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郦晓工作室
早先有一个电视记录片，片中提到“傻子瓜子”年广久，80年代中期在自己的企业建立了一个董事会……其实不只是年广久个人的问题。一位著名的经济学人士在回忆80年代末期搞一个股份制试点，请他们出谋划策，他说，那个时候谁知道什么股份制呀！
现在鼓吹一个价值投资，但是我们甚至于没有历年的资料积累，既然市场的历史不过只有短短的11年，当然我们就不知道产业周期之类的起码事项。理性思考是基于过去来判断未来，我们面临的所有问题都是新的，我们只有未来没有历史。
有人说“海归”如何如何，问题在于，你没有一个“本土”啊。没有基于事实的积累，我们在谈论股市，谈论的是美国的股市，纳斯达克或者是道琼斯，所不同的，仅仅是谈论问题的人。也许，一些人的确有一些心得，但是既然没有相应的事实作为依据，那么也只能是心得而已。
即便有一些数据也不说明问题，许多企业的关联交易是如此之多，以至于获得的数据不具有行业横向的比较意义。无疑企业对上市也缺乏必要的理解，显然是把它等同于类似银行贷款的普通融资方式，她只是在响应股份制改造的号召。她要‘保证’股票持有者获利，起码在最初的时候企业就是那么来认识问题的。
这里的问题还真的需要正视。企业通过关联交易，包装上市公司的利润，以‘优质资产’再融资，然后收购集团所有的其它资产，既然这些资产已经被重整了。逻辑上或者可行，实践中往往是被动的以虚假利润实现再融资然后是关联购并，这涉及了资产价值的不当评估，给投资者的未来资产价值造成巨大的负面影响。
今天市场存在这样，或者那样的问题，一点也不奇怪，没有问题才是不可思议的。我们犯错不奇怪，无论是企业，或者是投资者都是如此。我们被聚集到一起，但是我们并没有理解游戏的规则。
其实东临的日本在学习几十年之后，也未必领会了多少。日本企业间的交叉持股，直接导致了股市价格长期脱离其实际价值。一段时间，舆论竟然认为这也可接受，既然似乎没有人损失什么。当然不能予以接受，这使资本市场资源配置的能力弱化，最终影响了整体经济的运行效率。回顾一下90年日经指数是突破了3900点，现在则是去除了整数，保留了尾数。
投资者和企业处于一个磨合的状态，我们互相适应，以便有一个合适的位置。当然我们的确不应当去寻求似乎是皆大欢喜的‘利好’。日本在过去十年的经历给我们以很大的启示，资本市场全体参与者“掩耳盗铃”不是解决之道，投资者的收益最终只能来源于企业的利润，没有任何其它途径。
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