广州万隆 孟向东
7月10日，今年首只大盘股南方航空将发行10亿新股，在市道低迷不振之时，作为一只对供需影响较大的新股，投资者难免会对其投以更多的关注。
如同中国联通一样，发行者也反复在希望以最大限度融资还是考虑到二级市场的实际
情况来定价中来回权衡，最终是倾向了后者，南航发行价定于2.7元，比中国联通的2.3元仅高4毛钱，但市盈率与联通相近，一个18倍，一个是20倍。如此定价，也许是因为市道确实不理想，也许是中国联通的前车之鉴，因为联通以2.3元发行，上市当日最高也才仅升35%，收盘仅升23%，好在并没有按发行方所期望的融资额发行，不然甫一开盘，可能会让所有投资人士全线套牢。
南航为迎合市场，也颇下了番功夫，比如这次就一反大盘股多采取网下和网上结合发行的惯例，而采用全额市值配售，受到市场的欢迎。作为一只大盘股，敢于采取这种单一方式发行是颇需要些勇气的，毕竟市场气氛不好，历经两年多的调整，市场已疲惫不堪，对发新和增发、配股等融资行为深恶痛绝，稍有不慎，便会遭遇滑铁卢。近期二级市场的一些增发个案出现的二级市场表现已敲响了警钟：新潮实业跌穿8.37元的增发价，社保基金可能被套牢；民丰特纸更为悲惨，一听说增发，股价就跌至16元增发价，增发股上市，股价两日再暴跌15%，所有参与增发投资者被全线套牢!其中当然还包括兴冲冲的社保资金。
全额市值配售意味着只需要二级市场的投资者来认购，投资者认购与否完全自愿，从某种程度上说，这样操作减少了对投资者的强迫，更显得市场化，从中或者显示出一些管理层对市场的呵护用意，但它考验上市公司的质素，考验眼下大盘的承接能力，尤其是目前市场的融资能力。
南方航空究竟有投资价值几何?从它的各种基本面来看，确实难以引起投资者心仪：2.7元分发行价看起来虽不高，但市盈率也达18倍，更令人担心的今年航空业受非典的影响很大，其效应已逐渐显现，全行业亏损已众人皆知，估计年报不会好看。眼下发行时报表尚可一观，但若年终出现亏损呢？其投资价值难免会有不少人担心。但它也有其令人想象的一面，隶属交通运输业，地处经济发达的广东，中线当看好，对于这样的基本面，GFII等机构是否会如他们所说的对个股的选择会“出人意表”呢？
但越是在这样低迷的市道中发行这样一只似乎让大家都不看好的股票越能考验市场的融资能力和测试大势目前的支撑力。股市的融资功能在中国被放大到无以复加的地步，几乎把其它功能全部掩盖。如果二级市场的融资功能出现障碍，政策的调整往往也随之而来，比如年初流通盘仅4亿的中信证券以15倍的市盈率发行，但上市首日也仅上一成，显示出二级市场逐渐丧失融资能力，作为今年第一只新股，其情况已然如此，排在其后的大批新股将怎么办？而随着证监会人事的调整和政策的微调，大势立即出现升势。今年时间过半，但融资任务仍然艰巨，相信不仅广大的投资者，就是管理层对南航的关注度之高可能也是不言而喻的。从这个意义上来说，民丰特纸的暴跌，南航的低调也许都不是坏事，极度低迷之后迎来的往往就是重大的转机。
