郦晓工作室：真的可以信赖指数型投资吗？

　　郦晓工作室

　　不在于具体的投资模式，关键是，我们通常容易接受某种观点，即便我们实际上缺乏对它的了解。

　　在过去的几年，基于大盘(纳指、道指，或者是日经指数)，指数型投资并没有很好的 表现。当然我国的指数基金，只在近期才推出。基金经理人面无愧色的理由是，他找到了比他做得更糟的基金经理人。反过来，我们说，许多组合也可能取得远优于指数型投资的表现，如果基金经理人什么都没有买入。

　　指数型投资被反复强调的是历史统计，消极投资战胜了大多数专业投资，历史就是如此。问题在于，历史只说明历史，历史通常不能预见未来。仅就消极投资而言，它建立在市场整体效率的前提之上，简单地说，利用了其他人的投资判断。

　　当一种规律被发现之后，市场总是能够充分利用这种规律。某支股票被列入某个重要的指数，通常会体现一定的溢价。换句话说，指数型投资获得的可能是一个溢价的投资组合。更为重要的是，这种投资模式却不试图对投资行为做出修正。

　　过去的几年指数型基金的经历，使我们意识到一个重要的命题：充分多样化依然不充分。指数型投资并不能回避，市场系统性的风险。需要做的是，将资产形式多样化。近期债市火爆，国债或者是企业债，反映了人们对此的理解。反过来，如果我们已经将资产多样化，那么是否需要消极投资就是一个问题。我们需要的显然是更高的回报预期，既然风险已经预先考虑了。

　　基金经理人谈到了资产管理费用。这个问题并不能模糊地认识，对频繁交易者而言，资产管理费用是重要的，但不是所有的投资行为都要面对一个高昂的资产管理费用。你信赖一支股票，买入然后一路持有，很难说有非常高昂的管理费用。指数基金经理人的叙述，只说明，其他类型基金经理获得的管理费用，是值得质疑的，并不具有太多的合理性；但是并没有说明，指数基金获得管理费用就有多大的不同。

　　回想一下，过去几年，我们对于基金积极理财的推崇。明明是溢价持有问题公司的股份，我们却强迫自己理解为，是立足未来的价值投资。当然，现在我们则又向一个相反的方向来理解问题。我们的注意力，总是被新的，或者看上去是新的理论所吸引。资本市场中，如果有人说，他找到了一种简单并且一劳永逸的套利方法，其实我们应该表示怀疑。

　　其实指数型投资可以作为投资者的一种选择，或者某些时候是一种很合理的选择。实际上一直以来我都在向周围适合于这一品种的人，推荐持有。但是真的，我们并没有发现另一座“神灯”，如果你使劲擦它，估计不会出现什么神灵，只会获得一些铁锈。

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