山庄：探讨什么是股市宏观经济运行周期

　　山庄

　　在京举办以《中国金融：走向理性繁荣—建立开放条件下的金融新秩序》为主题的讨论上，罗伯特·希勒对林毅夫教授提出的一个问题感到很有意思，为什么很多经济学家和知名人士在预测股票泡沫的时候不能准确预测。在罗伯特·希勒先生看来，经济学家是一群人，对美国股市泡沫的预测可能出现偏差，从这个方面看到预测股市泡沫不是一个智慧的问题 。从另外看到，专业化人士聚集到一起，和普通人并没有多大区别，他们有可能在认识上出现偏差，所以预测股市泡沫是否会破灭是很困难的事情，尤其是与主流市场背离的观点要提出来，的确是很困难的事情。

　　就象政府98年提出，国民经济GOP指标增长要达到8%，保持人民币不贬值是当年第一项政治任务。但98年拉动经济发展的“三驾马车”遇到严峻考验，在抵御亚洲金融经济危机和洪涝灾害直接造成经济损失的影响下，预测增长值总归低于8%。虽然不是说股市造泡沫造成的，但预测指标总会受制不可遇见性的内因或外界影响。2001年政府施行国有股减持，专业化经济学家认为减持比例很小，不会对股市资金外流产生大波动。但之后由于违规、虚假、黑幕基金等不利因素不断影响股市，政府实行挤泡沫，投资者失去对股市的信任，结果使市场总资产直接缩水7000多亿。这一切能让股市产生暴跌因素还是取决于宏观经济周期的调控时间表，这句话笔者已经多次重复，国有股减持政策不会在2000年施行的重要意义，就在于完成三年国企改革当中，市场只能做多，不能做空。

　　这点可以通过股市12年每一波相对周期时间下的低点与高点作以下论证，股市宏观经济受国民经济社会发展的五年循环周期影响，不到第四个年头，股市宏观经济运行的趋势图是不会主动向上。当股指运行到2200点之上时，市场不仅迎来了国有股减持，同样也迎来了十五计划。而十五计划纲要既是针对加入世贸的应对措施，也是21世纪全面经济发展的根本所在，当初《纲要》提出的结构性调整，不是一般意义上的调整，是新技术革命带动下对经济的全局和长远发展具有重大影响的战略性调整。不再局限于产品结构、产品结构与企业结构、而是调整所有制结构，地区结构、城乡结构等。总体概括政策面对股市将施行重大结构性调整，结果股市重大结构性调整至今仍在调整。

　　当大家都关心影响股市政策、基本面时，当影响市场走势的因素起作用时，有些消息是超前的，有些消息是滞后的，好象看戏，听话听声，锣鼓听音。很多投资者就是利用股市政策面或消息面对市场走势的影响，比如市场利好之后是利空(见光就死)，利空之后是利好(常见的真空期)，把握炒做节奏。预测如同上述而言，并非易事，对政策面或基本面理解不透时，晴雨表的超前与滞后就会影响市场投资者的炒做心态，但股市每一步K线走势却都留下了主力运行的蛛丝马迹。因为股市下跌可以不要资金，但上涨没有资金好比汽车没有汽油，即使是“奔驰”，还是“宝马”，只能在原地停留。看看近期大盘总在1500点附近缩量横盘整理，就是因为作庄的资金不愿意改变大盘箱体格局。笔者认为主力之所以不愿意突破箱体而继续在箱体低位蓄势，是因为受制股市宏观经济周期影响，结合股市12年走势，也许探讨起来还有对称性。

　　国民经济发展的八五初期，股市受老八股不稳定走势影响，接连不到一年出现两次高点，属于猴市行情。而第二次高点93年2月从1558点向下调整，历经漫长的18个月371天(按菲波那切循环周期数列377天相比差6天)，下跌1233点。94年7月到9月向上反弹7周33天(比循环周期34天少一天)，上涨727点。之后又开始横盘整顿17个月，上下振幅540点，96年初所谓高成长期的拉升炒做走势持续了同样17个月，上涨998点，结束了八五国民经济计划周期。

　　国民经济发展的九五时期，当国民经济八五时期结束后，如同2001年九五时期结束时迎来国有股减持一样，股市从97年5月开始历经2年横盘大调整，其中受到上述提到的金融危机和洪涝灾害，股指相继在1000点附近多次出现低点(1066、1025、1043、1064、1047)，并被当时股市投资者形容为千点保卫战，股指上下振幅485点。99年5月称之为519行情，与94年7月反弹基本相似，向上反弹7周33天(比循环周期34天少一天)，上涨709点。之后继续调整，但调整时间要少于94年9月，调整7个月123天，上下振幅415点，迎来了2000年初被称为网络科技的强势反弹行情，并走出为国企三年脱贫解困的持续性反转行情，上涨时间19个月344天，上涨幅度904点。当年股市配合国民经济发展，完成了这一重大宏观经济政治任务。

　　结合八五计划和九五计划在股市运行的周期走势，前者大盘指数上涨1185点，后者大盘指数上涨1198点，前者下跌幅度1233点，而后者下跌幅度仅有463点。但前者与2001年6月之后走势相比，有很多数据值得探讨。因为2001年正是十五国民计划周期的第一年2001年6月后大盘向下调整20个月378天(比377天多一天)，跌至1311点，下跌934点。其中两次跌到2000年初1340点附近，四次在1500点附近震荡，有关该点个人观点上期文章已经提示，以费波那切神奇数列数字“8”字为例，中国股市已经脱离了前8年1558点以来形成的大厢体格局，正在构筑以十五计划周期为箱底的三年筑底、蓄势行情。

　　而此间的政策面总是宣扬宏观经济指标持续增长，总在谈论政府如何积极利用财政货币政策提速加强市场建设，在金融全球化下接轨时期又如何适应国际潮流，成立金融控股集团等以银行、信托、证券、保险业为龙头行业，运用资源整合实行对国民经济全局和长远利益上的发展的战略性调整。国有股减持(国有资产)上的减持已经纳入到法人治理(民营、私营)结构性调整上，诸如股指在箱体底部蓄势的表现，股权结构性调整已经开始进入境内法人与国际境外法人实质性收购操作上。战略投资者超常规建仓的手法，使一些强势多头看不到市场波澜壮阔的上升行情感到迷茫。其实市场不需要快牛，虽然多数人以1300点为箱底警戒线，不认为有深跌，但围绕国民经济发展的十五时期规划，股市短期还会震荡，股指上涨的周期与宏观经济发展周期还是能够找到相对的联动性。

　　如果理解股市每一波低点与高点相对宏观经济发展有着必然的联系，操作上就应该注重选时，不应盲目认为自己有钱就可以买股票，也不应该买了股票就捂着，因为宏观经济发展有周期，股市经济运行也有周期，进场选时对股市整体运行趋势的正确辨认，却非常重要。

　　如果理解股市运行也有周期，就应该相信炒做也有周期，而炒做上的周期就是波段。股票作为一种商品，它会在相对空间下通过时间、量价产生对抗，其中对抗的双方要求交易者注重波段上的选择。比如利用趋势选择进场是长线、中线、还是短线，操作者不应违规自身进场初期的原则，否则就会失去投资或投机方向，失去的同时也就是忘记了循环周期对股指或股价的影响，而不能有效把握股市周期趋势，被套恐怕就成为必然了。

　　因此，周期改变了股市趋势，同样每个时期下的经济发展热点也会不同，长期持有(捂股)的股票也就不再成为不同时期下的热点。所以，只有先理清股市十多年来如何受制宏观经济周期运行的约束，在谈如何进场买股票，否则有时会在高点买股票，一套就是一个周期。

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