王栋：QFII入市潮起蓝筹 价值投资酝酿新局

　　社保基金和QFII这两种资金虽然拥有不同的背景，但是进退都讲究原则和章法却是共同的特点，随机性的行为一般不会发生在它们身上。因此其不约而同在1500点附近入市，不能看作是偶然巧合，很可能在后台已经进行过大量的基础性研究，并认可当前点位是重要的底部区域。而本周一、周二机场股、钢铁股、能源股的突出表现，则印证了价值投资在QFII背景下酝酿新局的市场特点。

　　期待“圆桌对话”模式

　　此外社保基金入市和QFII象征性入市，在市场激起了截然不同的反应。有些人认为这是“外来和尚好念经”的心态体现，但是事实情况可能不完全是这样。其一，社保基金已经公开的持仓情况都是配股、增发的筹码，和瑞银大张旗鼓买进A股相比，社保基金小心翼翼的投资思路显得太小家子气，缺少必胜的气势，而QFII先声夺人，有一种厚积之后喷发的效应。社保基金买进亚泰集团、参与新潮实业、民丰特纸等的增发，很明显是消极保守性的策略，与社保基金的背景和身份不符；其二，社保基金很可能也有若干大手笔，只不过是目前还没有到进行信息披露的时候。但就算是这样，在最看重“势”的市场里，相对于QFII入市的创意性受到市场认可而言，社保基金也已经先失一局。

　　以后假设由于市场游戏规则不够完善、投资价值因某些因素下降或者QFII对深沪股市的结构性矛盾不能适应，他们也完全有可能撤退，成为一种导致市场剧烈波动的“游资”。而社保基金一旦入市，将会扎根于斯、生长于斯，与股市兴衰一体、荣辱与共。从投资理念来看，QFII和社保基金也会有显著区别，QFII具有“从严不从松”的内控标准，有成熟的运作模式，而社保基金的盈利模式还处于摸索阶段。不过，由于我国市场前些年对价值型股票的忽略，为长袖善舞的QFII和资本市场的新生力量社保基金都提供了充足的舞台空间。

　　目前，社保基金、证券投资基金、券商、QFII之间，形成了复杂的参股、托管、委托关系，拥有“独资”“独立承担风险和收益”“独立确定操作指令”等特点的QFII，和背水一战入市的社保基金相比，在投资心态、理念、风险偏好、盈利模式、人才优势等方面都有巨大区别，社保基金、券商、证券投资基金能否和QFII在同一层面进行“圆桌对话”，将是未来行情演变中备受人们注目的焦点。

　　价值投资拥有普遍的参考性

　　很多人认为价值投资是一个模糊的概念，但是QFII选择A股有具体的指标要求。这就说明价值投资并不是个“筐”，什么东西都可以往里面装。参考瑞银买进的4只股票，我们至少可以看到价值投资注重以下5个方面的指标：1、流通市值要大，流通性要好；2、盈利能力强、派现及转送红股好、资产回报率要高；3、现金流要高；4、股价是不是合理；5、是不是行业龙头。

　　实际上，随着市场投资者结构加速向机构化发展，这些具体的指标要求已经有普遍性的参考意义。那么今后市场的真正机会在哪里就可以按图索骥了。首先，仍是蓝筹股当仁不让，以4大银行股为主的金融股，石化，钢铁行业的龙头股，必将占领新时期股市的战略高点；其次，能源产业作为国民经济支柱行业，未来的市场地位也必将获得提升，石油天然气、电力、煤炭等行业的股价有望重新定位；再次，矿产、旅游等资源类股票、以及传媒类股票、传统特色工业类股票、重要的制造业股票、港口交通类股票等，今后都将有不同投资偏好的QFII逐渐介入。

　　本周二钢铁板块的突然发力，使我们更确认了蓝筹股行情仍在持续。进入2003年以来，汽车、钢铁、银行、石化、电力类的大公司股票成为行情的载体，人们普遍认为这是“蓝筹股行情”。但是发展到现在，蓝筹股行情必将出现分化，涨幅较大的汽车股已经很难被进一步青睐，但是按照最近一年来的价格计算，金融、电力、煤炭、资源、石化类的股票涨幅非常小，被机构大量增持的价值仍然存在。此外，随着国资委最新表态，196家中央企业不会私有化，把196家中央企业推到了前台，市场中相应的一个重要板块也将要浮出水面--196户中央企业中的上市股票，以及这些中央企业下属的核心上市股票。这些股票以中国石化、中国联通、宝钢股份、华能国际领衔，包括航天动力、中化国际、中远航运、山东铝业、中核科技、广船国际、江南重工、鞍钢新轧、蓝星清洗、万科、安泰科技、北方股份、路桥建设、长运股份、彩虹股份、新兴铸管、乐凯胶片、三九医药、深科技、深长城、中信海直、中信国安、国药股份等一批个股在内。这些股票中，很大一部分近期已经有所异动。

　　总之，社保基金、QFII的投资理念相互融合，进而向其他机构渗透，将进一步强化目前已经在加速形成的机构博弈格局，必将使市场的中长线主动权更多的掌控在投资性资金手中，作为以长线投资为手段的大资金，他们的市场作用不仅仅体现在锁定一批蓝筹股筹码上，更会在价值投资理念上对基金和其他市场投资力量产生强大辐射作用。