山庄

　　一、寻求市场扩大利益最大化，庄家和机构在MBO：

　　投资者心态随着大盘放量上涨有了一些安慰，大盘是否就此展开一轮大反弹，笔者根据目前整体宏观趋势和近期消息面上的一些变化谨慎认为，上市公司试图借助大盘超跌反弹 实施产权结构下的内部MBO(管理层收购)。关于该点就象近期一位经济专家所描述的，他们摩拳擦掌，急于摘掉"红帽子"，实现企业所有权向真正所有者回归的迫切心理要比炒只股票更有热情。

　　翻看周四大盘涨幅8%以上的14只个股，是否是本次反弹的龙头且不作研判，但不可否认几乎都是软件科技类股票，由此连想到由于美国近期股市连续上扬，中国网易暴涨影响到中国股市，也许把这种"接轨"吻合视为一种猜测。但并非如此，美国打海湾战争，打拉登美国股市也都涨了，目前再涨未必跟美国要同伊拉克打一场迷你战争无关，因为战争总会牵动一个国家的政治与经济。如果网易的上涨不是随美国股市整体反弹到可以说没有必然联系，而0.6元低价的网易也只能认为是一种超跌反弹。同样周四没有中国联通这些权重指标股的上涨护盘，科技股难以造就大盘上涨38%的局面，因为周五中国联通已给投资者作出示范效应。就说软件行业短期受政策利好，对于未来和预期也只能击活该板块上市公司的人气，并不是对现有股价炒做上的反转利好政策。因为如今市场上的权重比例已不再是519行情和2000年网络科技行情下的股权格局，试图利用科技类个股扭转大盘目前颓废局面，还难以成为市场热点上的中流砥柱。

　　对于以上描述也只是表面形式上的揣测，而宏观形势对大盘近期反弹就不一定是这样解释了，当看到科技类板块长期下跌引发报复性反弹后，那些624行情积极参与大量资金炒做的低价、大盘、权重股却表现一般。为什么？因为大盘上涨与暴跌都与现阶段政治与经济产生必然联系，关于该点笔者已在近期发表的文章多次描述。主因：股市真正结构性调整并没结束，管理层也不会因为今天股市暴跌或超跌为严重被套的广大散户拉一把反弹行情，而是为庄家与机构投资者从宏观调控节奏上把握股权结构调整时间，利用资本市场经济的杠杆作用，在下沉股价跌趋势中实现上市公司所有制结构性调整，这也是技术分析同政策因素总会同一时间下产生效果一样，毕竟"在深化国有企业改革上，积极推行股份制，发展混合所有制经济。按照现代企业制度要求，国有大中企业继续实行规范的公司制改革，完善法人治理结构。推进垄断行业改革，积极引入竞争机制"这些大道理正是强调十六大报告需要解决上市公司产权治理战略部署的重要部分。

　　所以周四涨幅前例的14只个股中，除广电电子、交大科技、数码网络总股本中含有国家股外，其他11只全部都是法人结构型上市公司。其实从去年炒重组、并购概念和炒做银行股都在一直围绕这类股票，也已说明象这类股票出于政策缘故炒做机会要大一些。因为市场上的庄家、机构投资者还是散户都在寻找利益最大化，都想以不同形式完成各自预期赢利目标，而今天利用这类高价科技股带动大盘反弹，除了权重更多的是激发人气作用。

　　谈到法人治理、产权结构上的调整势必要牵扯上市公司股权结构下的全流通，为此笔者先阐明个人观点：股市不实现全流通就谈不上股市结构性根本治理，不是国家股全流通，法人股不全流通，而是中国股市结构性调整最终必须实现全流通。只是现阶段从政府管理层的政策态度上理解，并没看出积极解决和实现全流通，也许政策上有它的战略部署，而短期更看中的是股权转移到谁的名下更接近国际接轨。但这种调控机制与转制仍然建立在国家控股权上，不得不去回味中国股市曾经留下的失误与遗憾。当然我们承认中国股市12年发展所取得可喜融资进步有目共睹，同时也由于制度缺陷，导致产权结构上的严重不公平，所以才会有了庄家恶炒个股、机构与上市公司联手造假，基金黑幕操纵市场，第一大股东掏空上市公司，肆意高价增发圈钱等难以判断真实投资价值的投资行为。就如今，就本来理不顺、剪不断、不合理的股权结构(如申华控股等某些上市公司近期发生的股权争议事件)，都试图想借机分清国有股与法人股之间的权益分配，但这种产权置换不要说在价格收购上已经伤害到广大普通投资者的根本利益，也无能从根本上解决股权全流通问题。由于经济利益和股权利益，作为中小散户只希望大股东们在经济利益和股权权益分配上不要继续搞暗箱操作，因为中小散户得到的信息本来就不对称，从何判断大盘该涨还是该跌，又如何选择正当方式参与这场"虚拟经济"下的投资。

　　二、消除超跌反弹的几大因素：

　　近期社保基金热点再度活跃，对于社保基金入市笔者曾在十一前有过研判，对于这些机构投资者能否愿意积极参与证券市场上的投资与投机，并不取决基金管理层对基金上市的态度，因为不可否认社保基金入市同样要到市场收取利润。而社保基金如何从证券基金托管到券商托管，再从券商托管到个人委托理财，直至直接进入股市，又如何解释这些政策问题。笔者认为目前不是笼统的时间和概念问题，也不是政策如何表态问题，而真正原因是市场资金结构的配置问题。试想，社保基金已在中石化吃了大亏，出现赔损并不是政策负担而是基金机构自身承担，所以他们采取什么方式、什么时间、是以公开形式还是以隐蔽形式入场都需要市场给予契机。但目前市场被套资金主要来于中小散户，庄家与机构投资者不会在结构性调整没完之前大举抬高股价。如果社保基金没有筹集到靠打压、洗筹、低吸等一系列手段捞取便宜筹码和绝对控股权前，它们不会贸然进入股市成为散户解套中的"解放军"。只有当市场散民被套资金远离成本区域，或被套筹码已成为割肉盘几乎全部挤出市场，市场出现可流通筹码如同股权结构配置产生新的变化，绝大多数筹码都掌握在机构投资人手里，社保基金才会主动进场。因为政策为市场走势打开下降通道之时，也为庄家与机构提供收取便宜筹码的机会，那时市场中广大利益已经不属于散民了。

　　但据有关信息统计，目前中国股市中的机构投资者只占有10%的流通控股权，当远不如58%的美国、40%左右的德国和法国机构投资者时，要建立控制市场机构权益，建立超常规战略投资基金队伍目前还需要时间，而这种建立正需要宏观经济上的有效配合，即靠股权结构上的调控达到扩大基金投资者在市场上的份额。所以庄家与机构短期难以造出强势，或愿为逐波被套的散户充当解套军。只有牛市来了，只有反转行情到了，真愿意为上挡套牢盘解除一切"痛苦"，那时庄家与机构所做的就是扎空行情，政策面也不会象近期总在讲演如何进行股权结构上的调整。

　　股价上涨最根本靠上市公司业绩支撑，从目前宏观经济有关数据表明，虽然今年GDP值有望突破8%，但市场仍然处于通货紧缩现象，消费渠道并没为上市公司打开扩大再生产局面，而市场资金有效回笼才能减轻上市公司负债包袱。对于一个经营企业提高业绩最简单、最原始的流程方式还是通过生产--到商品--再到变现的无穷止运转，而生产资料可变成流通商品被社会承认并扩大实际利润时，也许上市公司的业绩就会提高。

　　为什么是也许？是因为其中还有各种各样的损耗，而最大的"损耗"则来自贪污、腐败、虚假、挪用和加大人为现金流等靠权利的无机消费都是暗地剥夺剩余价值的致命环节。所以股权结构上的不合理是造成市场不稳定、不成熟时期的主要根源。如果这种事实不治理，好的公司也会学坏，不但业绩不能提高，还会继续编造一系列虚假财务报表骗散民，而散民总盼望上市公司能够改善并提高业绩可能却成为"泡沫"，恶性循环不但不能提高上市公司的真正业绩，反而加速市场倒退，到时还相信有年报业绩预期炒做吗？还相信有资金进场为被套者拉动股价吗？不稳定的政策再次隔离市场真实走势时，还相信目前的指数权重能代表您手中的股价吗？都不能了。

　　同时还要谨防某些上市公司利用年报公布业绩期间，借宏观经济持续发展势头，拉升股价制造虚拟"成绩单"。因为"临阵摸枪，不亮也光"，在制造虚假上市公司年报业绩下可以再次获得年度配股融资资格。如果市场没有转暖现象，股价持续下跌，年度融资配售也就成了问题。所以小心庄家或机构为了达到1分钱年报融资效应，展开的短期反弹行情，这种效应好象在为散户解套排忧，其实庄家与机构在声东击西。因为上市公司的利润绝不是靠炒股能炒出好业绩的，而是通过配售、增发、重组、并购等不同形式上的融资才能实现真正的发展。

　　12月1日QFII运行时间将正式启动，为此投资者不防回顾一下去年政府管理层为开放B股和今年实行QFII政策上的不同，前者真正可以让广大A股投资者进入B股市场时间是在目前看到的B股指数最高点，而让境外合格的机构投资者进入中国证券市场却是大盘连续两年下跌的今天。当看完这份对境外投资者外汇管理暂时规定还是同一感受，管理层希望与国际接轨初期，再次通过资本运做市场打开更宽阔的融资渠道。如果这个希望就是目的，近期大盘仍然采取去年B股强劲反弹走势，是否可以积极吸引大批国外机构投资者进入中国证券市场？恐怕更难。

　　三、技术分析：

　　大盘近两天增量资金没人相信是散户行为，因为散户的资金已经几乎全线套牢，即使有，散户也不会这么齐心在同时时间下进场"托底"，只有庄家和机构能够作到，而上述个人观点认为的那些庄家和机构，要区分目前市场庄家已不是519行情、2000年网络行情以前的庄家，不要认为这些庄家与市场彻底分离，只是时间不到，一旦有了时机照样能象兰州民百一样打你4个跌停，搞一次大换庄。所以注意超跌反弹行情下的个股走势，并非都是前期强势个股，而是一些以超跌为主，热点总在变化，就象用友软件当圆弧底形成之后继续走技术调整走势。

　　因此笔者认为大盘近期反弹只是筑底过程中的超跌反弹，如果试图延长超跌反弹，技术走势应象519行情、2000年初行情、2001年初行情和2002年1月11日对留下缺口不作岛型反转形态上的冲高回落，而是采取步步紧逼，逐步放量，K线不出大阳，热点持续的反弹行情。相反认为本波反弹是由于政策上对软件产业发展发出利好，而软件类股票又不能维持强势，反弹行情自然受到点与面上的限制，却应需要把握反弹炒做时间。尤其对大盘继续采取跳空放巨量走势都有结束反弹走势之嫌。

　　下周操作提示：关注上证20日短期生命线和前期1455点到1488点平台下挡趋势线附近的阻力。对于近两日涨幅不到5%的个股不要主动杀跌或换股，避免形成新的底部追涨杀跌，而对涨幅超过10%甚至15%以上的个股却应作好波段。只有主动回避波段下跌留下的套牢区域，才能有效使用资金最大化。市场龙头本人认为还应关注象中国联通这样的超级权重股，它们的一举一动都会影响大盘指数，热点关注低价超跌股和日线KDJ指标中的J指刚产生金叉的个股作好短线反弹。

　　并特此提示：在本人所知情的范围内，本人以及财产上的利害关系人与所分析的大盘观点、所评价或推荐的证券无任何利害关系，观点仅供参考，据此入市，风险自担！

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