山庄
有关财政买单问题年初著名经济学家吴敬琏先生就指出，“作为负有帮助国有企业脱困任务的政府附属机构，国有商业银行在过去20年中积累了大量逾期贷款，98年东南亚金融危机发生后政府采取了一系列积极措施控制了银行系统金融风险，增加2.7千亿国债充实国有商业银行自有资本金，并在2000年成立四大资产管理公司后为四大银行剥离将近14000亿的
不良资产。”但由于国有商业银行的企业制度和经营机制没有得到改革，以四大银行为主体的金融业，由于历史缘故严重存在制度上的缺陷，才会导致象吴敬琏先生说的“四大银行100%国家所有，另一方面究竟谁在行使所有者的主权都不清楚”，又无何实现法制管理到行政制度上的统一。到2001年国有商业银行不良资产又积累18000万亿，占全部贷款26.6%，严重超支四大商业银行的自有资金。试想，一旦银行股上市成为主流趋势，呆坏帐由谁买单，除了财政承担外，还要靠股市中的股民。
银行收益与股权结构不但有直接关系，还要冲销呆坏帐前期有位香港经济学家对国外900多家上市银行的资料进行了大量分析，认为银行的收益与股权结构没有任何相关性，对于这种观点我们认为值得探讨。如果对不是股份制银行谈银行收益与股权结构没有相关性，也许没有上市的银行还没有进行股份制改造，可以不谈关联。但对已经上市的银行，不要说900多家外国银行，就本国已上市的四家银行，从他们依次上市的股本结构看，可以说政府政策始终在放小抓大。所谓放小抓大是指银行股上市的股本结构已经逐渐出现大盘股到超级大盘股趋势，直至去年4月招商银行上市总股本已经放大到57亿，就连国内最小民营商业银行的民生银行总股本也要比已上市12年的深发展放大20%。如果说银行的收益和股权结构没有相关性，市场的投资者就不应该惧怕浦发银行增发，大盘指数也不应该因为华夏银行准备上市引发下跌。
在本人看来，银行作为一个单位又好比一个家庭，如果父母的收入跟不上子女的支出，不要说衣食住行，就连子女上学的学费、看病的药费都会出问题，此时作为一个家庭组合与相关的家庭收入能没关系吗。如果银行的收益与股权结构没关系，为什么象交通银行、中信实业银行、广大银行、福建兴业银行、广发银行等一大批商业银行情有独衷看好上市。这位经济学家认为“中国的国有银行要降低金融风险及呆坏帐，只有在经济的发展过程中解决这个问题，在做大增量的同时降低坏帐的比例。”这里的“做大增量”在本人认为仅是金融经济学界泛泛所指的理论术语，除了银行的存贷不断增殖外，现阶段还要有政府对银行股上市放宽融资比例，而这里的存贷必须是正常和稳定的发展，而不是由于企业制度和经营管理制度不完善所导致出现的更多呆坏帐风险。
我们知道银行业的主要收入来源于存贷增殖，只有贷款总额和投资收益的安全性得到迅速增长，才能构成银行业的业绩增长。在这种传统存贷利率为主的收入下，银行业务受宏观经济政策影响，开拓出更多为银行上业市融资的空间。因为只有银行上市才能加快融资、扩张股本，公司不但可以提高存贷资本充足率，还可以加快完善法人公司治理结构。有数据表明，浦发银行和民生银行通过股本扩张，资本充足率上由上市前的8.88%和10.4%，提高到上市后的19%和21.3%。所以国家对银行开拓中间业务，和支持上市银行股本扩张的融资赢利模式，已经成为上市银行利润的主要来源，这也是宏观经济政策基于对上市银行打开市场空间占有率的乐观估计。
虽然上市银行找到提高充足资本金率的捷径，但并不等于风险就可以转嫁到市场，因为银行股上市后如果业绩增长跟不上股本扩张速度，一味继续追求包装上市，把呆坏帐风险有意转嫁到股市，投资者得不到相应的投资回报，上市公司也就相应的失去再扩融圈钱的机会。而财政不买单，政府不给融资条件，上市银行的业绩是否还可以出现上涨，呆坏帐的数额不断扩大只能直接影响银行股的自身效益。
不良资产管理与处置上的转移
由于国家银行和国有企业实行股份制改造，公开上市发行股票，可以靠出售部分股权得到的资金偿还银行贷款，银行还可以对不良资产呆坏帐实行冲销，降低负债率，应该说银行的收益与股权结构有直接关系。近期有人说：2003年是中国信托用增资扩股年，是清理历史遗留债务年。因为金融信托业可以在股权结构调整时期加大对资本领域入市的比例，促使股权置换、资产整合、金融创新，丰富从属银行股在证券市场上的炒做题材。比如债转、回购等形式。但市场一些信托公司总是依附管理制度在资本领域中出现的弊端，不惜高成本借贷，甚至到国外资本市场拆借，有时陷入资不抵债的地步。去年三季度前债务总额约占120亿至200亿美元，其中外债58亿美元，全国面临整顿有239家、债务资产接近6400亿人民币，所以“信托业的增资扩股将成为今年的热点，也是股权转让的一次高潮”，相对融资的资本市场，其实就是股权债务上转让，为呆坏帐买单。
与此同时，一些银行和资产管理公司将成为一些上市公司周期性下的持股股东，这样的股东短期只有出资权，没有表决权，比如目前实施的债转股就是资本市场常说的再融资表现。据有关信息披露，中国实施企业债转接近550家，涉及四大资产管理公司和商业银行，债权总值约有4000亿人民币。另据有关信息统计，资本市场三年来实施债转股使金融投资机构得到红利约74亿，是资本年收益率的0.62%，而按银行目前3.6%的资金成本计算，债转股平均年收益率不应高于144亿。就目前资产管理公司而言，债转股资本平均每年要赔本120亿。虽然近期民生债转股形式上的炒做出现火暴行情，但还有更多由于债转产生出来的赔损“呆坏帐”又该由谁承担？既然债转股形式是由股市产生，买单者还要回到投资者身上。
我国《商业银行法》规定，“银行不得向非银行金融机构和企业投资”。因此银行手中的股权资产通常要委托管理公司代为经营管理，临时股东便没有表决权，所以债转在相对熊市行情下的回购几乎都是亏损买卖。正象有位外资机构投资者说的，“对于中国国有企业不还钱，任何人都是无能为力的，这不是改变股权结构就能解决的问题”，“关键在于中国国有企业的经济体系和政府的法制系统不健全”。刑法可以对贪污、盗窃、行贿受贿、挪用等进行制裁，但不能对浪费、亏损、遗失进行有效管制。据不完全统计，去年四大金融资产管理公司处置不良资产2300亿，但不包括政策性上的债转股亏损。
最近还有一则信息，《福布斯》富豪名单下的富商李海仓海鑫集团欠国家银行款30亿，如果该信息事实属实，这位2002年《福布斯》富豪名单下并列第27位富商的身价不仅是位虚幻的富商，还引发出更多与社会相关的现实问题。
其一，当地政府认为，海鑫公司资产负债率仅为13%，符合国际会计标准。但李海仓海鑫集团公司的财务明细帐单却披露未结清银行等金融机构总贷款约28.6亿元，而福布斯名单上公布李海仓2002年实际资产只有1.95亿美元。即使有地方保护主义，现行融资贷款的强弱会直接影响企业、银行与企业之间的资本运做成败，但还钱的还是李海仓本人，当富商抵消帐款还不起欠国家银行的钱时，是否银行目前出现的呆坏帐还要由国家财政支付？
其二、如果信息披露的一些数据只注意夸大虚词，银行上的财政制度又如何面对社会出现的种种虚假数据，除了银行支持国有企业和民营企业发展的工作是“重中之重”之外，银行又如何应对可能出现意想不到的金融风险。
又如，目前已停牌整顿的一家上市公司在赊销彩电经营中，试图把有限存量资本无限扩大，或最大限度试图实现增殖为目的，却受到商品市场上的冲击“制裁”。周转资金不能产生正常运做，银行又停止向公司贷款，公司的蛋糕不但没有做成，反而成了泡沫。银行资金相应在短期是回避了金融风险，但投资该上市公司的股民的资金却被搁置在公司里。象这样的上市公司给投资者带来的悲剧太多了。
据不完全统计，四大商业银行呆坏帐的主要来源，一部分是房地产投资，尤其是上市公司的房地产投资，另一部分是国有企业破产，还有部分基层网点的亏损。一些分析家认为，要降低银行不良资产还可以通过扩大企业资产规模，实现象深发展到浦发、民生、招商银行的上市过程，市场也验证了银行股通过扩融完成了股本不断放大。
显然，象银行股充分利用资本市场扩大股本结构的政策，如浦发、民生银行在证券市场实施的再融资，但这只是提高业绩或消减贷款强弱能力的一部分，根本上要实现真正接轨后的国有金融管理体制，就要对那些人为“排脑门”政策和地区政府不负责的政策实行“深度”法制监管，否则资本市场上的败要大于成。
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