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主讲人：著名国际金融专家丁大卫
提语
“中国的问题向来不是数量问题，而是质量问题。中国证券市场的问题也在于此。”
坏就坏在以新代旧
丁大卫把对中国证券市场的分析叫做“号脉”，而且“号”得很准，他说：“看市场，要靠悟性。”丁大卫所著书中收集了近年来发表的文章，中国证券市场的很多事情，在发生之前，无论是利好还是利空，常常被他一语命中。B股市场2001年2月对内开放，然而丁大卫早在2001年11月就发表其预见。“二板市场”曾在近几年被炒得沸沸扬扬，似乎呼之欲出。丁大卫却多次撰文指出根本就不存在“二板市场”，且它推出的时机不成熟、条件不具备。时隔不久，国家有关部门，将“二板市场”正式命名为创业板。几年过去了，看来创业板的推出的确不像大家想象的那样。同样，近年来，大家都希望能尽早推出股指期货，降低股市风险。但是丁大卫却在两年前接受记者采访时就说：“期望能尽早推出股指期货，但股指期货推出的时机不成熟，且降低不了股市风险”。在英才沙龙，丁大卫坦言：“确切地讲，中国目前推出创业板和股指期货不具备条件和环境。主要因为不但主板市场的很多问题没有解决，而且现货市场的很多问题也没有解决，在这种情况下，如果推出创业板和股指期货的话，问题就会更大。”
现货市场(实物市场)→基础证券(股票、债券)→衍生市场(期货、期权)，一环扣一环，体现了经济发展由低级向高级的自然的内在规律。基础证券市场是建立在现货市场基础上的；衍生市场是建立在基础证券市场基础上的。因此，没有一个有效(完善)的现货市场，不可能出现良好的基础证券市场；同样，没有一个有效性较强的基础证券市场，不可能出现一个有效性很强的衍生市场。创业板属于基础证券市场；股指期货属于衍生市场。市场经济体系的设立同教育体系的设立有点相似。假如你连小学都没有读好，那么你读中学就很难；如果你连小学、中学都没有读好，那么你想读好大学几乎是不可能。假如你小学没有读好，就想读中学，并想通过中学把小学的问题都解决了，可能吗？同样，假如你连小学、中学都没有读好，就想上大学，并想通过上大学把小学和中学的问题都解决了，可能吗？问题只会越来越多以至积重难返。对金融市场而言，不仅是问题会越来越多以至积重难返，而且意味着风险越来越大。
目前，中国证券市场的诸多问题首先是源于现货市场，也就是说，在进入证券市场之前的市场就存在很多问题，有效性就比较差，甚至很差；其次是源于证券市场的放大效应、流动性及杠杆作用。所谓放大效应指的是实际(物)资产在变为金融资产(股票)后，它的价值倍增。比如某企业上市前的净资产为1亿元，上市后它的市值(市场价值)很有可能变为10-100亿元。一旦出事，不仅是该公司的股票要掉下来，而且有可能拖累整个股市，甚至引发金融危机。这样的例子国内外已屡见不鲜；所谓证券市场的流动性指的是金融资产的交易速度和金额要比现货市场快得多大得多。因此金融危机而不是现货危机时常发生；所谓证券市场杠杆作用指的是你可以用很少的钱做很大的交易，尤其是期货，特别是股指期货，你判断对了，可以四两拨千斤，错了，瞬息间，血本无归，英国老牌的巴林银行就是这样被一个28岁的小伙子轻而易举的搞倒了。中国的国债期货危机本身就是一个沉重的教训。
综上所述，市场是一环扣一环地由低级向高级发展。旧的问题不去解决，或者没解决好，而去找新的东西代替，认为这样就能把问题解决，其实是大错特错。把现货市场的问题转嫁到资本市场，再把资本市场的问题转嫁到衍生市场，问题和风险不但没有减少反而是放大。把现货市场的问题拿到资本市场上寻找出路，用投资者和股民的钱冲销呆帐坏帐，把损失转嫁给风险承受能力最薄弱、风险意识最浅薄的股民，是一种非常没有职业道德的行为，违背了最起码的公平赏罚原则，而最终结果会是投资者丧失信心，导致股市的疲软。
技术市场问题可以通过“蛙跳”的方式解决。比如中国在有限电话基础设施方面一直比较滞后，但是通过大力发展无限技术，中国已经“跨越”为通讯非常发达的国家，而且是世界手机大国。但中国的证券市场决不能这样搞，形式主义解决不了根本问题。
中国的问题向来不是数量问题，而是质量问题。中国证券市场的问题也在于此。(本文根据丁大卫讲话录音整理。整理：本刊记者朱雪尘)
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