山庄文章：为什么广大股民不喜欢创业板？

　　山庄

　　国有股减持，从机构投资者到一般投资者都不相信自己持有的股票可以增殖。因为，无论是国有股减持，还是国有股增发，广大股民都得不到任何好处，只有上市公司拼命扩融，圈钱，所以2001年后半期，无论是否是机构投资者故意打压股指，整个股市仅6个月就让总市值缩减7000多亿。市场上的“瘦身”，是因为上市公司几乎每一份圈钱的财务报表都侵心 的告诉投资者，减持与增发是在为维护上市公司股权，推动资本市场长远发展而实现的战略扩融。结果战略扩融圈来的钱并没使上市公司业绩得到有效好转，而上市公司业绩能够好转的，几乎又都是清一色靠所谓股权结构性重组的炒做，带来股价短时间上扬行情。虽然上有证监会、证监业协会等金融管理职能机构，却不能杜绝上市公司人为隐瞒虚假报表行为。上市公司披露信息可以出尔反尔，原制定的分红预案可以随时更改、原制定的分配预案可以因为市场宏观基本面随时增加或降低、原本是“重大事项公告”却总是姗姗来迟、原本就是事实的信息却说成“到目前为止，本公司没有应披露而未披露的信息”、原说定融到的使用资金却随着大股东的一句指令改变了去向，这些都是发生在目前A股上市公司最普通、最常见的基本现象。

　　正因为上市公司的一股独大，也正因为上市公司的财务报表可参照性太差，致使市场上的部分机构投资者同一般投资者一样，20多元买进东方电子，三十多元追涨银广厦。但在监管条列较为严格、较为透明的基金管理制度下(每月一份基金持股仓位和净值报告)，才使两市基金没能作到高智商下的高成长，在大盘持续下跌的两年当中，没有一只基金价位高于市值。

　　如果说，由于现行的证券市场股权结构不合理，现行证券市场的监管制度不完善，才使广大投资者总成为上市公司圈钱的机器。但有人会说，站在不同的角度看待市场，都是相对的利益集团，但笔者认为，只有利益达成共识，才能驱使市场向前发展。好比作生意，利总是放在自己一边，这种游戏还能持续下去吗？

　　当A股市场还不稳定，证券市场的制度还不规范的时，一些政协委员、经济学家认为应该尽快推出创业板，并一致认为创业板是对完善和构建资本市场，解决民营企业，为风险投资提供有效的退出渠道，将起到不可缺少的作用。但笔者认为，现阶段推出创业板，不是多推出一个投资渠道，而是多推出一个为上市公司圈钱的渠道。

　　试想，A板的创业结构运行12年，至今应该说管理制度仍不完善，由于股权还在分裂，广大投资者有的三年前，甚至五年前入市投资的股票仍在被套，事实上成为上市公司借款不还利，赔了也活该儿的现象。象这样的投资市场也许真为国企或民营企业在作贡献，但承担市场上的所有风险却都落到了广大投资者身上。如果是件双方正在进行正常的买卖交易，我总在赚你的钱，你还愿意赔吗？

　　现行推出的创业板制度与机制使投资门槛降低，如果一年后可流通股权置换出来的资金不是用在研制、开发、生产，又没有监管约束、制裁，而被大股东继续以掏空形式，吃光、拿光、用光。即使一部分资金转换购买债券、股票，同样是以集广大投资者的资，为少数人投机。就象张卫星先生近期描述的，千百家企业排队，热衷的还是搞包装、造概念，结果受伤害最大的还是市场上的投资者，怎么可能激发广大投资者的热情。

　　因为国际市场十几个国家的创业板几乎没有一家成熟、稳定，就美国NSDK作为世界创业板榜样，股指也从5000多点跌到1300点下。对于这种暴跌局面，如果是高位买进，后果是很悲惨的，即使是遇到周期大调整，也不该有何等壮烈。是否想过如果我们的创业板也贸然推出，受目前A股国有股减持管理失调，又在世界创业板失败的浪潮下，预期走势还不如香港创业板，又如何谈及完善和构建资本市场，解决民营企业融资的正常渠道。危险在于：

　　1、NSDK市场的最初成立，是建立企业与企业，电子与电脑高科技之间的联系，用我们现在时髦的话说，是集中优良资金，扩张资本市场发展，达到有效资源优化配置，为建立具有高效、有规模、有世界竞争力的企业服务。话还可以高唱，大力发展机构投资者，吸引场外巨大投资力量，为全面建设小康社会进一步发展资本市场。但现实场外在创业板并没推出之前，有很多企业已经通过自筹、社会、银行等渠道融到部分资金，并为准备创业板推出早日上市，已经进行私募交易。在我认识的朋友、亲戚当中就有人问起，现在持有的“××上市公司”股票应该在什么时候卖出最好。笔者真有点搞不懂，在创业板并没推出前，“××上市公司”并没有成为真正的上市公司，怎么就可以称为已经“上市”，私下还可以开始交易。对这种场外如此不规范操纵现象，除了有权有势的可以提前收购到低价、低廉未开通“上市公司”股票，并试图找机会高价兑现，其目的还是为了少数“股东”提早圈钱、骗钱。因为象这样的公司一旦在创业板上市，就象卖楼花一样，没等楼盖好，早已把投资收回来，如果加上庄家顺势炒做，就象中关村地区部分上市的高新企业公司一样，一步到位，之后便是漫长无止境的下跌行情。

　　2、A股市场股权结构调整不能实现全流通，创业板就不该出台。大股东欺诈小股东，掏空上市公司，象这类现象一些上市公司从名义上是为国企融资解困，挽救职工不下岗。实际又有几家不是靠扩股、增发融资圈广大投资者的钱来发展自己的势力。相反，又有几个能回报广大投资者，其维权的目的还是维护大股东极少部分人群的既得利益。就象电视剧里表白的，没钱到股市里面去拿，因为股市里的钱不需要还本付息，所以一般投资者在还没搞懂股市之前，总认为自己炒做水平太差，其实并不知道大股东事先在股权分裂下，靠发行已经掠夺了小股东的资金。

　　3、如果民营企业真的缺钱，可以主动向银行申请贷款，为什么非要通过创业板上市。曾记得2001年底有关国家信息统计专员这样形容，中小企业缺少资金，居民手里缺少资金，在这种环境下，那些不缺资金的大企业也难以独善其身。因为他们的生产产品没人买，另外贷款结构不合理，也不尽人意。国家主要贷款投向面向国企，而真正需要资金的中小企业融资仍十分艰难，其实个人的信用要远远高于企业的信用，同样，民营企业的信誉也高于国企。是否这种正规的融资渠道不适用国有企业和民营企业，但一些社会现象却如同电视剧中说的，私企的钱的个人的，外资的钱的个人的，赔了承担不起。国家的钱赔了也就赔了，顶多摘掉乌纱帽，判几年刑，但国家公有制制度不允许工厂随便关门，因为它关系到成千上万的就业工人。而国家银行呆坏帐滞留上万亿资金绝不会是银行自身贷款造成的，其中没有一分钱是广大投资者为市场融资失误造成的，而是由于现实社会制度与管理机制缺陷不到位，管理制度不合理和政府制定的制度偏激造成的。所以创业板一旦出台，机会留给了民营圈钱企业，市场照样会引发象国有股减持那样深层次动荡。

　　4、网络科技行情后两市一百多只上市公司改名“科技”、“投资”、“发展”、“传媒”等高新技术企业，之后的走势几乎新鲜的只是股票的名字，却没出现上市公司股价向上发展的机遇。创业板上市公司如果也象这样图虚名，无其实，只能加剧市场不稳定走势。试想A股市场运行12年，上市公司上市时都称自己是本行业老大，结果遇到国有股减持跌得都没有老大的样子。目前近千家准备在创业板上市的公司规模、质量是否其优越程度高于A股上市公司。如果没有足够象样的上市公司，即使推到市场，也不能起到改变市场形象，重树投资者信心。

　　5、让深圳象沪市一样，重新开通或加大新股上市，在目前股市加快股权结构性调整之中，大股东肆意抬高股价，只能加重上市公司对创业融资来的资金进行大小权利下的挥霍、洗钱、或转移经营，只能加深历史遗留问题，加大市场股权继续分裂。

　　由于市场股权结构调整继续扩大不规范，不稳定因素，以及管理制度上的根本缺陷，对这种融资不光只是利用三分之二不流通股权圈三分之一流通股股权的经济利益，而且还是所有制在改制之前向私有制改制获取最后丰盛的晚餐。

　　之所以有这么多因为，广大股民才不喜欢创业板，而解决的办法不是积极推出创业板，也不该在现阶段为维护深市失去沪市融资的机会再找平衡点。既然新上任后主席说过，在发展中解决市场问题，不应只求发展，不解决问题。目前只有加快解决市场失控的股权结构性调整，才能加快市场行情稳定和成熟。

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