黄湘源专栏文章：“造假上市”转移阵地？

　　黄湘源

　　近来，内地赴港上市公司造假案频频东窗事发，虽然从整体上说，仅仅是内地和香港资本市场互动发展过程中的个别现象，但还是引起了几个值得关注的问题：

　　其一：造假上市转移阵地？

　　在过去的一段时间里，造假上市似乎成了内地上市公司的专利，香港证券市场则甚为少见。这种情况近来出现了扭转，是不是内地的造假上市转移到了香港？其实，以为造假上市仅仅是内地证券市场阶段性土特产的说法是有片面性的。尽管在内地证券市场初次试水的期间，包装几乎是必要的程序，但曝光于市的造假上市案其实并没有几家，为人所知的不过是红光、大庆联谊、郑百文、蓝田、东方锅炉、吉诺尔、综艺股份等，那都是有中国证监会的处罚决定为据的。后来一些上市公司的问题虽然实际上可能涉及虚假上市，例如靠公关股搭起上市云梯的湖北康赛之类，但有关方面似乎有意回避了其上市是否存在造假的问题，显然是因为此类问题涉及太多的缘故。同时，列入稽查程序的问题公司虽多，却大多没有稽查的结论。至于象去年某上市公司那样未曾上市就变脸，将问题归咎于预测不准，也就一笑了之了。所以，近来造假上市现象频频在香港市场露馅，并不说明造假上市已经转移阵地。只不过此类问题在内地实在是过于敏感罢了，要说绝迹，只怕未必。

　　其二、造假上市画蛇添足？

　　有人说造假上市是画蛇添足，言下之意这些公司本身没有大问题，只不过是上市过程中做错了事。事情真的是这样吗？红光事件清楚地说明，尽管造假上市案的暴露证明其上市前就已发生巨大亏空，根本不具备上市条件，但由于证券市场没有召回制，一纸处罚换来的是上市的实惠，何乐而不为？造假上市的要害就是对于上市条件的作秀。只不过证券市场功能定位的错位却使得这种作秀不仅成为不具备上市条件的企业追求低成本融资的冒险之路，而且也为市场提供了新的寻租渠道。据报道，香港就出现了这样一些专门为内地赴港谋求上市的企业充当中介的专业户，他们不仅为其当“画蛇”的枪手，甚至还可斥入资金或借重组的名义为其充实利润，装点门面。

　　其三、造假上市狗尾续貂？

　　造假上市是香港创业板由生俱来的一个突出问题。它一方面说明了功能定位失范的创业板也许难以摆脱狗尾续貂之嫌，另一方面也说明了建立在法制基础上的香港市场毕竟具备较强的依法监管能力，整体上尚不失为一个较为成熟的资本市场。那种以为内地造假上市的经验可以复制移植的想法，到了香港这个规范的商业社会是站不住脚的，马脚终究将随着时间的推移而暴露出来。不过，苍蝇不盯无缝的鸡蛋。造假上市不仅有损内地上市公司的整体形象，对香港资本市场也带来了不小的损害。造假上市的频频得手，至少说明香港资本市场的上市程序和监管程序也并非无暇可击。

　　造假上市以及上市公司造假并不是某个地域性现象，即使是在已有百年以上历史的发达资本市场，近年来也一再迭曝此类丑闻。因此，造假上市案无论发生在内地还是在香港或者别的什么地方，都是资本劣根性的表现，也是对资本市场机制的挑战。重要的问题，不是停留在对造假的揭露，而是举一反三，进一步反思资本市场的功能定位得当与否，反思监管机制健全和透明与否，反思对投资者权益的维护到位与否。据称，香港拟推出保荐人黑名单制度，这对于遏制造假上市不失为亡羊补牢之举。内地的保荐人制度也正在酝酿之中。

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