郦晓工作室专栏文章：“昂贵”的大盘股

　　郦晓工作室

　　大盘股是廉价的吗？通常是昂贵的。

　　基金经理人正在买入中国石化。当投资人不知道持有什么股票为好，又希望参与市场行情的时候，他就会买入一些中国石化。至少，这一行为没有太大的个人职业风险，尤其是 当别人也那么做的时候。

　　指数化投资正在成为机构投资的一种“时尚”。那么考虑的其实不是所谓的“价值投资”，而是买入权重更大的股票。如果一只股票的个头足够大，无论基金经理如何理解，都会将它列入持有的品种之一。

　　大盘股通常存在溢价，当一只股票被列入某一指数的时候，股价通常会有相应的上浮。这种上浮是合乎逻辑的，因为更多人关注，意味拥有更为活跃的交易。

　　企业无疑是认识到了机构投资者，或者市场的这一偏好。万科将股份一分为二，其理由是，这就更符合基金对大盘股的要求了，有了足够多的流通量。万科是务实的，更活跃的股票，肯定是有助于其的再融资。问题在于，如果万科是务实的，那么谁又是务虚的？

　　大盘股是稳固的，这是因为通常拥有市场的支配能力，因而能够向市场转嫁内部费用。但这和是否值得投资并不存在必然关系，这仅仅是保证投资结果不会非常糟糕。投资者不会大吃一惊，同时也意味着，通常不会有惊喜。

　　在这里机构投资者支付一些溢价，为他们的职业生涯买了保险，当然费用实际上是由基金持有人来支付的。如果普通投资者也被他们的认识所吸引，那么将分担这一费用。

　　基金的业绩通常会低于市场整体的行情，其中的理由就是基金溢价持有股票。基金经理人经历前期的市场“体验”之后，终于发现了投资领域的这一“奥秘”。你知道，本来他们不应该在媒体中得意洋洋地说出来。要是我的话，我会那么予以操作，但是绝不会和电视观众分享我的心得。

　　股评今天认为基金经理人的认识是正确的，是回归理性投资的具体体现。我们说，在这里股评人也用溢价保障了他的职业安全。当然，没有任何人会指责，一个推荐了成份股的股评人。有时候，股评人能够说服散户投资者给予大盘股一个更大的溢价，从而使基金经理人的决策终于变得正确。

　　不要误会我的叙述，我可没有说，大盘股，或者具体某支大盘股是可投资或者不可投资的。前面提到的中国石化，其H股在过去一年是香港市场最出色的股票之一

　　对应来说，普通投资者其实有一个，从对立面思考的机会。如果一部分投资决策是机械的，和利润最大化背离的，那么显然有助与其他投资决策的产生，它使这个问题变得相对容易了。最后一个问题：当基金增持某支股票的时候……？我们应当做的就是，加价然后卖给基金经理人。

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