俞晓筠
一季度基金季报公布后，众多基金的重仓股钟情与大盘绩优的现实令不少人得出了基金理念趋于一致的结论。但是如果结合其间基金的运做业绩，可以发现，尽管一季度基金在近乎一致的理念指导下，各基金的运做效果去存在比较大的差距，这似乎让人们感到，一季度基金的运做过程比最终仓位变化的结果更重要。
我们注意到，从54家封闭式基金的资产净值增长情况看，一季度上证A股指数升幅达到11.32%，而封闭式基金中资产净值升水幅度最高基金兴华已经超越了上证A指的统同期升幅，达到12.32%，超过了第一批报出投资组合的47家基金中最高的基金裕阳的11.17%，而最低的基金景业只有2.57%。
值得一提的是，基金一季度运做的优劣和期末较期初股票持仓仓位的变化似乎没有必然关系。比如，从排序结果看，华夏基金管理公司和博时基金管理公司旗下的基金比较居前，但两家基金公司一季度末较上极度末的仓位变化完全不同。华夏基金公司普遍是期初为中等持仓，期末的仓位时有明显提高，而博时基金公司则在期初的股票仓位已经普遍较高，大多在65%-72%之间，到一季度末时普遍下调了几个百分点，除裕华外都在略高于60%的水平。再如华安基金管理公司因该是一季度末股票仓位平均水平最高一家，其按信、安顺、安瑞、安久都将股票持仓控制在76.2%到77.8%之间，并且都有一定的融子放大运做，但从资产净值的提升幅度看并不理想，在5.8%到6.8%之间。
另外，大成基金管理公司旗下的基金一季度末的股票持仓分别较期初有不同程度的提高，但效果也普遍较差，除景宏和景阳分别以7.5%、和6.9%的资产净值提升幅度排在中等水平外，基金景博、景宏和景业分别为以5.13%、4.08%和2.57%分别排在54家封闭式基金的倒数第6、六、倒数第三和倒数第一。而其中基金景业的例子似乎最能说明问题，该基金一季度末的股票持仓仓位为66.01%，和上季度的30.2%相比绝对增仓幅度应该是全部证券投资基金中最大的一家，而从其前10大重仓股票的变化看，与整个基金的思路也比较吻合，上季度末的10大重仓股票只有中国石化和国电电力得以保留，进入的8家分别为浦发银行、招商银行、深科技、上海机场、上海汽车、一汽夏历、青岛啤酒和万科A。
以上例子已经足以说明，在一季度这样一个股指1月上行，2月震荡盘升，3月后则完成了一个回调整固即而逐渐走强的过程中，各基金的运做风格会使对业绩产生很大影响，华夏从去年开始在把握机会上表现较为突出，增仓很可能是一个循序渐进的过程而博时由于期初的重仓则需更多的通过调整实现收益。而对于重仓市场强势股没有实现相应的收益的基金来说，则可能存在建仓成本过高或追涨买入的情况。
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