山庄

　　中国股市是改革开放后的一块试验田，它不仅推动了国有企业的改革与发展，还帮助了国有企业的融资与脱困，其速度不但催生了一批国产名牌上市公司，同时扶植了一大批民营企业，诸如：中国石化、东风汽车、宝钢股份、一汽轿车、招商银行、华北制药、仪征化纤、东方集团、海星科技、新希望、深发展、天通股份等。

　　如今的证券市场不但受宏观经济整体调控还能保持经济持续增长，并通过有效的资本运做继续大量筹集社会上的宝贵资金，使上市、增发、配售、债转等各种不同形式下的融资降低了上市公司的财务周转费用，减轻了国家在计划经济时期下的支付压力。由于政策与资金在不用程度相上帮助了上市公司，也使股市在不同时期内引进新的资源，转换新的机制，运用到市场重组这一概念型炒做还达到了发展科技生产力，促进企业制度化在不断完善改造下的再融资过程。根据有关数据统计：市场在1995年新增额度55亿、96年新增额度150亿、97年新增额度300亿、2000年大牛市新增额度1400亿，截止在2000年底两市累计筹资完成额度达到4300亿，到目前上证A股的总市值约有29000亿元。

　　十几年的路，使一个发展中的证券市场由小变大，其人民币的坚挺和市场不断扩融的深刻变化不仅让那些“第一世界”还是“第二世界”成熟的资本市场望而生畏，而且在全球经济受美国经济持续衰退影响下，也使全球股市几乎都步入熊市时，中国股票市场却受政府得力的资本货币政策调控影响使市场指数走势仍然十分坚挺，至少要比那斯达克指数走势强的多，并完成了其他国家需要用几十年时间才能完成融资的额度。

　　在我国证券市场不断发展壮大同时普通股民队伍也在不断壮大，基金机构投资队伍也在不断扩大，投资者不但增强了对市场走势的技术认识和政策引导认识、还逐步认识到管理层对市场的全局意识和国际意识。在这些综合思想素质提高下，广大普通股民已经开始更加关心国家宏观经济发展状况，也更加喜欢关注上市公司的基本财务报表。因为那里的每一行数据都有可能牵动着每一位参与股市投资人的根本利益，也许这就叫作从直接经济利益出发关注市场发展动态。

　　因为广大投资者多年忘我付出的心血和资金在某种使用程度上总觉得与回报率有些不匹配，比如当上市公司、券商机构的融资额度一天天在增加的时候，可自己投资的信心是越来越小；当股市每年都在为国家和社会创造财富和实现利润增长时，可摸摸自己兜里的钱包却总是鼓不起来；当知道去年证券交易市场印花税收入接近500亿，券商服务手续费约400亿时，却会发现自己原来的执着确实有些天真，除了失去还是失去。所以广大投资者总在问自己，市场还需要我们吗？

　　虽然市场在发展壮大同时挽救了数以万计的就业队伍和一些资不抵债靠重组改造重新获得新生的部分上市公司，但也同时降低了部分拿股市当就业机会的弱市群体的消费能力。在辨证与唯物辨证的事实基础上，我们看到了证券市场上市公司的持续增长，但也看到了证券市场上的广大散民几年来出现的利益持续下降。如果说证券市场上的上市公司的持续增长是靠不断融资发展壮大，那么广大普通投资者靠什么持续向市场进行投资，维护市场利益。

　　因为资本市场的现金交易是最实际的一进一出，一买一卖，如果没有持续增长拿什么去作消费呢？从而引发资本市场的正常供给关系就会失去平衡点。当资本市场作为经济环境下的资源配置、产权交易、风险定价和行使公司治理的市场机制对经济生活的作用产生越来越大，影响越来越深刻时，恐怕会觉得现时期下的有关证券市场货币政策的供给和挤出效应，受股票价格与某些调控的经济政策对峙的争论也会显得日益更清晰了。

　　好象由于一个利益分配不均要把话题转移到经济学家讨论的货币政策上，看来有些扯远了。但笔者认为有一个基本逻辑，那就是资本市场上的运做或是商家利益的兑换如果没有双赢是很难把游戏玩下去的，就好象商贩做买卖只有我得利不让你赚钱你还愿意跟我玩吗？在中国证券市场同样，总是靠政策吸引外界投资市场，说俗了就是拿别人的钱去花(融资)，又不为别人做事，变通这种游戏规则的延续恐怕还要达到持续增长就会更难了。

　　当股市不断发展的时候也是在为国家和社会创造积攒巨大财富的时候，但市场上的那些上市公司能否真正成为承担债权人的债务，还是把风险继续释放到债权人身上，这是如何保证经济持续增长的必要措施之一。因为当今的股权裂变依然存在并不断扩大股权之间差距(新股上市越来越多)，国有资产由此借助股票市场不平等的股权分裂实现不断增殖。比如在政策规定的范围下使原有只有一元、两元甚至不到一元的每股净值产的国有股、各种类型法人股通过溢价发行，并通过增发、减持、转让、拍卖等多种形式大大提高了这部分国有资产的价值，而更多的普遍上市公司一旦融资额度到手还会总是变着方儿的把原公布资金的使用途径改变投资渠道。椐有关数据估计，目前证券市场给国有资产带来的增殖已经超过1万亿，但这些增殖的资本并不属于广大普通投资者，而只属于那些有权使用“资本运做”的少数人阶层，他们想怎么使用就怎么使。

　　如果有人说上市公司的融资不是依赖股票市场，那就要直言不讳的说是靠权利了。笔者倒要提醒投资者，小心这些黑心的庄家要私吞债权人的共有财产。说点大话，无论这些上市公司的资产净值是否依赖市场中的经济调控政策，还是通过溢价产生的膨胀增殖，但终究离不开现有金融体系下的发展制度，而离开金融体系对市场上的约束，中国的股市就不是资本市场了，也就谈不上有效发展资本市场。因为包括证券、债券、保险、银行等形式上的融资都是金融体系下对资本市场提供资本最重要的主成部分，其功能是有效动员资金和配置。因为有效的金融体系是需要把动员来的资金配置用到相对经济效率稳定，资金回报率最高的生产企业部门，对目前股市而言就是通过这种金融体系把融来的钱或间接通过银行融来的钱提供到这些上市公司，只有配置合理，才算有效发展金融体系的良性循环。

　　但目前动员来的资金是否有效配置到资金回报率最高的企业部门，我们可以通过每年的上市公司年报送配方案基本找到答案。先不谈老话重提的一年绩优，三年垃圾骗钱的财务报表，单指那些有能力分红的上市公司每年采取的回报背后还是实实在在的圈钱游戏，其回报率的配送方式还是为自己达到重新配置再融资。比如2000年到2001年上市公司受证监会有关新政策约束，没有送红利的上市公司就没有配股权，这下可好，能送的都送，哪怕送到税后不到一分钱也要送。因为上市公司更看重的是配股权，所以形成羊毛出在羊身上，前面送红，后面加倍增加配股数量，金融体系的配置在不规范的资金动员下发生了变相掠夺。上市公司的资金回报率是提高了，但广大普通投资者再次成了股票市场当中配置资金的输钱机，成了向市场运输资金的机器。明知这样的配售是上市公司融资配置的总动员，如不去配送有可能失去的利益会更多，而市场外、银行间的资金并不是无缘无辜投入无底深渊，但已经进入股市的个人投资者就没有这么幸运了。

　　虽然中国人民银行行长今年年初表示：中央银行应该支持资本市场的发展，希望8万亿居民银行储蓄能更多的投向资本市场，央行也因此通过8次调低利率动员民间资金进入股市。但希望总归是希望，谁都知道把钱投入股市只要回报率比银行高一点都会转换投资方向，但事实目前股市连这点希望都不给，这8万亿资金怎么肯儿响应号召。因为民间投资证券市场从过去几年来看还找不到希望，所以目前没有进入股市的居民把钱继续存在银行还是人民相信政府，相信稳定的经济政策使人民币保持不贬值，哪怕没有利息恐怕也不会进入股市，因为钱放在银行至少不赔，这也是一种金融体系滞后偏激所带来对个人传导失灵的表现。

　　因为谁都明镜心中一笔帐，作为个人消费要有积蓄，不但要对国家负责，更要对家庭、个人负责。举一件事实，今年暑假期间笔者遇到一位子女上学的社会问题。一个要升初中的学生为了报考到自己想进入的中学(本人有报考这所学校“学分”的能力)，但首先要同这个学校私下签定一份协议，并向这所学校缴纳助学金2万元。但由于本学生期末考试优秀考入比原缴纳2万元的学校还好的学校，要求该学校退还这原2万元助学金，结果不但遭到校长一顿数落，还被迫扣下4千元作为赞助或叫占用名额费。象这样不成文的事例发生在育人的教育系统体制下恐怕在往年报考升学招生的过程中并不是少数，但对一个已向股市投资几年也没任何回报的这位下岗职工，一年能有几个4千元，又如何表现再为科教兴国作贡献。

　　就央行进行居民储蓄问卷调查中显示：一般普通家庭正常每年遇到交纳的教育、买房装修、失业和意外、看病、养老等累计比例基本占去个人总收入的55%以上，其中并未包含日常生活开销。如果居民储蓄和股市当中有一部分是现实生活中低水平的消费群体，他们不但无法同那些持有灰色存款的有权人士相比实力，更无法把暂时剩余价值中的存款余额当成拉动经济市场的动力，因为他们最初的生活意识是要生存，还达到不了发展的时候，从侠义的角度分析也就谈不上消费了。

　　实际政府希望把居民储蓄赶到股市中，把市场这块“蛋糕”作大，但民间投资却一直处于疲软状态，并一度出现负增长的另一个主要原因是市场的诚信太少，圈钱太多。广大投资者并不相信上市公司的财务报表，由于虚假重组，制假数据使投入股市中接近90%的投资者到头来却成了被机构掠夺的群体，对于始终没有增殖机会的民间投资集体怎么不疲软呢。

　　虽然中国的宏观经济指标多年来一直保持增长在7%以上，中国股市的发展潜力大大超于所有人的预想，除了宏观经济对市场调控的作用外，还要看到微观基础，消费需求，融资结构。在如今的政策市与资金市主导的市场下一旦出现象去年机构资金上的断链情况，对资本市场能否继续出现资本融资持续增长可能就是另一个问号。因为证券市场的健康、稳定所持续性发展需要有完善和可执行的法规及强大的监管能力，目前相对中国股市在这方面还十分薄弱，上市公司从证券市场融资的条件并不富裕，就近期消息面一再吹暖风社保基金要入市了，试想社保顾名思义是要先保自己，面对“狼多肉少”的局面社保基金不会把养命钱随意拿出来去为别人做嫁衣。近期“儿子找妈”还需要一段成熟期。

　　前几天笔者看到一份来自有关北京人经济发展数据的消息，据该消息说，今年1至8月北京人均收入实际增长15%。如果这是一组笼统的统计数据还不会对谁有所偏见。但相信它对近两年进入股市的广大普通股民和下岗职工看到这条消息未必感到欣慰，因为他们的实际收入是在逐年降低，并为社会逐渐扩容中低层次的弱势群体。事实上股票市场的走势持续低迷，投资者缺乏信心，都在间接影响我国消费指数上升，只有刺激消费才能降低通货紧缩。

　　什么是消费？作为一般普通消费者都知道，不是商店里天天打折商品越多，就能刺激消费周转(这里不谈供应商与消费者之间的关系)，只能说没有收入来源就没有消费能力。反而只有真正赚到钱才敢消费，所以能够推动持续增长的首要指标是所有投资者口袋鼓了才有消费能力，而不是在原有的剩余价值中进行挤压，那样同样会出现去年机构投资者的断链效果。

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