按正常时间规定基金第三季度公布投资组合早应面世，也许某些基金公布报表有它的难言之处，致使广大投资者一再寻找机构炒做思路和研判机构运行的方向也迟迟推后了近一个月，不管这份第三季度基金报表是否对你分析基金目前持仓数据有没有帮助，但市场并不应基金晚交报表停止继续下跌趋势。

　　之所以把基金看作市场上的投资机构，是笔者2000年底对周小川主席在《国贸—高峰 会》上：建立超常规战略投资基金机构队伍的一席讲演加深对它的足够的认识，自98年4月开元、金泰到现在已经陆续上市58只基金，基金总量已经开始起到主导调控市场运行作用，而这种作用也正是管理层近几年为加大控制市场整体走势预想达到的目的。如今这股势力虽然在今年三个季度持仓总市值上没有出现都大变化，也是笔者一再认为的基金机构今年整体炒做思路，无论大盘调整也好，震荡也吧，都不会脱离相对箱体趋势。

　　因为大盘涨上去为1800点到2000点套牢资金解套，不能实现基金投资队伍完成低价收集便宜筹码的计划，跌深了不符合国民经济高速持续增长对世人的解释，但未必害怕国内市场投资者没有信心。市场还是政策市，政府一旦托市就不怕没有第二次519行情，市场93年2月到94年7月、94年9月到96年2月和97年5月到99年5月已经预演了多少次这种悲喜交加的行情，所以基金机构投资者目前仍然保持“良好”的心态，继续在相对箱底“持续”建仓。

　　从第三季度投资组合上分析：

　　第一、基金没有大举增仓，是因为资本市场投资周期是围绕宏观经济发展周期，不应超越政府设定的预期目标(这个目标仅指已经失真的大盘指数，并不代表个股股价)。又因为是年底阶段，短时间市场不会出现震荡向上，对于基金也不可能在之后的时间下满仓操作。大举减仓从辨证角度想，在目前持续下跌走势下散户还想跑呢，基金的筹码减给谁；其二、建仓是政府管理层对机构基金投资者的战略要求，中长期投资需要时间，也正是年底该捡便宜筹码的时候，因此市场才会出现在1500点附近的僵持态势。

　　第二、基金在某种程度上同广大投资者一样，只不过是一个动态机构投资者，它有可操作性，不是静止一成不变。所以当广大散户看到基金公布报表时，不应以刻舟求剑思想片面追求机构投资人的炒做思路，而应抓住它们的投资组合的主体趋势看待基金炒做动态。比如被基金抛弃的中兴通讯、深能源等科技类个股都是因为这类股票的上市公司近期基本面发生变化。而增加了几十只次新股面孔，这正说明基金在维护管理层发展资本市场所起到的重要作用。同样已经经过一个月的运行，基金持股比例上的变换未必保持我们现在看到的这份第三季度持仓数据。

　　在此作一个推论：基金上市募集还是筹资的资金都是有限的，由于有限被局限在一定总量投资的范畴内。但市场总是要发展，基金投资又不可能对原有投资的股票不做变动，只买不卖，也不换股岂不是散户的操作方式了？要换股也是市场需求，因为今年新股上市已近60只，无论是额度制发行还是核准制发行，是定额配售还是全额配售，资金量大的总是会优先获得中签机会。尤其在大盘这种持续下跌行情下，哪怕一股赚上几分、几毛也是“肉”。基金机构肯定会用大量资金申购新股，所以只要中签就会无形占用资金，弃劣投优、喜新厌旧的做法很容易使基金目前投资组合变成新股多的局面。

　　第三、而对那些没有更换的老面孔保持持仓不动操作方式，需要广大投资者注重它们在市场实际动态走势，象一些个股出现大幅跳水行为，不应简单看成是正常行为，至少散户还没有这样齐心，只有机构投资者主动减仓才会引发大量抛盘。从前期某些个股连续下跌再看第三季度基金持仓组合，却会发现是机构在减仓，这点足以使我们对今后类似这种个股行情走势提高警惕。如上周五600018上港集箱放量破位跳水现象不得不防，即使被套也应及时减仓，保全资金最重要，因为再好的业绩、再好的名称只代表它的过去，不代表未来，正如青岛海尔的产品在国际上的领先地位并不代表它的股价不跌。

　　第四、持股比例与持股组合有了，广大投资者却不一定就能掌握基金公布持有该股票的价格，而盲目追宠又会往往掉进机构事先设计的陷阱中。就拿第三季度基金重仓持有中国联通作比喻，谁能保证基金买进的价位就应该是3元，如果还是申购价2.3元，即使您是上市后最低价2.79元买进，不能适量作好波段炒做照样被套。

　　第三、基金分散型投资是改变老庄股时代，是指过去机构投资比较集中，一旦被散户投资者发现机构重仓股票后，就会产生庄股行情，以至过去经常被人问到“某某股票有庄吗？”。如今政府推出180指数其实是为机构投资人提供管理层控盘指数的意图，而这180只股票相对目前市场1200只个股也占15%，基金机构目前持有的资金总量接近市场流通总值的10%。因此可以说，机构市要代替老庄股是要形成政府管理层调控市场的作用，关于该点认识从管理层近期对建立扩大发展基金投资队伍，以及发展证券投资机构的政策倾斜度足以证明，但扩募资金与贷款形式相对又受到管理层在时间上的约束，所以无论是封闭式基金还是随时随面临赎回压力的开放式基金总是围绕政策规定的时间、周期、投资组合等运行，同时也成了部分散民追踪机构投资者寻找买卖操作的一种简单方式。

　　以上分析只看到相对管理层对市场运行机制调控机构影响大盘走势的一部分，而更多的是笔者几月来一直提示投资者注意的新股上市节奏，并曾在8月引用详细统计两市实际融资数据说明政府管理层扩大融资，发展市场速率的信心与决心。而这种信心与决心对市场走势却是最直接的，如：中国联通上市当天收盘价2.87计算，再加上50亿社会公众股募集的115亿元，一天从市场抽资就是250多亿元，同时市场由于中国联通上市暴跌又无形蒸发280亿元，试想如果这种大盘股不断接踵而来，无论什么样的组合也难以承受。所以融资、抽血不停止，再高水平的股评家看好大盘，其结果市场还会选择跌！

　　综合上述个人观点：基金仓位总体不变，除市场行情低迷被动持仓外，战略投资对目前散户投资者并不实用。再看大盘现在向下调整节奏，就是这些偏受政策呵护的投资基金还难免再度被套，为什么我们还总要去看多？短期回避是最好的炒做。

　　从两市个股走势看，有很少部分个股短期还能维持现状或出现小幅反弹，但大部分个股总体形态已经走的很弱，尤其周五出现放量破位和创出新低的都应该适量反弹时减磅。从时间和成交量整体分析大盘下周行情，应会在极度悲观走势下产生小反弹，希望值不会太高却是最好减仓的机会。

　　并特此提示：在本人所知情的范围内，本机构以及财产上的利害关系人与所分析的大盘观点、所评价或推荐的证券无任何利害关系，观点仅供参考，据此入市，风险自担！

　　(山庄)

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