郦晓工作室专栏文章：QFII投资其实无风格

　　郦晓工作室

　　宝钢股份、上港集箱、外运发展、中兴通信，这是瑞银买入的股票。有大盘股，也有小盘股；有制造业，也有服务业的；有结构增长型的企业，也有周期增长的企业……

　　没有理由将QFII同长线投资联系起来，长线投资的是巴菲特，不是QFII。职业投资人 忍不住说，至少在台湾，QFII通常的持股周期是半年到三个季度。

　　也没有理由简单将QFII同目前中国股市的价值体系联系起来，认为QFII会入乡随俗。原因也很简单：处于当前市场中的人对参与这一市场并没有多少兴奋度，QFII之所以有一个高亢的情绪，肯定是多少发现了一些差异性。

　　在很多时候，QFII只是一个代理人，执行的是客户对市场的判断，而客户分多种类型，不同时间也存在不同的价值取向。可能是一种投资平衡，平衡国内的投资，可能是因为对中国经济增长模式的认同，甚至于可能是一种文化的认同。

　　我们知道，市场的范围扩大，市场的有效性就需要检验，换句话说，市场行为可能不充分。比如说今天反复谈及的人民币汇率就不反映市场供求。所以宏观对冲基金能够从中获得高于平均利润的回报。从一个局外人的角度看，对冲基金很多时候似乎是违背了一般的投资逻辑。

　　试图推导出QFII的投资风格，首先这不可能，其次这是危险的事情。试图通过根本不存在的规律实现套利。真的，股市中很少有使投资成功概率低于50%的具体策略，这应该是少数之一。

　　心理学上说，人们愿意保持人格上的持续性，如果一个人是“好色的”，那么一段时间都会扮演这一角色。同样海外的投资机构也会羞于承认，其实她并不遵循一个必然的思路，即便不存在那么一个思路。事实上，面对财经媒体的追问，QFII的某个发言人还能具体谈择股标准。

　　财经撰稿人则通常容易接受QFII风格之类的心理暗示。他们会不断检讨，认为是自己对这种风格缺乏把握，而不是QFII没有遵循原有的思路，或者不存在这个所谓的“原有”思路。

　　试图对宝钢股份、上港集箱、外运发展、中兴通信这一组合做出解读，那么就能得出似是而非的结果：她们都是行业领先的企业，每一间企业都是赢利的，她们涉及的项目都面向未来……对，她们还都是A股企业。行业领先是公司上市的前提；大多数上市公司都是盈利的；每一家企业都可以认为是前途远大的。

　　QFII与我们无关，我们依然依据自己的思路来操作，买入或者是卖出。当然市场中存在不同思维的人，肯定是一件好事情，有时候他们可能会告诉我们，我们手中持有的股票他愿意以更高的价格予以买入。那么？就卖给他。

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