山庄：业绩是衡量上市公司唯一成长标准吗？

　　山庄

　　看不懂的业绩报表

　　对经常关注股价的投资者，也许爱用上市公司每股业绩，去衡量股价是否到了理性投资该买的时候。而上市公司的财务报表，场外不明白的人看不懂，明白的人也未必看得懂， 迷宫深处是机会、还是陷阱，即使看业绩买进去、盼未来，股价也不一定会涨。

　　股市投机永远大于投资，暂不谈上市公司年报业绩是否注水，其增长往往配合政策或形势需要。就2001年因国有股减持，年度中期报表时隔仅是半年，就比2000年牛市行情要逊色的多，预警、预亏占总数30%以上。相反，同处在结构性转型周期下，股价都在向下调整，2002年的总体年报业绩却比2001年要强。因为市场反弹行情需要激发敏感点，机构炒做总要事先设定一种概念，所以业绩增长是市场价值回归的具体表现。

　　上市公司成长不是靠业绩衡量

　　年初208家涨幅较高的个股中，12家ST平均每股业绩为负值0.52元，也成为价值回归炒做对象。有的业绩扭亏，只是0.01元，如金杯汽车2001年负增长0.75元，2002年扭亏为盈，至于1分钱的业绩也只有上市公司自己知道怎么增长的；虽然鞍山信托2002年的1分钱抹去了2001年负增长0.44元不太好看的“脸面”，似乎也跟上了银行概念股不亏损的队伍，但股价从什么地方涨上去，又快回到什么地方，价值发现与价值回归成正比。

　　上市公司的资本流、现金流、商品流、是否是真的流畅了。如果看业绩买股票，就中信证券近三年业绩发展十分让投资者担忧，2000年0.54元、2001年0.30元、2002年中期0.08元，到了2002年末只剩下4分钱，每股经营现金净资产的负值要比鞍山信托、宏源证券还要高两倍，是否继续走一年绩优，三年亏损的老路？

　　虽然该股没有进行过股本扩张(上市不足一年不够资格)，似乎目前总资产要比2000年缩水90%还要多。其实并不然，仅该公司溢价发行上市所融到的资金，就目前总市值也有190亿，“实质”上足以挽回业绩上的难看。该公司7月8日又正式向监管部门递交发债申请，即使1分钱，因为有个壳儿，就不怕业绩不好看。

　　再看去年亏损0.82元的ST小鸭电器，目前该股前10大股东当中，就有华夏成长、鹏华行业等5家战略投资基金机构。为什么机构投资者看好一只连续亏损两年的电器公司，因为重组、收购大势所趋，所以业绩增长并非是衡量上市公司成长的唯一标准。

　　价值发现应重新商榷

　　一提到价值增长，总要把业绩与股价并列，有了上述概念，广大投资者在发现价值时还应关注股市永恒的题材，重组才是上市公司资本扩大、发展壮大最快的途径。

　　因为从年初涨幅较高的208只个股中，发现它们的业绩增长家数和业绩下滑家数基本持平，其中50%的上市公司2002年业绩保持上一年同等水平。而市场总在提倡投资者关注：绩优＋成长，是构成投资双保险选择。但经过查阅两市涨幅较高个股，尤其对涨幅超过80%以上的23只个股作业绩调查，平均值也只有0.164元。所谓业绩增长，并不满足投资者赢利模式，所以业绩不能作为首选。战略投资者不把业绩作为首选，跟庄的是否也应该换换思路，当市赢率不再成为市场选股标准，价值发现就应重新商榷。

　　因为价值发现不仅是业绩能否增长，成长是向股本扩张、重组、并购等形式看齐。上市公司改变发展所需要的融资渠道，其股权转让、股本再扩张才是上市公司增长和发展的重要价值发现。

　　政策为股权转让再开绿灯

　　十六大政府报告曾为“国资管理体制要有新突破”提出了新设想，更大程度为发挥资本市场在资源配置起到了推动作用，也更有利于国有上市公司的重组与发展。

　　近期媒体再传消息：国有股转让又有新规框架，《上市公司国有股股权转让暂行办法》已向财政部、证监会及其它相关部委征询建议。并据有关数据统计，“2001年国有资产总权益的三分之一和总利润的三分之二都集中在上市公司，上市公司国有股转让是国有资产变现的主要来源。”直接、了当，一语道破上市公司成长不是财务报表上的业绩增长是盈、是亏，是快、是慢，而是国有股权转让后的国有资产兑现。

　　而对广大投资者如何把握行情的阶段性，以及波段炒做，政策也为投资者提示了一条明理，股价不会只涨不跌，上市公司重组、并购、股权转让利好消息一旦兑现，就是波段行情的结束。因为上市公司国有股股权转让成功后，开始的就是国有资产兑现，你不卖股，上市公司可卖股(转让)。

　　业绩增长不等于价值发现，价值发现与不对称信息需要我们始终认真理解和对待。

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