”工程的QDII还没有正式推出来，近几年香港已经几度掀起炒H股的热潮，流进香港的热钱不乏沪深股市的投机资金。无论QDII推出与否，并不影响热钱从地下通道流入香港。QDII不过是使不明朗的事情明朗化而已。这早已是不争的事实。

　　二是沟通香港股市和大陆股市的双向交流虽然有可能造成沪深A、B股价值中枢的下移，但随着香港以H股为代表的红筹股和创业板股价的价值回归，也可能有利于消弥原来由国企股的股权分裂所带来的价格分裂的历史鸿沟，进而在逐渐接近同股同价的基础上找到消弥股权分裂的历史鸿沟。按照这样的观点，QDII也许不无“失之东隅，收之桑榆”之深意。

　　三是QDII不仅是对于QFII的承诺，同时也是QFII实施以后无法回避的必由之路。大量热钱流入我国，必然在一定程度上造成人民币升值的压力。QDII一旦实施，香港相应地获得经营人民币业务的权利，这在某种意义上不啻在人民币的汇率和香港对美元的联系汇率之间架构起一种无形的桥梁，在一定程度上有可能纾缓人民币升值压力。

　　就此而言，也许无论有多少理由，都不应当成为令QDII胎死腹中的理由。不过，在沪深股市大规模市值失水的状态之下实施QDII则不啻竭泽而渔，不仅有“牺牲沪深救香港”之嫌，更严重的是，由于QDII并不是单对香港开的门，难道说可以毫无顾忌地让社保基金拿着全国人民的养命钱，让那些自身还没有走出亏损泥淖的券商和基金拿着委托理财的钱，到到东京、到纽约、到投机性更强的什么股市去一掷千金摆阔气充当肉包子打狗的冤大头？

　　稍有常识的人们都知道，玩火是危险的。其实，玩水难道就不危险了吗？水不仅具有惊人的创造力，同时也具有可怕的破坏力。QDII究竟是善水还是祸水，并不在于QDII本身，而在调水控水的总体方案以及具体的施工质量。但是，恰恰在这一点上，最是令人难以放心。

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