鑫鼎盛投资王栋
继两家QFII的2.5亿美元投资额度获得批准之后，摩根、花旗又获得QFII资格，入市也进入读秒阶段；与此同时筹备已久的社保基金正式步入证券市场也即将瓜熟蒂落。两股巨大的资金洪流，将在理性投资、价值导向等理念层面以及组合管理、盈利模式等操作层面对市场形成全方位的影响。刚刚在大洗礼之后产生初步转折的股市，又将被新生力量推动发生进
一步的转变。怎样认识市场特征已经显著变化之后即将发生的进一步转型，普通投资者在这种新形势下如何回避风险和把握机会，是一个新课题。
迎接资本市场最重要的机构投资者
早在2000年8月29日，时任中国证监会主席的周小川在全国证券工作会议上谈及社保基金时就指出，社保基金的成立是个新事物，它将给我国资本市场的发育和发展带来新的历史机遇，并认为社保基金是资本市场最重要的机构投资者。这次会议以后，涉及社保基金入市的基础性工作便有条不紊展开。到2003年夏季，社保基金以及另一个成熟市场重要的机构投资者---合格的境外机构投资者(QFII)接踵入市，但是这却是两种性质的资金力量，作用于市场会产生若干不同的结果。QFII投资者属于“外资独资”，独立的资本、独立的风险和收益、独立的运作，将使他们以追求收益为原则进行独立投资。假设由于市场游戏规则不够完善、投资价值因某些因素下降或者QFII对深沪股市的结构性矛盾不能适应，他们也完全有可能撤退，成为一种导致市场剧烈波动的“游资”。而社保基金一旦入市，将会扎根于斯、生长于斯，与股市兴衰一体、荣辱与共。从投资理念来看，QFII和社保基金也会有显著区别，QFII具有“从严不从松”的内控标准，有成熟的运作模式，由于我国市场前些年对价值型股票的忽略，为长袖善舞的QFII提供了充足的舞台空间。而社保基金入市必将遵循两个根本原则：一、资金安全，保值第一。已确定的社保基金的运作模式是注重投资的安全性、流动性和长期性，并将把风险控制放在首位；二、分散投资，同时要求较高的增值回报。不难看出，在市场依赖性上和在风险控制要求上的区别，是QFII和社保基金最大的区别。但是作为理性投资者，两者还是拥有强大的共性，也就是都不以短视投机为手段，而是以价值为导向，进行组合管理，以把握中长期的未来价值和科学的价值管理为特征。这种理性态度必将对投资大众的预期有引导作用。
寻找两种资金力量选股的“交集”
假设QFII投资者的选股是一个“集合”，那么这个集合中完全有可能是具有这样一些特征的股票：1、蓝筹股，集中于金融、能源、资源、石化、地产、交通等行业；2、其他许多重要行业的龙头股，如以原水股份、南海发展、钱江水利为主的城市自来水供应业，以青岛啤酒为代表的食品饮料业，以上海机场、白云机场为代表的交通业，以北京城建、路桥建设、四川路桥、山东基建为主的基本建设行业股票，以中视传媒、东方明珠、电广传媒为代表的广电股票。假设社保基金的选股思路是另一个“集合”，则这个集合中会是这样一些股票：1、部分蓝筹股，特别是现金分配能力较高的一些品种，例如社保基金就有理由对钢铁股更加青睐；2、经济发达地区的一些治理规范、发展前景广阔的大公司股票；3、国家级企业股票或者特大型国企旗下的股票。为了确保投资安全，最大限度防范风险，社保基金在投资品种选择上将不会去碰触一些“高压线”，比如在任何情况下都不买ST股票和严重违规的上市公司股票，以及一般情况下不会介入近两年涨幅超过100%的股票、涉嫌违规的股票，此外如果流通市值小于3亿元或者流通股票小于3000万股的股票，由于流动性不佳，社保基金也会格外谨慎。而这些社保基金摒弃的股票，有一部分确有可能会被QFII看重，例如ST板块、资源类股票、传媒类股票、中国传统特色工业类股票等等。通过这样的分析，我们发现市场的焦点仍然在“蓝筹股”上。QFII和社保基金都将把蓝筹股作为首要投资目标，再加上国内现有主流机构的投资理念已经明显转型，可以预期未来蓝筹股市场战略制高点的地位会增强，蓝筹板块属于各种不同背景的机构投资者投资对象“集合”的“交集”，后市仍然是最有价值的板块。目前市场中的所谓“蓝筹股”，是指广义上的大公司、骨干行业龙头企业的股票，是一个内涵丰富然而概念相对模糊的定义。进入2003年以来，汽车、钢铁、银行、石化、电力类的大公司股票成为行情的载体，人们普遍认为这是“蓝筹股行情”。但是发展到现在，蓝筹股行情必将出现分化，涨幅较大的汽车股已经很难被进一步青睐，但是按照最近一年来的价格计算，金融、电力、煤炭、资源、石化类的股票涨幅非常小，被机构大量增持的价值仍然存在。这五类股票作为社保、QFII的“交集”，成为这两股力量入市后的“红五类”概率最大。
投资基金和社保基金投资磨合中的机会
随着全国社保基金理事会的投资管理人授权委托协议下发到南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金管理公司，一个疑团已经揭开。不过实际操作中，投资股票和债券的比例是基金公司自行决定还是按照固定比例，目前尚不知晓。这6家基金公司的操作风格、投资理念受到了社保基金理事会的首肯，但是在实际进行投资管理时，由于与募集来的资金成本不同、性质不同，所以投资思路需要进一步的磨合是不可避免的。从这几家投资管理人的投资风格看，南方一贯倡导分散化投资；华夏比较偏爱制造业、金融业股票，另外对大盘指标股也比较钟情，往往能够在市场的高点减仓，在低位建仓；而博时注重行业研究，讲究价值投资，在把握股票基本面方面格外擅长……本次社保理事会招标直接操作中石化股权的基金管理公司，博时和华夏中标，就有一点优势互补的意思在里面。此外，透过这个信号，全国社保基金管理走市场化的路子，以扭转2001、2002两年收益率分别在2.25%和2.75%低位徘徊状况的思路也越来越清晰。这6家基金公司和社保基金携手，能否取得6+1大于7的实际效果，是社保基金入市能否双赢的标准。毕竟对基金管理公司来说，有幸管理百姓的养命钱，不仅仅是一种荣誉，更多的是责任，业绩硬才是关键。基金业的目前的困顿和社保基金保值增值的难题能否在社保基金入市之际双双破解，两者相辅相承，互为必要条件。 循着这个思路，我们可以发现社保基金入市已经迫在眉睫，这并不仅仅是与QFII抢进度的问题，而是社保基金这一大块特殊资金必须要扭转低收益率而决定的。考虑到社保基金的独特地位，笔者认为在投资实战过程中，随着投资基金选股思路和社保基金特点的磨合，后期又一个重要板块将要浮出水面-----那就是新成立的国务院国有资产监督管理委员会直接管理的196户中央企业中的上市股票，以及这些中央企业中的核心上市股票。这些股票以中国石化、中 联通、宝钢股份、华能国际领衔，包括航天动力、中化国际、中远航运、山东铝业、中核科技、广船国际、江南重工、鞍钢新轧、蓝星清洗、万科、安泰科技、北方股份、路桥建设、长运股份、彩虹股份、新兴铸管、乐凯胶片、三九医药、深科技、深长城、中信海直、中信国安、国药股份等一批个股在内。这些股票中的蓝筹股或者绩优股，其中机会就会更加显著。
总之，社保基金正式入市以后，证券投资基金的市场影响将进一步增大，操作理念将加速向中长线投资转型，并进而把这种理念和QFII的投资理念相互融合，进而向其他机构渗透。社保基金和QFII入市之后，还将进一步强化目前已经在加速形成的机构博弈格局，市场利润将会进一步趋向平均化。我们认为，无论如何，社保资金入市，必将使市场的主动权更多的掌控在投资性资金手中，社保基金在稳定市场方面会发挥杠杆作用，社保基金遴选投资管理者的过程以及实际参与市场过程，肯定会对基金运作的其它资金产生影响。作为保值、增值且以长线投资为手段的大资金，其市场作用不仅仅体现在锁定一批蓝筹股筹码上，更会对基金和其他市场投资力量产生强大辐射作用。相对于目前市场来说，沪指在1500---1600点之间反复，社保基金、QFII双剑合璧入市入市将有利于促使这个盘区形成上升中继形态，蓝筹股则有机会随后以新的组合格局带动大盘展开升浪。
