广发证券杨敏
1、从资金流向看政策面：
这2年是股市大转型的时期，政策频繁更迭，从国有股减持的变脸到QFII的推出，都表明目前的股市还在一个过渡期间，非流通股的问题始终是悬在众多资金头上的一把利剑，2
001年6月之后的大盘见顶回落实际就是众多资金无法把握政策而逐步出局的过程，其间每一次较大的反弹都有一大批中线庄股资金大规模出局，所以在中国这样一个政策主导的市场，大资金比散户更能体会政策的意义，对政策的把握就是对盈利的把握，所以2003年的政策动向将会直接决定大盘的发展方向，这是中国股市最大的影响因素。2003年将有几个重大的政策导火索，利空和利好都是相对的，并不是简单的利好就会上涨，利空就会下跌，而是要看当时股市处于什么样的位置，如果绝对位置较低，即使较大的利空反而会成为大盘转折的契机，519行情就是一个典型的例子。就目前中国股市和国际接轨来看，近期提到议事日程上的几个大的政策有非流通的流通，新股发行的全流通，创业板，证券法的修改，其它的如T+0，股指期货，QDII等反而只是一些枝节，并不是影响股市大方向的政策，顶多影响短期走势，对大资金不构成战略进出的因素。上述大政策一天不解决，中国股市就一天无法正确面对涨跌，永远都是在畸形的阴影下运行，仓廪实而知礼节，随着中国经济进一步的壮大，无论是民族资本还是国有资本，都希望能够名正言顺代表财富和经营财富，哪怕出现一时的阵痛也是在所难免的，这一两年一定会有政策的最后对决，那时就可以根据大盘所在的位置和资金动向正确判断行情的大小，在此之前出局的资金不会大规模流入，永远都是局部小行情，小反弹，更多的是为了中长线的离场，截止到2002年底只看到大资金逐步出局，没看到中长线资金流入迹象，所以政策的不确定直接导致了股市走向的不确定。
2、从资金流向看技术面：目前的大盘处于熊市的下跌阶段，就今天的市场规模来说，底部不是任何国内的资金或机构包括管理层能够说了算的，只要中长线政策维持现状，大盘的底部将是无法预测的，我们能做的只是预测趋势，现在只能从各个角度来证明大盘处于下跌的过程中，等到大盘转机明显出现了再来证明上升趋势就行了，下跌的过程中预测底部一万次也只有一次是正确的，所以没有必要瞎子摸象。2002年绝大多数时间都是在30天线和年线下方运行的，30天线仍在快速下行，年线也在缓步下行，这两根牛熊分界线是相互关联的，在两线之间运行的时间都是暂时的，其他大多数时间都是在这两根线的上方或下方，所以在这两线的下方我们就观望等待，在两线之间就做短线反弹，等到走到上方我们再来全面看好，因为那时候大资金已经进场，空间已经打开，即使错过了一小段行情也无关紧要了，何况我们资金流向研究只是跟随行情，并不是创造行情，我们服务的对象大多数都是中小资金，更应该为其正确的判断趋势。资金流向在目前仍然是净流出大于净流入，所以目前还不能确定底部已经出现或接近，没有资金的净流入底部是无法形成的，短期的横盘或小反弹都是为下一步的大跌积聚动能，风险反而更大，仅仅从感性的分析还是其它的分析很多都可能认为大盘差不多了，但是历史证明当技术分析或基本面分析的结果和资金流向的结果相反的时候，往往是资金流向分析的结果是正确的，因为股市就是资金推进的结果，资金流向就是科学证据，既然目前还没有证据，就只能继续看空，哪怕明天就有反转，但在今天我们还只能维持原判，等待大资金进场是唯一的工作，同时监视前期被套资金的流出也可以反证行情的阶段。
3、从资金流向看资金面：2001年的6月是一个转折，国有股的减持方案只是一个引子，它使得大盘的头部来的非常坚决，下跌速度加快，方案出台之前市场各个方面的资金都比较重仓，特别是私募基金，2001年上半年的次新股大多数是私募基金的杰作，券商也大量参与，但不是主角，而封闭式基金从理论研究的角度出发，认为2000点以上指数过高，从2001年3月份就开始减仓，虽然错过了一段行情，但是多数躲过了暴跌，只有部分基金和黑庄有勾结的少数问题股除外，如银广夏，东方电子等，6月减持方案出台，各方面资金敏感到大限已到，突然拉升仪征化纤和上海贝岭，然后利用市场迟疑之际果断出局，从6月到10月期间都是大资金出逃的阶段，10月份宣布暂停减持有部分资金空头回补，回补的都是少数无法出逃的控盘庄股，这时的市场没庄或已经出局成功的个股占了绝大多数，大盘回天乏力，大多数个股就象水面上的浮萍，随波逐流。今年年初1339点大反弹实际上就是一次回补资金的自救行情，主要是挽救几家参与黑庄炒作的基金和券商，4月份当这部分资金顺利出局后大盘再次陷入技术上深不见底的下跌阶段，这种下跌已经开始逐步影响到中国经济的各个领域，中小投资者怨声载道，还有几家券商也资不抵债，传闻满天飞，6月份大盘再次接近1400点的时候国家就开始酝酿干脆废除这个有名无实的国有股减持，少数国字头资金潜伏进场，624行情终于爆发，但是对于饱尝套牢的资金和券商是一次绝好的逃命机会，多家大的券商比如银河，南方，海通，国泰君安都在这个时候反手做空，抛掉大部分重仓或比价明显偏高的股票，部分套现收缩战略，从逆市跌停的手法看同时也在释放对政策的不满。国字头资金眼看在1700点之上多次震荡无法突破也果断放弃，逐步利用其后的几次利好出局，苦只苦了那些依靠基本面分析而又无法操纵市场的基金，绝大多数基金都是在624前后进场满仓，从各个角度分析，624前后无论从技术面绝对点位还是从基本面的研究都是较好的切入点，但是基金唯独没有判断中国股市的资金多空平衡，基金经过前年的规范和整顿已经较少操纵和勾结市场，那么在中国这样一个初级股市，规范就意味着送羊入虎口，在7-9月基金还在挣扎着调整仓位，想证明自己当初没有错，投资价值会吸引资金回流，然而进入10月份以后已经彻底失望，就象一个深套的普通股民，死猪不怕开水烫，正反都不操作了，就连16大这样一个较好的反弹自救机会都不营造，显然他们已经意识到底部不是1300-1400点。就现在市场的资金状况来看，短线盛行，大多数活跃的资金都是江浙上海地区，广东地区的一些超级短线资金，这些资金的操作能力极强，没有太多的理论，实战多于研究，不放过每一个阶段行情，如银河宁波，华泰南京，联合广州，银河上海，泰阳证券一席，长证佛山观澜，东方上海等等，他们并不等待行情，而是制造行情，今年90%以上的涨停板由这些地方制造，持股只有一两天，当市场还在浮想联翩的时候他们已经早就出局了，利润低得散户无法想象，但是积少成多，加上手续费的返还，已经成为中国股市特有的奇观，也是被畸形的市场逼出来的生存办法，面对不确定的政策中等资金只有这样才能控制风险，否则就只能象基金一样等死。当然今年如果没有这批资金，大盘就会死水一潭，操作性就更差，所以这也是政策对他们睁一只眼闭一只眼的原因，现在这批资金越来越大，估计有大批资金投靠，雪球越滚越大将会形成巨大的短线资金漩涡，如果中国股市长此下去，股将不股，市将不市，成为彻头彻尾的赌场，大家都在比操作速度，至于其它的分析都将成为借口和迷惑中小投资者的理由，不能因为市场低迷而饮鸩止渴。进入11月份，一些增资扩股的券商手头开始活络，加大调整仓位的力度，从总资金的进出看仍然是流出大于流入，市场做空的力量还在加大，底部的形成更加扑朔迷离，不确定的因素进一步增多。大盘依靠市场的定向资金来推动，目前资金定向是多数流出，所以没有做空的机制下，如果不能避险的资金风险仍然很大。
4、综合判断明年的行情：行情的链接首先是政策影响大资金的动向，大资金运作影响到相关的各个层面，包括中小资金，最后影响到大家的意识形态，当大家对行情的认识达到共识，一旦意识和操作同步了，这时行情就会来到，抛压减轻，指数上涨，大资金引导的题材概念逐渐成为主流，热点板块出现，然后概念逐步扩散，市场各个方面加以发挥，想象力进一步加大，资金从各个角落涌入股市，行情加速。现阶段第一步都没有开始，政策不明朗使得资金动向不明，所以明年的行情不能简单从技术上判断，如果明年没有什么大的政策出台或只有部分政策出台，并不能从根本上解决股市的产权问题，大盘将会和今年一样只是一个震荡为主的走势，按照年线和30天线的波动规律，震荡的中心区域将会下一个台阶，沉淀下来的资金不可能完全不操作，会在绝对点位较低的位置制造波段行情来降低成本，同时为了发行新股也必须制造一定的活跃，个股的绝对价位进一步下滑，一直到大多数市净率介于1-2倍之间，或者部分个股分红超过同期银行利率才可能从价值的角度出现抵抗下跌。这样的话不排除套牢资金和亏损券商、基金联合起来先做空，腾出空间来制造局部行情，上半年的下跌越深越急其后的个股行情就会越大，否则就会操作性太差吸引不到短线资金。因此明年的走时可能出现两种情况，第一，大盘从周线形成波动逐步减小的三角形收敛，随着大盘股的大量上市，指数不破1300点，个股波动趋微，阴跌成为主流，小券商不断被兼并，破产，营业部逐步减少，机构被市场逼得重新配置，场外资金忙于管理层收购或者非流通股的收购，去抢资本市场的最后一次暴利，二级市场行情类似95年的深圳市场，最后股价很多接近净资产或非流通股收购价格，为以后的暴涨打基础。第二，券商、基金、沉淀资金不甘心失败，利用新股发行或科技板的消息先将大盘打破1300点，至于低点随行就市，打到哪里算哪里，总之要破位，击穿收敛形态，形成低位的大幅震荡，如果跌到1100-1200点再做一波反弹到1500-1600点，个股行情将会波澜壮阔，活跃程度就会好于今年，指数50%的空间将会有一大批低价个股涨幅翻番，如果再结合中国良好的经济增长推出一些概念，比如汽车、外贸增长，世界制造中心，自由知识产权，外资并购，全流通收购等等。究竟大盘以何种方式演绎？现在资金流向并没有答案，我们只能根据今后资金的动向来不断修正分析预测，但是从去年的资金流向报告的准确率看，无论怎样变化，我们都应能通过仓位的调整来控制风险和收益。
5、操作及对策：人无远虑，必有近忧，操作之前首先应该认识自己，明辩自己的长短，才能做出较好的操作对策，每个人的性格是不同的，承受能力也不同，对市场的反应也有很大的区别，没有放之四海皆有效的操作方法，只能因地制宜，结合自己的性格，资金的大小做好仓位的比例分配，赌博赌的是性格，有时分析的准确性反到其次了，任何的操作都要做好正反两重准备，没有谁能保证大盘一定会怎样，股市的测不准原则就是它最大的魅力。中国股市和国际接轨特别和美国相比最大的区别就是股票没有个性，绝对价差不大，绝对高价和绝对低价股太少，所以股价不是唯一的选择标准，基本面从中国特色的角度看被操纵性太强，技术面分析就象马后炮，上涨的原因是一样的，下跌的原因各有各的不同，如果没有操作理念就象赌大小，所以随时处于灵活机动的状态是最重要的，根据大盘的位置来决定仓位的轻重，根据市场资金及时的权重来分清热点，这样的话就能以较少的风险搏收益。这里引入一个概念，叫做值搏率，就是值得赌博的比率，假如往上的空间是100，往下的空间是20，值博率就是100/20=5，一般来说值博率大于2以上就可以逐步介入，越大仓位应该越重，我们简单的算一下现在大盘中短线的值博率，大盘目前收盘1383点，往上的30天线1410点附近压力较大，量能始终不能放大，突破难度较大，下方1353点也有一定的支撑，不排除该点位会有资金护盘或回补，短线值博率=1410-1383/1383-1353=0.9倍，连1倍都不到，只能是空仓或等待。中线看乐观的估计突破30天线直奔年线1574点，悲观的估计破位1353点跌到99年的颈线位1200点，中线值博率=1574-1383/1383-1200=1.04倍，仍然不在操作范围之内。通过上述简单的分析只是想抛砖引玉，大家的支撑压力位可能不尽相同，有兴趣可以结合自己的技术分析来算一下，反正我怎么算也没有大过1.5倍，操作性实在是不大，目前的大盘处在一个半中腰，上下的可能都有，这种位置是最难操作的，最好的方法是不参与市场的方向选择，等到大盘已经突破了，趋势明朗了，打破这种平衡胶着状态再来定操作方案是比较合适的，大盘向上或向下几十点就会容易判断得多。总之底部不能仅凭感性的分析，不要以为跌破了什么点位谁会受不了，地球会不转了，而是应该定量定性，多一点科学证据，多一些配套的操作方案，就象打仗，要有前锋，中军和后备队，要行军布阵，不论多大的资金都应该有作战策略，否则在风险极大的证券市场只有全军覆没。市场是多变的，从资金动向分析只能预测中短期的可能性，对于较远的事情只能走一步看一步了，毕竟大家都不是神仙。
新浪精彩短信
