郦晓工作室独家文章：基金经理该干嘛？

　　郦晓工作室

　　有一个餐馆，向顾客征询意见：希望在餐馆吃到什么？顾客的回答是，吃到在家中吃不到的东西。这个回答令人困惑，餐馆最后总结为，顾客希望吃到特色菜。

　　显然，这个答案不正确，顾客是希望吃到在自己的厨房中做不出来的东西，而不是什 么特色菜。

　　巴菲特为什么持续赢利？很简单，巴菲特是一个再保险商人。再保险涉及的都是大风险项目，比如承保世界贸易中心遭受灾害性的破坏。9.11使巴菲特受到重创，但也使人们发现，保险不是一种偏好，是一种需求。大风险意味着投保者愿意承担一个不对称的概率。

　　从另一个角度来说，巴菲特从这一不对称的概率获得利益是有前提的，前提是拥有相当的资产规模。如果只是吸纳了少量投保，那简直就是参与轮盘赌。当然，甚至客户投保的前提都不存在。

　　事实上，巴菲特目前专注于垃圾债券，也就是一些偿付前景不确定的债券。它们可能会被顺利兑付，也可能是不会。这里面不存在困惑，80年代的米尔肯，他被称为垃圾债券大王，早已揭示了其中的秘密：风险和收益不对称，但要从中获得利益的前提是，有多样化的投资组合。巴菲特在给投资者的信中写到，一些债券注定不能得到偿付……

　　巴菲特赚钱是因为，一直以来，投资局限于个体的操作，而巴菲特则将其产业化了。换句话说，就是挣钱机器。不是基于某种灵感，或者是运气；以前赚到了钱，未来无疑也能够继续赚到。然后我们也知道了，为什么那么多人喜欢巴菲特，但是最终他们都没有成为巴菲特，只是让传记出版商赚了一笔钱。

　　今天基金风格为什么是趋同的？原因是每个基金经理人都希望自己是与众不同的。基金经理人希望周围人认识到他的价值，也就是与众不同的判断能力。我们注意到了判断力，基金在类似银广夏之类的股票上的确有极为突出的表现。

　　投资者将资金交由基金经理人打理，不是因为要求证，基金经理敏锐的判断能力，而是实现单个投资者无法实现的投资模式。有时候，对基金的持有是为了平衡自己的独立市场操作，并不是对专家理财的信任。

　　基金业的认识没有得到很好的转型，思维依然停留在“专家理财”的阶段，基金经理能够投入更多的时间，更多的投资摊薄了投资管理费用。这没有错，但不是事物的关键。在最近几年，基金持有者要努力寻找专家理财优越性的证据。基金经理并没有意识到，至少这种意识没有很主流，关键是投资规模，这是基金投资与众不同的地方。

　　最后一个问题：如果一个人通过个体操作，也就是择股，或者是识别投资时机，有很高的成功概率，那么他为什么要成为基金经理人呢？

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