张卫星：首要任务是化解中国股市崩盘之危

　　张卫星

　　在每年的岁末年初更替之际，都要接到多家媒体的邀请，回顾过去一年的股市，并对中国股市来年走势进行一下展望，当然免不了程式化的说些美好的祝福话语。但对于过去的2002年确实没有什么赞美的话语可说，2002年是广大投资者迷茫、伤感与困苦的一年。2002年还是利好政策出台相对最多但几乎都失效的一年，是政策问题暴露最多的一年，增发演变 为赤裸的圈钱，市场低迷照样新股圈钱不断，与低迷的市场形成鲜明对比的是“一次性圈钱数额反创新高”，624如此重大的政策也被市场走势证明为失效，而其他诸如三板全流通、向外资转让国有股、QFII、MBO等等政策的出台与辟谣，一直有政策市称谓的中国股市变的政策也不管用了，只看到目前的市场无论如何恢复不了元气,反而越走越弱，将广大投资者抛入了无边的黑雾中，但也促使投资者更进一步看清了中国股市的本质。

　　辞旧迎新2003新的一年开始了，自2245点因“国有股减持”而开始的一轮熊市的跌幅已经达到900多点、时间已经运行了一年半之久了。“冬天已经来临春天还会远吗？”这句美好的诗句曾经麻醉投资者度过无数艰难的日子，但投资者已经麻木地听了一年多了--“春天还没有到来！”痛苦而漫长的噩梦仍然没有醒来。我们似乎看到她的呼吸越来越微弱、脉搏也越来越衰竭。我真的不知道，2003年即将来临的是明媚的春天还是更彻骨的严寒呢？但我真的盼望明媚的春天。

　　大型头尖顶形态预示崩盘之危

　　在去年12月初的一次管理层向市场各方人士征询意见与建议的研讨会上，我一边指着技术图表一边开门见山就说：“从技术上分析，我认为管理层当前首要任务是化解眼前的中国股市崩盘之危。股市就像一个危重病人一样，长期病痛折磨下的疲弱市场留给政府管理层解决问题的时间不多了！”

　　不妨我们先从股市的技术图表走势上看看它要告诉我们什么？从股指这几年的走势图上看,在月K线图上,已经明显的构造出了一个大型头尖顶的形态,这个形态从99年519行情的启动开始构造,519行情的高点1756点是这个形态的左肩,而后99年下半年处于下跌状态在年底形成颈线位的左支点1341点,从2000年年初开始的上涨行情构造了这个形态的头部结构,到2001年六月形成头部的最高点2245点。自2001年6月开始下跌,市场转势头部形成,一直到2002年1月的1339点才止跌,此时我们看到股指下跌的点位刚好在前期的低点1341点附近止跌反弹。在2002年整个一年内都在构造这个头尖顶形态的右肩。6.24行情的最高点1748点是这个右肩形态的右肩高点。而从1748点一路狂跌下来直到2002年11月见到的1353点开始略微的反弹走势,技术上的解释就是颈线位的支撑作用。

　　至此我们看到的这个跨度三年多的大型头尖顶形态已经骇然摆在了中国股市各方参与者的面前。左肩1756点,头2245点,右肩1748,颈线在1341点1339点1353点一线。而更加令人不安的是这个头尖顶形态的构造的成交量系统也是完全支持这个形态的,左肩的成交量最高,头部次之,右肩成交量最小.这些都是经典技术分析理论里耳熟能详的规则,我们看到中国股市这两年来构造的这个形态的成交量系统恰恰完美的支持这种构造。在中国股市起码有上千万投资者都会运用头尖顶形态的经典理论测算出答案：若有效跌破颈线位1340点一线,则从1340点破位后量度跌幅应该等同于颈线位到头部的高度。2245点-1340点=900点。即1340点-900点=440点。如果这个大型头尖顶形态成立,中国股市将彻底崩溃了。那么中国股市大盘走势的未来几年都将是极度危险与不可测的,这一切更加警示我们要对中国股市的危机走势要提高警惕。

　　500点以下---可不可能发生这种危机？

　　有人说:“440点！别危言耸听了,那不是中国股市彻底崩盘了吗？中国股市怎么可能跌到那一点位呢？中国政府不要股市了？那不是影响社会稳定了？”

　　如果说中国股市自2001年6月2245点开始的直到1340点的900点的大暴跌是一次股灾的话,那么如果有效跌破1340点区域,那么很可能我们将见到中国股市的一次崩盘!谁能保证中国股市不会崩盘呢？其实从国际股市的技术层面对比分析,中国股市跌到440点并不是没有可能。

　　首先我们可以看看国际股市的一些大暴跌的下跌幅度。美国1929年的股灾,股指跌掉了90%。日本从十几年前的最高点到今天也是80%多的股指被跌掉。香港也有多次80%股指被跌掉的股灾记录,美国那斯达克市场也从5000点跌到了1000点附近,同样是80%的指数被跌掉。而其他的东南亚、东欧、阿根廷等国家的股市就不用枚举了。在世界历史上众多股灾的大爆跌中,股指跌掉80%的例子是举不胜举的!所以中国股市从2245点开始的股灾,跌掉80%的股指,只剩20%到450点,与前面的形态跌幅测算的440点是相吻合的,谁也无法保证中国股市不会重演这一悲剧。

　　有人说,“你说的那些事都是在国外发生的,是资本主义国家发生的事,中国股市是政策市,政府管理层是要管的,政府管理层是不容许中国股市崩盘这种事情发生的,所以这种事情不会在中国发生的。”

　　那我们还可以看看历史,1993年中国股市从1558点一直下跌到1994年的325点,股指跌掉了80%,只剩下20%。这种崩盘式的爆跌在中国也曾发生过,同样那也是政策市，政府管理层也在管理这个市场。所以中国股市的再次崩盘并不是没有可能!谁能保证历史不会重演呢？

　　实体经济强劲就能避免中国股市崩盘吗？

　　有人说：“你所说的历史上世界股市的崩盘，都有其特殊的背景，主要是经济泡沫或宏观经济出了问题或社会动乱等引发的股市崩盘。中国经济表现这么好，一枝独秀，社会稳定，所以中国宏观经济的强劲表现并不支持中国股市的崩盘！”

　　的确世界上的任何一次的股市崩盘,我们从技术图形上看都是非常相似的!都是简单的从高位爆跌下来而已,所谈的技术分析,无外乎波浪理论、道氏理论、形态分析等等,你是M头,我是头尖顶,他是圆弧顶、多重顶等等。其实更应该引起关注的是各种股灾发生的内部原因,这在各个国家的每次股灾中都是完全不一样的。那斯达克是新经济网络泡沫，东南亚、阿根廷等是积累经济问题的总爆发等等。每个国家每次股市崩溃的基本面因素都是不相同的，这就好比“幸福的家庭都是相似的，而不幸的家庭各有各的不幸！”

　　始自2001年6月的中国股市的股灾，也充满了中国特色：“国有股减持”“清查银行违规资金”等等政策的实施，触发了这次爆跌。而错误的“国有股减持”政策更是触发了中国股市的的深层次结构性矛盾--流通股与非流通股的股权分裂--十多年积累的问题的总爆发，这是此次中国股市的股灾有别于世界上任何其他市场的特色特征。

　　潘多拉的魔盒一旦打开，跑出来的东西是什么就很难说了？想把它收回去更是难上加难！随着中国股市问题的不断揭示，发现的问题也越来越多！从笔者前不久所写的《彻底刨析中国股市运行机制》一文中，我们还惊奇的发现，从中可以找到中国股市崩盘到450点的基本分析的理论测算依据。十多年来投资者投入中国股市的2万多亿的血汗钱，扣除被上市公司圈走，被申购大主力赚走的，已经交纳了国家税收，已经缴给券商的手续费外。在上市公司内按现有股权结构计算，仅仅剩余4500亿的净资产。中国股市现在点位在1400点,流通市值大约在14000亿,一个点相当于10亿。而现在中国股市流通股的"干货"也就仅值4500亿左右,那么相对的股指位置也就在450点左右。

　　如果我们抛开中国股市的特殊股权结构问题外，从价值分析角度看，从市盈率角度看，从市净率角度看等等，中国股市被硬性“推倒重来”般的接轨，股指跌到450点也并不是没有可能。

　　若中国股市崩盘将是现今中国无法承受之痛！

　　有人说：“既然中国股市曾经出现过崩盘,股指也曾跌掉了80%,结果并没有发生什么吗！社会也没有不稳定、经济危机也没有发生吗！美国的那斯达克也下跌了80%,也没有什么发生事,为什么中国股市就不能再来一次80%股指被跌掉的事情呢?”

　　千万不要认为我是在杜撰，说这种话的人广泛存在于市场中,甚至包括在政府管理层人员当中,我就曾在一次管理层组织的"市场情况研讨会"中,亲耳听到证监会的某海归博士这样的说法:"就是跌到400多点又怎么了。没有什么！真跌到400多点,我们再救市,我们救市的成本会降低许多的……。”听完我哑口无言瞠目结舌。

　　我只知道如果就在现在的中国出现这种80%股指被跌掉的现象，其造成的危害将是极其大的。那是1993年从1558点爆跌至325点是无法相比的，也是美国的那斯达克市场的爆跌无法相比的。

　　1993年至94年的股灾时，中国股市才是多少只股票？多少流通市值？多少人数的投资者？能有那一样能与现在的市场规模相比，相差不止一个数量级，所以危害将是成几何倍数的增大。93年94年的股灾没有发生什么不代表现在再来一次同比例的爆跌而不发生什么事！

　　同样美国的那斯达克的爆跌幅度也无法相比，因为中国股市是一个高速扩容的市场，指数的失真是极其严重的，虽然中国股市单看指数从96年以来、从1999年519以来是一个牛市，虽然看到股指涨幅较大，算起来也200%、300%的涨幅！但绝大多数投资者是无法享受到同比指数涨幅的盈利收益的，因为每一拨上涨牛市都意味着大量股票的发行。尤其是在每次牛市行情的结尾时段，“圈钱型”股票的发行就更密集更大量，所以造成广大投资者的持股成本的点位高高在上。这种股指顶位高比例发新股多年来累积的投资者持股成本高企，实际测算中国股市绝大多数投资者的持股成本要在2000点以上。

　　“十年走完国外百年的路”这是我们高速扩容市场的特征，但要注意这比较的不是中国股市产生了多少个巴菲特，多少个长期持股的美国老太太，也不是股指彪升的幅度，而是中国股市的发行股票的速度。请记住：“中国股市过去的牛市，其实质上是新股发行的牛市，是圈钱的牛市，并不是投资者资金收益的牛市！”

　　这是美国那斯达克等国外股票市场所不能相比的。所以中国股市从高位大幅爆跌，就造成市场参与者整体性的高位套牢。在这种下跌过程中没有多少类似美国市场那样的“纸上富贵太多”而被挤挤泡沫。而在中国几乎都是纯粹的血汗钱的被洗劫。“纸上富贵的泡沫被挤掉”与“纯粹血汗钱的被洗劫”那是有本质区别的。导致的结果也将完全不同。

　　我不敢设想中国股市崩盘爆跌到500点会发生什么？会引起什么样的后果？一旦中国股市崩盘,那我认为中国发生一次较大规模的经济危机的可能性极大，而经济危机的发生发展过程中，其经济、社会、政治等层面的可控性极差，金融连锁反应到何种程度是无人能控的，那不是好玩的事情。

　　警示危机是为了回避危机

　　“当构成危机的因素被隐藏着，危机的爆发就十分可怕！当构成危机的因素被揭示出来，危机才可能被回避掉被解决掉！”

　　在现实情况下我们讨论中国股市的崩盘危机是为了能更好的回避这种危机，更科学的解决这种危机。2001年中国股市的“国有股减持”的股灾就已经说明了这一点，构成股市危机的因素被隐藏着，被忽视了，所以在一片“国有股减持是利好”的盲目乐观下，错误被放大，危机就不可避免的爆发了！如果早明示了国有股减持的危机因素，早被管理层所知晓与采纳，就可避免本不该产生的股市危机。

　　然而过去的已经没有后悔之路，现今的中国股市又一次处于崩溃的边缘。有人问：“有什么因素可能引发中国股市崩盘的危机呢？”中国股市由十多年“股权分裂”累积的问题是中国股市危机的根本原因，在此基础上触发中国股市崩盘的因素很多：出台错误的国有股解决方案、继续圈钱发行大盘股、重大社会、政治突发事件冲击、延续错误格局的股票发行、投资者信心突然连锁崩溃等等，都可能成为中国股市崩盘的导火索。若说中国股市未来面临十条路的选择，那么至少有九条路连接着无底的深渊……。

　　从技术分析角度看，上证指数不能有效跌破1340点颈线位，一旦有效跌破1340点(有效跌破笔者认为是指指数连续5天收盘点位在1340点以下，下跌点数超过50点)，大型头尖顶形态就成立了。那么第一下跌目标位1000点附近,而后第二目标就可能是800点附近,反复下跌至少要到500点附近这个大型头尖顶形态的构造才算完成,所以破位后跌到技术测市的440点并不是危言耸听。当然这只是理论上的测算,若考虑新股对指数的干扰等因素,政策干涉等因素，可能最终点位没有那么低，但为此我们决不能心怀幻想而不去努力回避危机的发生。

　　因为1340点一线就像是防洪的一道大堤，不能轻易被溃破，一旦溃破了我们付出的代价将极大，因为无论是1340点还是1000点，我们面临的中国股市的问题都是一样的。只有守住1340点一线，只有上突破1750点化解“头尖顶”形态的威胁，才谈的上改革发展与稳定。

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