俞晓筠：2003年以来基金持仓动态分析

　　俞晓筠

　　经过对2002年第三、第四季度的国内证券投资基金的基金仓位变化进行分析比较可以发现，约有一半的封闭式基金在年前部分封闭式基金在去年四季度降低了持仓。进入2003年以来，国内股指1月上行，2月震荡盘升，3月后则完成了一个回调整固即而回升的过程，股指本周开始改写今年新高。在这样非单边的市场走势背景下，相信基金也不会选择简单的一路 增仓的简单模式，于是颇受注目的证券投资基金的持仓情况发生什么变化已经成为方方面面关注的焦点。

　　通过对今年以来54家基金的资产净值的动态跟踪和分析来研判基金群体在一季度中的投资思路以及仓位的变化情况。可以从进入2003年以来国内沪深两市股指的运行轨迹中找出3段趋于上升的行情，第一阶段是从新年至1月17日12个交易日的快速上涨行情，(由于封闭式基金每周一次披露资产净值的特点，致使我们选择的阶段起止日只能是封闭式基金的资产净值信息披露日)，第二阶段是从1月17日至2月28日长达23个交易日的股指缓缓震荡盘升行情，第三阶段是从3月21日之后到4月4日10个交易日的回升行情，这轮行情已于刚刚过去的一周将股指送上了新的年高。

　　对上述三个阶段的股指升幅(这里选择上证A股指数为参照，深A指结论相同)和基金的资产净值升水幅度进行比较的结果显示，在上述的第一阶段，上证A股指数从1419.12点上涨至1544.55点，上升幅度为8.839%，其间54家封闭式基金的资产净值从717.06亿元回升至751.55亿元，升水幅度为4.089%，为其间上证A股指数的升幅的54.41%。而在第二阶段，上证A股指数从1544.55点上涨至1580.53点，上升幅度为2.329%，其间54家封闭式基金的资产净值从751.55亿元回升至760.01亿元，升水幅度为1.125%，仅为其间上证A股指数的升幅的48.03%。基金的资产净值升幅与股指的升幅明显加大，因而有理由认为有相当一部分的基金在这一阶段进行了减仓操作。同时，也可以从一个侧面帮助我们理解其后股指的上行乏力以至回调，部分基金在该阶段减仓对此产生了一定的“贡献”。

　　第三个阶段，上证A股指数由1541.88点上涨至1590.53点，上升幅度为3.155%，其间54家封闭式基金的资产净值从754.97亿元上升至774.90亿元，升水幅度为2.640%，为其间上证A股指数的升幅的83.68%。基金资产净值的升水幅度整体上接近上证A股指的升幅，因而不难作出大多数基金在回调行情乃至上行行情中有增仓动作的判断，也对本周股指的向上突破起到相当的支持作用。

　　应该明确的是部分基金适时的调整仓位基金在今年一季度行情中受益的重要原因之一，另一方面的原因同样重要，那就是在今年以来的以大盘绩优股、钢铁股、金融股以及基金能够普遍参与的一级市场发行如中国联通和增发为主升板块的行情，基金持股表现明显好于其他股票群，这已经是不争的事实。

　　一个比较说明问题的例子是中国联通，综观国内基金去年年末的持股结构，无疑中国联通已经成为基金的第一大重仓股，尽管方方面面对于中国联通能否称为绩优蓝筹股存在争议，但准确地说，导致基金绝对重仓该股的主要原因并不是该股具备绩优蓝筹条件，而是在去年弱市中可以通过一级市场认购新股机会。公开信息表明，约有近60家证券投资基金在网下共计获配可3亿股以上，而且不排除另外几家基金存在参与网上申购的可能性。网下获配部分直到周三才上市流通，次前一直被锁定。统计结果表明，至12月31日中国联通进入了49家基金的前十大重仓股，并且去年四季度有40多家基金于二级市场增持了该股，合计增持数量超过6亿股。鉴于巨额一级市场锁定股份的后期上市压力，结合中国联通今年一季度的市场表现，应该有充分的理由相信，在1.14行情发动之后，部分基金在高位积极主动地减持了在二级市场买入的中国联通，这也在一定程度上支持了我们前面的基金仓位动态分析。

　　如果将年初到现在的基金运行情况做一个小结，按最新公布的截止上周五(4月4日)的封闭式基金资产净值报告结果排序，进入2003年以来，在沪A指从去年末的1419.12点回升至上周五收盘的1590.53点，股指回升幅度达到12.08%，54家封闭式基金的资产净值从去年末的717.7亿元回升至774.9亿元，基金资产净值合计升水57.2亿元，平均回升幅度达到7.98%。而从单一基金考察，54家封闭式基金的资产净值回升幅度在3.42%-12.99%这一较为宽泛的范围内波动，幅度最小的也是唯一一家净值回升幅度在4%以下的基金景业，为3.42%，位于倒数第2-4名的是基金金泰、基金汉博和基金景博三家，在4.2%-4.9%之间。

　　值得注意的是，排序居前的基金兴华和基金裕阳的资产净值增幅分别为12.99%和12.12%，超过了同期上证综合指数12.04%的升幅，由于基金持仓中存在一定比例的债券和现金，因此这种在升市中基金资产净值升幅超过股指的现象在以往并不多见。另外还有基金兴科、基金兴和、基金隆元、基金金元、基金科翔、基金裕隆6家的资产净值回升幅度超过了10%，而第9、10名则均为裕系基金中，分别是裕泽和裕元。上述结果表明，一季度华夏基金基金管理公司和博时基金管理公司旗下的基金普遍表现较好，在资产净值升幅排序前10名中占了7席。排名落后的则没有集中在哪个公司中，倒数8名来自7家基金管理公司。

　　华夏基金管理公司和博时基金管理公司属的情况不尽相同，较长时间以来华夏基金管理公司旗下的主要基金运做因为较为善于顺势扑捉市场机会而受到普遍认同。去年底的股票持仓仓位除兴安较高外其余都控制在40%到50%之间，今年存在一定的增仓空间。而博时基金管理公司则是经过了很长时间的策略调整逐渐走出低谷。去年底有裕隆、裕泽、裕元和裕阳基金的股票持仓仓位在65%到72.5%之间，理论上今年绝对增仓的空间不大，而更多的需要通过调整股票进出博取收益。(完）

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