俞晓筠：读四季度基金资产组合

　　俞晓筠

　　日前,54家封闭式基金和13家开放式基金相继公布了2002年四季度的资产组合公告,由于2002年12月31日不是封闭式基金的资产净值披露日,这些基金的确切的年末单位资产净值在本次投资组合中一并公布，这让人们有机会在年报公布前比较确切的了解2002年度基金的资产净值变动幅度，将运作不足一年或年内进行过扩募而使得资产净值变动存在不可比的基金 品种剔除后，并且对上半年内实施了2001年度的分红的基金的年初资产净值以及年中时时了2002年中期分红的基金分别进行必要的调整后，经过排序，可以得到在46家可比的封闭式基金和3家开放式基金中，资产净值减值幅度最小的基金兴华、华夏成长、南方稳健、基金科翔和基金开元，这五家基金在同期上证A股指数下跌17.13%的背景下，年资产净值损失率分布在2.7%到7%之间。一年资产净值减值幅度最大的三家基金是基金汉鼎、汉兴和汉盛，年资产净值损失率分别在17.16%、17.93%和17.94%。

　　大幅增、减仓的基金不足一半

　　国内股票市场在连续两个季度单边下跌后走出了抢眼的“一月行情”，哪家基金能在这次行情中受益最大自然而然的成为人们关注的焦点问题。本次投资组合公布后，绝大多数的基金股票投资比例的绝对数字呈现了不同程度的下降，为此还引发了媒体的议论，有的媒体还用了“大面积面减仓”、“踏空”这样的词语。

　　实际上，如果考虑到四季度股指单边下跌，基金的股票资产跟随股指缩水也会直接引起股票资产在基金净资产比例减少，如果剔除这一因素，真正主动性大幅减仓的基金可能就没有那么多。经过统计，67家基金中股票持仓较上季度下降15个百分点以上的基金占到16家左右，其中基金景业、基金金元、基金兴华的净减持幅度都超过了20个百分点。从公司分布看，融通基金管理公司的基金通乾、通宝；华夏基金管理公司的基金兴华、兴和、兴科、兴业似乎存在同系联动效应。

　　存在明显增加股票投资比例的基金家约有近10家，宝盈基金管理公司的鸿飞、鸿阳；嘉实基金管理公司的基金泰和、基金丰和以及博时基金管理公司的基金裕阳、裕华、裕元和裕泽和基金融鑫等四季度都有增仓动作。

　　另外，国泰基金管理公司旗下的“金”系基金、华安基金管理公司旗下的“安”系基金、长盛基金管理公司旗下的“同”系基金以及大成基金管理公司旗下的大部分“景”系基金都没有太明显的主动性减仓。

　　统计分析表明，四季度基金的减仓意愿强于增仓意愿，称之为“大面积”恐怕言过其实，但从去年底绝大多数基金的股票投资持仓仓位要低于三季度末的水平来看，至少可以得出基金普遍补仓审慎的结论。

　　多数基金于二级市场增持中国联通

　　和连续两个季度以来招商银行在基金投资投资组合中出现频率颇高的原因相仿，本次季报中国联通已经成为国内证券投资基金的第一大重仓股票。显然，弱市之中借助一级市场的新股发行机会已经成为基金经理的重要投资手段和抑制资产减值途径。然而和招商银行或者说和以往基金在一级市场买入的新股后的操作不同的是，本次基金对中国联通现出极大的认同。来自公开的信息表明，约有近60家基金在一级市场的网下发行中获配了三亿股以上，而且不排除另外几家基金存在于网上参加认购的可能性。网下获配部分锁定期为2002年10月9日到2003年4月9日，也就是说，在去年四季度基金持股中除了网上获配的少量股份可以上市流通外大部分持股是不能上市交易。

　　经过对基金四季度投资组合进行统计，可以发现中国联通已经进入了49家证券投资基金的前十名重仓股中。保守估计，四季度在二级市场选择了继续加仓买入的基金多达40余家，而且加仓的数量已经超过6亿股，基金2002年12月31日持有中国联通的总量至少已经在10亿股以上。这种投资的共识在中国证券投资基金成立后的历史上可以说是空前的。在所有四季度增持中国联通的基金中，二级市场增持份额最大的是华夏成长开放式基金，增持量达到1.1亿股，另一家增持量较大的也是华夏基金管理公司的基金---基金兴华，增持了5800余万股。本文开始时已经提到，这两家基金是2002年运作较好的基金，资产净值减值幅度在所有可比基金中是最低的。看来，又为2003年争到了第一杯羹。

　　开放式基金的面值效应

　　13家开放式基金一起公布投资组合，国内证券投资基金中还是第一次。比较令人不乐观的是，除国泰金鹰外，其他12家无一幸免地表现为净赎回，致使规模收缩。其中长盛成长价值基金的规模缩减高达30%，表明前一阶段传媒的有关报道不是空穴来风。

　　另外，当初发行情况良好的单位资产净值也始终在面值之上的两家债券基金南方宝元和华夏债券赎回率分别也有19%和28%。对此有分析认为，除了年底银根趋紧的原因外，在其他基金资产净值纷纷落马的压力下，驱使某些资金也选择了在面值以上宁可赔掉手续费也先行赎回。这一方面反映了目前开放式投资人的心态还不够成熟，另一方面可能与基金发行期的宣传不够有关。鉴于今年仍然会有大量开放式基金发行，有关方面应该加大产品宣传力度，投资人在参与之前应该较多的了解基金产品的特点，努力营造基金与投资人之间的双赢局面.