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俞晓筠基金观察:从资产净值变动看投资策略

http://finance.sina.com.cn 2003年07月28日 13:49 新浪财经

  一.上周基金净值变动分析(7.18-7.25):

  周末公布的基金资产净值周报结果显示,在两交所挂牌的54家封闭式基金的资产净值全面缩水。单位资产净值在一元面值以上的基金家数从上周的29家一下子减少到20家。单位资产净值最高的基金融鑫1.1938元;最低是基金汉鼎,只有0.7932元。

  54家封闭式基金的资产净值合计从7月18日收市的822.49亿元减少到805.44亿元,总体缩水幅度为2.07%。而上周两市基金的二级市场总市值从7月18日的663.14亿元下降至652.27亿元,周下跌幅度为1.67%。由于基金资产净值缩水幅度大于二级市场市值的下跌幅度,导致两市54家基金的总折价率较上周略有回升,从7月18日的19.37%回升至19.02%。

  从分基金的情况看,大多数基金的周缩水幅度分布在1%-3%之间,周缩水幅度超过3%的有3家,是基金景业和基金汉博和基金兴业,分别为3.278%、3.132%和3.128%。周缩水幅度小于1%的也只有3家,为基金普华、基金兴安和基金丰合的,资产净值缩水幅度分别为0.619%、0.862%和0.985%。

  我们注意到,上周缩水幅度较小的三家基金情况不甚相同,普华和兴安已在二季度末将股票持仓明显调减,并且国债和货币资金在资产中的比例占到45%以上。而基金丰合在二季度末的股票持仓则高达77.35%,而从这家资产净值运行较为稳定看来,很可能是进入7月份以后对股票资产进行了减持。

  二.基金后季报投资策略取向分析(7.1-7.18)

  证券投资基金二季度投资组合公布以后,大多数评论都集中在基金选股思路以及持股仓位趋同上面。但是,经过对进入7月份以来的基金资产净值变动进行阶段性统计,结果显示在7月1日至7月18日的运做中,各基金之间的差距依然较大。以封闭式基金为例,1至18日的基金资产净值累计升幅最低的为基金安瑞,为1.35%,最高的是基金融鑫。

  基金融鑫的资产净值在7月1日至18日期间,资产净值实现了8.4%的升水幅度,是所有证券投资基金中最高的,单位资产净值也一举超过今年以来一直领先的基金兴华。年初至7月18日的资产净值累计升幅增加到23.87%的水平,此前一直领先的基金兴华同期的资产净值升幅为23.38%。

  从基金融鑫的投资组合中港口、机场类股票占了很大比重可以确认,本阶段资产快速增长基本上得益于7月初以来QFII概念股行情。而该投资组合中其中绝大部分股票的持仓历史可以追溯到上次最季报甚至去年年报,一季度开始已经从中受益。不过在二季度中进行了高度集中,股票持仓从42.72%提高到58.96,可转换公司债和企业债占到39.37%,国债和货币资金占25.58,存在相当于净资产的28%的融入资金行为。前10大重仓股占了55.84%,即全部股票仓位的94.7%。从本次收益基本是"坐享其成"而非短线博弈分析,该基金追高增仓的可能性极小,而寻求高位获利减持的可能性相对较大。就理论上而言,投资集中度越高所承受的非系统风险越大,因此该基金未来投资策略的调整可能以增强风险防范为主。

  另一个比较典型的例子是基金兴华,该基金从年初以来业绩保持领先,一季度末时资产净值累计升水12.3%,到6月30日资产净值累计升水幅度增加到18.7%,在全部基金中居第一位。该基金今年初的股票持仓仓位只有40.28%,到一季度末,调整到67.79%,而该基金6月30日的季报显示,股票持仓水平已经下降到48.45%,而持有的非国债债券比例基本保持在10%没有太大变化,货币资金和国债从一季度末的28.24%上升到41.35%。

  从上述基金资产动态透露出的直接信息是,基金运做人已经通过调整基金资产配制,收缩风险较高的股票投资转入国债投资或以货币资金形式存在。相应地,7月1日至18日的资产净值升幅为3.1%,这个水平在基金群体中已经不再领先。表明基金运做人对市场环境开始审慎,考虑到该基金以往的市场敏感度较高,结合目前的市场状况分析,该基金近期保持谨慎乃至进一步降低股票持仓的可能性较大。

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