黄湘源
国有股减持的消息，再次触动了国有股减持的敏感神经。中国证券市场这个被称为哥德巴赫猜想的顶级难题难道已经有了或者接近了它的正解了吗？这不能不引起人们的关注。
世界著名数学难题“哥德巴赫猜想”，令迄今为止的一切智慧距摘取这颗数论皇冠上
的明珠仍有一步之遥。2001年下半年，中国证监会曾经面向全国征集了数以万计的国有股减持方案，但每次反复论证的框架性方案包括全流通方案一露面，就在股市引起地震，以至于证监会负责人后来不能不公开承认还没有找到社会各方都能接受的减持方案。2002年6月23日，国务院正式宣布，停止执行在证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。但这次政策信息引发的6·24行情以及后来三部委关于上市公司国有股权转让恢复对外资开放的通知引发的11·4行情无不半途而废。事实上，一个国有股减持，一个全流通，一个问题都绕不开。国有股减持问题始终牵动着股市的敏感神经，成了一个不亚于歌德巴赫猜想的重大难题。
今年4月6日国资委挂牌，新任国资委主任在谈到国有股减持时表示，“减持、流通需要有环境、需要有条件。同时，还要找到一个很好的办法。但是我想这样的办法肯定会找到。所以，不要着急。”他还说：“国有资产不要急于处置”。而市场却似乎并没有温良恭俭让地缓行或令行禁止。全国各地迫不及待地掀起了一股拍卖国有资产的狂潮，使国资委即使尚未来得及胸有成竹也不能不仓促面临迫在眉睫的国有股转让审批权限问题。由此产生的问题是：在中央和地方财产权利的划分尚无健全的法律依据的基础上，股东基本权利却早已匆匆忙忙地各行其是。
据粗略估计，2001年国有资产总权益的三分之一和总利润的三分之二集中在上市公司。上市公司国有股权的转让是国有资产变现不容忽视的重要组成部分。新近出台的《企业国有资产监督管理暂行条例》使国资委在一定程度上拥有国有资产处置权，可以更有效地行使出资人代表的职权。但我国目前尚缺乏关于上市公司国有股转让审批程序和期限的完整规定，《上市公司国有股权转让暂行办法》的制订将填补这方面的空白。虽然现在形成的仅仅是初稿，而且就是作为初步意见的初稿也未公布，但有关办法好还是不好，意义和影响显然大不一样。2001年6月12日的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》发布的时候，当时财政部负责人曾经公开声称《暂行办法》对股市是重大利好，但股市却毫不留情的飞流直下，终于导致当年11月23日破天荒地由证监会出面叫停。这一次，由于依然是在条件不成熟的情况下制定的有关办法，特别是在解决国有股减持和全流通问题尚缺乏全盘考虑的情况下，对于上市公司国有股权转让显然不可能一步到位全流通，而只能在现有的基础上作些原则性规定。《上市公司国有股权转让暂行办法》在这样的情况下出台，或许正如狄更斯所说：“这是最好的时候，这是最坏的时候”。如果考虑还是不周全，也不免再次引起市场的波动。
传言中的《上市公司国有股流通暂行办法》据说也将将于8月份正式颁布。上市公司国有股及国有法人股将采用三三对等减持法逐步使国有股上市流通，“三三对等减持法”具体为：上市公司国有股30%按净资产值配售给股票二级市场投资人，30%划拨社保基金择机上市流通，30%在二级市场由国资委作为卖出方直接上市流通，剩下10%暂不上市流通。此言如果属实，那就意味着国有股减持将逐步走向全流通。这么重大的新闻，不是来自国资委或中国证监会的正式公告，也没有有名有姓的负责官员的正式讲演，就由消息灵通人士通过非正规的通道给事先透露出来了。尽管有关消息说得活龙活现，但一旦造成不良后果，是没有人承担责任的。如此不请自来的“弹出新闻“与阴沟洞里钻出来的“小道消息”何异？
上市公司国有股权转让的核心问题是定价机制和转让方式问题，看起来似乎是很平常的问题，却由于利益上的不一致而使得一个为社会各方所能接受的方案成了哥德巴赫猜想式的难题。尽管按照目前的有关规定，上市公司国有股权转让价格不得低于每股净资产，在实际操作中，协议双方也多采取略高于每股净资产的溢价，但由于非流通股在走向流通的过程中存在着极大的升值空间，国有股法人股的净资产值转让客观上已成为各种各样的寻租者竞相追逐的金矿，这对于股权分裂格局下的流通股股东来说，存在着极为严重的不公平。同时，由于以协议转让为基础的资产评估和转让过程事实上存在程度不同的暗箱操作，相应地也导致了程度不同的国有资产流失。因此，《上市公司国有股权转让暂行办法》如果仅仅维持净资产值标准和协议转让为主的形式，缺少竞价机制和向流通股东补偿的内容，那就不仅是远远不够的，而且，国有股转让的口子开得越大，对于流通股东权益和证券市场股权分裂问题的解决就越不利。
国有股上市虽然对完善上市公司法人治理起到一定的有利作用，但对于市场则是一把达摩克利斯之剑。问题的关键在于所谓的低价向二级市场配售部分国有股究竟是否实质上消弥了非流通股和流通股在历史成本和持有成本上的巨大差异，否则，将依然无助于降低证券市场投资风险。而将一部分划拨给社保基金将加快完成社保基金的筹资工作，虽然对社保基金保值增值将起到积极作用，但一旦社保基金通过二级市场变现套利，对当前市场的稳定也会形成巨大的冲击。
国有股减持的问题早晚要解决。但问题解决得好坏却并不在于时间上的早晚，而在于解决方案是否真正的正解。传言中的这几个新的《暂行办法》是不是最后的正解，尚有待于观察。但一旦在方向上差之毫厘，就难免失之千里，这就不能不令人未雨绸缪，为之担忧。问题是，如果原有的游戏规则打而不破，新的规则建而不立，那么，其结果难道还会是又一个哥德巴赫猜想么？
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