刘艾：股市“骂战”代替不了市场规律

　　刘艾

　　伴随着境内股市节节下挫，关于股市的论战也在升级，参与者已扩大至证券分析师群体之外，一些媒体和知名经济学者也纷纷介入。据笔者观察，这些介入者都是长期关心股市发展的积极分子，大多在去年上半年的股市大论战中已有建树，且多为多头市场的倡导者或拥护者；而空方代表几乎缺席，因而论战呈一边倒趋势，且言辞激烈，足见长期的股市下挫 ，不仅令到一般被套股民苦不堪言，也深深地触动了一些代言人所代表的集团之利益。

　　据不完全统计，上述言论矛头所指主要包括三个方面：一是去年出现的“推倒重来论”之余毒；二是可能有境内外机构阴谋联手做空境内股市以图外资日后低吸获利；三是境内股市目前开始与国际接轨时机不妥。

　　笔者认为，股市是市场经济的产物，非市场化手段很难长期有效地影响股市的走向，因而通过舆论造势甚至通过骂战造势来影响股市走向的企图是很难奏效的。应当相信投资者的判断力，相信市场的力量。何况，上述三方面的指责也未必能完全站得住脚。

　　首先，从去年至今，无人承认提出过“推倒重来论”，目前再批之，有借题发挥之嫌。况且即使有人提出“推倒重来论”，股市的大幅下挫也决不是主要受该论影响所致，不是唱空唱下去的，而是市场规律使然。

　　第二，说外资试图打低境内股市后低吸，缺乏说服力。目前A股整体股价水平，高于B股，其市盈率水平数倍于H股，就算A股股价水平自现在再跌50%，从投资角度讲，外资也宁可买H股而不会买A股；若论投机，按已规定的QFII入市规定，一家外资机构只能开一个帐户，一家机构所持一只股票不得超过该股总股本的10%，各外资机构持有一只股票股数之和不得超过该股总股本的20%，投资额上限为8亿美元，外资入市后资金转出也有严格的限制，在此情况下，外资怎敢与内资玩投机，能玩赢吗？既然外资在A股市场大规模入市的投资投机条件均暂不成熟，阴谋做空境内股市的动机不成立，那么，阴谋论者的用意何在呢？

　　设想一下，在去年初开始的那轮股市论战中，“55倍市盈率无泡沫”等论调的炮制者们，终于看到了沪指创新高至2245点，不知他们或其背后的机构是否持股作长线“投资”？如果他们于高位抛空了，那他们就有心口不一、阴谋诱使中小投资人为其高位抬轿之嫌；如果他们真的认定对应于沪指2100点的A股市场具备投资价值且持仓了，那么如今沪指回落至1400点一线，他们应感谢市场为其提供了更具投资价值的股票并借钱加码买股票才是；如果居然有股力量(笔者认为这只能是市场的力量)还能把A股股价打至沪指1000点以下，他们应卖掉房子、汽车、黄牛等超出基本生活水准的一切奢侈品并将得款买进股票，以图超值投资后加倍赚回所卖出的奢侈品，同时不忘记提着礼品去感谢为他们创造了超值投资机会的那股力量而不是去责骂之，另外还不应忘记为国为民着想，大声呼吁那苦苦寻找最佳投资机会的8万多亿百姓储蓄立即入市。反之，如果目前股市缺乏投资价值，依了股价围绕价值波动的规律，股市下跌不是很正常吗？难道别人顺势而为抛股票或不买股票就是搞阴谋吗？此时鼓励别人持股买股者是为别人好呢还是别有企图？

　　事实上，在去年的股市论战中，空方迫于压力，早早就放弃了论争，但股市还是无情地跌下去了。今年呢？在今年这场空方代表基本缺席的论战之后，股市会走向何方呢？如果股市不幸又掉下去了，看看那些指责别人搞阴谋的人，是不是在叫别人做多的同时，借股市反弹又溜之大吉了呢？

　　第三，说目前境内股市与国际接轨时机不妥或太早了，那么在我国去年已入世、国内实体经济正积极全面准备与国际接轨的背景下，境内股市要等到何时才考虑与国际接轨呢？就算暂不接轨，境内外市场不相互开放、不引入做空机制、不考虑非流通股流通的可能性，等等等等，人为地维持股市于当前高位，真的利大于弊吗？马钢A股股价3元多而其H股股价不足1元、中海发展A股股价5元多而其H股股价不足2元等同一上市公司其境内外股价如此悬殊的状况还能维持多久呢？缺乏投资价值的A股市场，场内资金只能投机性炒作，注定大多数投资人特别是中小投资人要赔钱，场外稳健型资金包括内资和外资只能作壁上观，这样的市场能正常发展吗？能保护中小投资者利益吗？国家能顺利实施国有资本从竞争激烈的行业撤出、国有商业银行到2005年将不良贷款比例降至15%以下等重大战略吗？股市应有的各项功能能实现吗？

　　要知道，目前A股市场流通市值仅约为我国GDP的1／7，介入股市的资金还不及国内居民家庭财富1／10(美国该数据在30%以上)，在我国的GDP还将高速增长的背景下，境内股市规模的长远目标是流通市值达到GDP的50%至100%。显然，未来进入境内股市的境内外资金将是目前场内资金的数倍，管理层不可能逆历史潮流而动，仅仅为了维持当前如此小规模的股市的暂时不跌而放弃境内股市国际化、市场化的进程，放弃吸引未来大头资金入市的努力。只是考虑到是由于国情需要、非市场化因素等历史原因导致A股整体股价水平偏离其价值过远，在股市走价值回归之路途中，将尽可能地使跌势缓一些，让更多的人来分担因股市下跌造成的投资损失，以避免损失集中于早期入市的投资人身上，避免矛盾过于集中而已。

　　今年周小川主席已两次在公开场合提出要尊重市场规律，证监会也多次声明监管不会以调控股指为工作目标。笔者希望各方能够理解境内股市国际化、市场化大趋势及其引发的股市格局新变化，心平气和地看待股市的涨跌，出以公心，引导投资者客观、正确地认识股市中长期趋势并采取合适的应对措施。不应该向管理层施压，给管理层出难题。如果过去数年境内股市的上涨有非理性成分，积累了较多泡沫，涨幅过多地超过国民经济的增幅，则目前的股市回落只是在消肿，在清理旧帐，以使股市与国民经济的发展更为合拍而已！其实，大多投资者都清楚A股市场投资价值欠缺，本来就是抱着投机心理介入的，输赢自认；如果管理层过频地干预市场，只能增加市场的不可测性和投机风险；同时，托市将导致股市波幅大为下降，无大的投机性炒作差价可为，这样，连已入市的投机性资金也将被迫逐渐离场，那样情况会更糟。

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