山庄：认清2002股市背离现状 再谈投资价值

　　中国股市又一年过去了，投资者举目回首，两手空空，面对权利、利益、掠夺和无奈。虽然政策总在抚平弱者心灵，但强者操纵总是背离市场，广大普通投资者为什么总在扪心自问，风险总是属于自己，而利益总流入庄家、上市公司的兜里。因为市场除了融资与发展，难以找回诚信。截止到2002年12月28日，笔者花费3天时间，以市场现实信息数据为基准，统计部分背离现象和数据，谨劝投资者今后选择投资时，多留点神儿。

　　一、业绩与涨跌排行背离，加大市场风险，扭曲理论投资都说股市炒做以市赢率为准，要以上市公司业绩论“英雄”，目前仅举两市较为典型的几只个股作以下比较：

　　600000浦发银行，上市四年，平均业绩0.41元，从来没有昂起它高贵的头，但浦发银行的大厦却遍及全国大、中城市。

　　600008首创股份，上市三年，平均业绩0.44元，年底仍然没有止跌迹象。

　　600011华能国际，去年0.61元，今年三季度0.51元，但股价再次跌到上市后新低。

　　600018上港集箱，去年业绩0.78元，生产集箱亚洲老大，但股价再创新低。

　　600036招商银行，去年业绩0.34元，本月一根大阴，难说来年不再创新低。

　　000519贵州茅台，两市业绩龙头股1.12元，目前走势好象罗锅上山、前(钱)紧。

　　000063中兴通讯，去年业绩1.02元，你以为自己是谁，业绩再好也抵不住十几万的增发。CDMA大旗能否扛起来？但股价是扛不起来了。

　　象这种业绩优良的好股票，走出背离市场行情多的是，如果抽象统计这类上市公司财务报表，它们却是低市赢率，高业绩股票，但股价一路持续下跌，投资变成了庄家明着圈钱的谎言。再看下例高市赢率、负增长ST股票，到目前为止，不计全年涨幅多少，只计年初最低点到目前收盘价位，其中15只股票涨幅凸显，涨幅超过25%到45%的有6只，超过50%到80%的有9只。如：

　　001696ST联益(停牌)，三季度业绩0.033元，流通股5100万，今年涨幅60%。

　　000675ST银山(停牌)，去年业绩负0.33元，流通股3500万，今年涨幅85%。

　　600786ST东锅，三季度业绩0.004元，流通股5400万，涨幅69%。

　　000585ST东北电，三季度业绩0.04元，流通股1.43亿，涨幅83%。

　　600893ST吉发，三季度业绩亏损0.136元，流通股1.1亿，涨幅62%。

　　不要以为停牌就不是股票，只要没摘牌，也许复牌后又是一只白猫股份、都市股份的“后裔”。

　　为了方便投资者及时掌握好坏股票走势趋势，建议管理层裁判长为市场设立蓝筹股指数和ST股指数。

　　二、宏观经济大好，证券投资者退出小康

　　填权后查看60000到600599之间的个股，其中股价接近历史低点或已经跌破历史低点的占76.9%。也就是说97年以后上市的个股，无论是机构、庄家，还是广大普通散民，只要持有的价位不是申购中签价，五分之四的投资者已全线套牢。填权后再查看600600到600899之间的个股，其中股价跌破或接近99年5.19行情低点的个股占51.8%。也就是说上证一批上市十几年的老股，经过多次送、配、分红，只要持有的价位不低于5.19行情之前买入的价位，已有一半以上投资者被套。

　　如果把二级市场人为炒做的股价视为恒定目前上市公司业绩的一种溢价预期标准，从上述统计数据分析，至少绝大部分上市公司的股价已跌破近一年低点，如何凭证近期媒体公布的有关“今年上市公司业绩出现拐点，市场投资价值凸显”的利好信息。如果有人认为市场投资选择要有预期，就目前的市赢率都抵挡不住现行股价的支撑，又如何谈拢现行业绩支撑目前股价，小心“拐点”与“凸显”有可能又要让市场走势背离。

　　前期市场信息就曾披露，上市公司业绩平均收益递增两成，也许为了这种预期出于造声势垫底，来奠定2002年年报业绩出现“拐点”。因为今年7月中旬结束中报信息时对深圳市场作过一份调查总结，认为上市公司较同期业绩劲升20.59%。如果上市公司业绩真是出现“拐点”，股价也应同期出现“拐点”这样才符合市场庄家的预期炒做思路。但实际相反，上市公司业绩是否劲升还是个迷，但股价不递增反下跌却是真的，近期一些机构大单抛售筹码好象并不认同业绩“凸显”，是否业绩越好越要跌？

　　三、“三年不能扭亏”照样可以重组

　　至今两市共有87只ST股(含停牌)，3年连续亏损有25只，其中深圳16只，沪市9只。根据《证券法》和《公司法》有关规定制定的，其中《证券法》第49条规定“上市公司丧失公司法制定的上市条件的，其股票依法暂停或终止上市。”并在去年2月证监会公布有关退市政策上明确规定”三年不能扭亏的上市公司执行停牌决议。”对于规范证券市场，建立退出机制是对上市公司优胜劣汰的必要手段，证监会作为裁判长理应对其25家连续3年亏损，又不能扭亏的上市公司作出停止而不是暂停的必要裁决。但市场并为所动，尽管政策多次提示风险警示，但市场恶炒“重组”比投资蓝筹更热衷。对于这种现象只能说执法不严，言而无信，行政权利强于市场法规。之所以有法不依，是因为上市公司没钱才上市，总算包装好了，钱圈到手了，一下又说连续亏损被退出上市，谁有为市场买单，总不能让政府管理层来买吧。

　　所以才出现4年亏损照常圈钱的上市公司，诸如：600633白猫股份，过去的PT双鹿、600833第一医药，过去的PT网点、600837都市股份，过去的PT农垦商社、还有过去的PT红光升为ST红光，没有一只不强于大盘走势。所谓的重组成功除了地方保护主义，还是市场原来按部就班的财务帐目重组，象这种拿不流通股权作交易的本事大股东会作，小股东照样也会作。当市场化操作利用的是权利掠夺时，您还找得到价值投资中枢吗？除了扭曲理性投资，只有加大市场风险。

　　四、新股上市，保护大股东利益，不是保护小股东利益

　　笔者对今年和2000年以来新上市股票作了分批跟踪踩点，今年两市新股发行68只(含9月26日在深圳上市的000875吉电股份、通海高科转嫁上市)，只有5只没有跌破开盘价，而92.6%占绝大多数新股早已跌破开盘价，2只跌破发行价。(600581八一钢铁，目前收盘价位6.86元，申购配售价7.38元；000875吉电股份，目前收盘价4.34元，申购配股价4.44元)。2000年以来上市的新股跌破开盘价占市场80.6%。

　　透过现象看本质，开盘价是二级市场投资者对流通股溢价炒做的结果，盈亏只是小股东利益，因为流通股少于不流通股。但97%以上的个股没有跌破发行价，却验证了一个市场不可回避的真相，市场利益不能侵犯大股东利益，因为发行价是不流通股东的根本利益，跌破发行价就是伤害大股东利益。为此我们却不知道如何把政府管理层一再倡导的“以保护中小投资者权益为重心，使之制度化、规范化、法制化，把中小投资者维权工作真正落到实处”的行为变成真话，也许还要等到法人治理，如MBO、QFII完成收购之后，也许目前只是一种精神文化。

　　五、旧庄股时代能否结束，看来未必，不是庄股不炒，只是成为打压指数的庄家。

　　2001年笔者曾作过统计，两市有48只股票脱离大盘走势，创历史新高并盘整在高位，象600006东风汽车、600829天鹅股份等。但今年只有28只，比同期缩减41.6%。只是时间不同了，股市宏观经济调控的周期使一部分庄家回避风险，否则就没有这么多基金机构大量抛售筹码。但从这28只个股中老股占据主导地位，象新疆德隆三驾马车、世纪中天、思达高科、徐工股份、长春长岭等老庄依然存在。如果市场一旦提供机会，比如德隆出现在中燕，近期大唐要收购七砂的庄家炒做行为不会怠慢。无庄没市不是中国不稳定的资本市场自身存在的，而是来自国际股市几百年的先河，怎么可能没有庄家，只是变相成为打压大盘指数的庄家。虽说前期部分媒体辟谣，管理层没有公开说过要发大盘股，但近期市场却真的在加紧发行大盘股。发行大盘股不光是出于政策扩融，发展国民资本市场势力。更重要是维护市场指数权重的利益关系。所以庄家在弱市行情下并非一味寻找炒做股票，除了稳定指数还有打压指数的功能。

　　当广大普通投资者相信宏观经济趋势大好，投身股市却被有人说成：股市不是宏观经济发展的晴雨表，结果严重被套、“遍体鳞伤”。还被这些人认为：股民要进入市场，根本就没有被任何人强制所为，为利所趋，一夜暴富，当然风险由自己承担。是！当广大普通投资者赔钱的时候，只有上市公司不赔钱，业绩亏损并不损伤股权利益的再分配，毕竟大股东手中还在掌握65%的股权权益。因此上述背离行为已经告诫投资者，大股东的利益不从股权结构上根本实现国际化，中国股市什么时候也保证不了65%的广大普通投资者的利益，要害在于全流通。

　　笔者划分几点大盘技术运行趋势，谨供参考：

　　1、利用黄金分割率，当把2245点到5.19行情的低点作为一波趋势时，如今的强支撑0.618已经跌破，应该扩大研判趋势，回到8年前的箱底(94年7月325点)，下一个强支撑应看1050点附近。

　　2、如果1339点颈线区域打破，形成头肩顶反转趋势市场将会形成股灾，下看500点。笔者仍持保留观点，并不认为股市的宏观经济趋势就这么糟。

　　3、1339点短期仍然成为1776点到1339点箱体的底部，其瓶颈有重要的政策支撑作用，但可看不可求，风险第一。

　　4、1776点(去年12月高点)到1748点(今年6.24高点)作上挡压力线，以该线为上挡平行线找到对称的下挡平行线，看1339点向前推移，1280点附近将是今年股市形成的通道底边。这种通道趋势作用曾在5.19行情高点1756点到1695点时找到了2000年初的1341点通道底边。

　　预测只是一种人为想响猜测，也许技术研判在政策市下继续背离。建议在错综复杂、不稳定的股市行情下，多关注政策趋势，相信管理层目前到明年《两会》期间，在作高管层人士安排变动时，稳定大局是重心。所以市场较为深化的变迁格局短期难以呈现，以平衡震荡为主，操作把握波段。

　　并特此提示：在本本人所知情的范围内，本人以及财产上的利害关系人与所分析的大盘观点、所评价或推荐的股票无任何利害关系，观点仅供参考，据此入市，风险自担！(山庄)