黄湘源独家专稿：把“*ST”钉上耻辱柱

　　黄湘源

　　沪深股市刚刚实行的“退市风险警示制”似乎把“*ST”钉上了耻辱柱。在全部58家被“授星”戴上“*ST”帽子的上市公司中，44家列入跌幅榜，其中33家被封死在跌停板。这种现象，在有ST的历史以来，尚属罕见。

　　尽管对于ST公司来说，涨涨跌跌可谓家常便饭，但是，5月12日这一天的跌停，却具有与众不同的意义。这是退市风险警示制实施的第一个交易日。本来应在5月8日实施的退市风险警示制，由于五一休市延长而顺延到了5月12日，在“非典”受到初步遏制的同时，历来上窜下跳得特别凶的ST，在披星戴帽的同时，仿佛也被戴上了紧箍咒似的要命地头痛起来，投资者象回避“非典”一样避之唯恐不及。在节后第一个交易日，跟“*ST”一起在跌停板上陪绑的还有另外10家未授星的ST公司的股票。

　　退市风险警示制度的起因，据说缘于个别公司的退市风险揭示不够充分。但是，投资者所看到的实际情况远非如此。ST生态自进入2003年以来，先后10多次发布了风险提示性公告，均称若本公司年度报告出现亏损，公司股票将被终止上市。但退市警示虽多，由于该公司同时宣称盈亏情况尚不明确，令人无从捉摸。ST生态2002年报居然报盈，但深圳鹏程会计师事务所却出具了拒绝表示意见的审计报告。根据有关规定，ST生态的股票自年报刊登之日起也已停牌，其究竟是退不退尚需等待上面给个决断。同样在等待说法的还有ST幸福。由此可见，由于政策上的难以把握，即使实施退市风险警示制也依然不能真正规避不确定的风险。

　　如果说，大量的*ST跌停，主要是其所蕴涵的退市风险所致，由此不难看出退市风险的市场杀伤力，那么，为什么在5月12日当天还会有6只*ST股票照样傲然雄踞涨幅榜之上呢？一般认为，此类*ST股大都与市场热点有紧密联系，它们的上涨更多地是由其所在行业板块上涨所带动的。如*ST松辽、*ST夏利等属汽车板块，*ST华靖、*ST丹化等属化工、化纤类。而汽车板块、化工、化纤类股票正是近日热点所在。应该说，这样的解释不无几分道理。

　　但是，涨停的*ST股票虽然在整个星族之中所占比重不算太大，但在当日整体的涨停板股票中所占比重却不小，因而不能不显得格外惹眼。*ST的顽强表现，至少表明，它们并未因为退市风险警示制的实施而被完全钉死在耻辱柱上。纵然在警示制推出的近日不免显得星光暗淡，但毕竟ST板块的平均跌幅估计已经在30%左右，至于连创历史新低的个股则更是比比皆是。在超跌反弹的规律并未过时，特别是退市风险警示制的制度内涵未必在于彻底退市的情况下，谁能保证今日的罂粟花，不是明日的喇叭花？

　　我国股市历来有恶炒ST股票的癖好，“股票不烂，市场不爱”，已经成为一道独特的风景线。作为一种投资理念，它的形成不仅恰好同蓝筹股概念的成长互为翘翘板，而且同退市制度更是形影相随，如油浇火，越扑越烈。ST的独树一帜，从一个侧面反映了我国股市的结构性缺陷，同时也反映了退市制度的缺陷。如果说，我国股市结构的一个重要缺陷在于低质量的股票充斥于市，那么，退市制度的缺陷则在于似退非退，即使是刚刚实施的退市警示制其实质也是警而不退。例如，在退市风险警示制度中，退市制度已经明确的未依法履行定期报告适用退市规则的规定被缓解为仅仅适用退市风险警示。这充分说明，在退市制度本身尚不完善和具有相当大的不确定性的情况下，退市警示在很大程度上依然是重组的信号，而所谓重组不过是壳资源开发的代名词。人们不能不担心，市场在蓝筹股热力不足的情况下，会不会借退市风险警示制的实施重新掀起一轮热炒重组概念的新潮。而在退市和重组正本清源之前，以“不确定”为主要特征的退市风险警示股，有可能非但无助于彻底消弥退市个案的临界性风险，反而加剧和扩大市场的系统性风险。

　　从这个意义上说，仅仅警示退市风险确实是不够的。重要的是，对于哪些扭亏无望的劣质股票应该真退市，使之永远钉死在耻辱柱上，非此不足以向投资者警示“野火烧不尽，春风吹又生”的风险。

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