郦晓工作室

　　下个阶段那一种类型股票将会走俏？有一个方向，至少是值得注意。

　　股市疲软是一个市场现实。

　　与此同时，利率依然处于一个非常低的水平，也有人认为，它会进一步被调低。无论是美联储，或者是我们的央行，在未来时段，都将实施调低利率的举措，这是许多经济学人士的判断。虽然我对此不以为然，但是低利率是事实，并且似乎能够维系一个较长的时间周期。

　　企业不只是有一种融资方式，企业至少拥有两种融资方式，股权融资和债权融资。利率既然处于一个低位，那么企业债权融资就是有利的，因为成本低廉。低利率的负债，使企业能够实施更大的财务杠杆，从而使得净资产收益率得以上升，这对股东肯定是有价值的。

　　债权融资较之股权融资，有一个额外的好处，存在税收上的利益。利息支付通常是作为一项成本，在税前予以列支，红利则必须在税后予以列支。其实传统上，企业经理都倾向于债权融资，最近几年才有了变化。

　　这里有一个困惑，对企业经理人而言。通常低利率的时期，同时也意味着股市的高涨。那么那一种融资行为应当是企业的选择呢？增资扩股，摊薄了原始股东的权益，当然它还是降低了经营上的压力。并且也可以透过消极投资，来垫高每股收益。不过现在好了，不存在这个选择的问题了。

　　但是并不是所有的企业都适宜债权融资的方式。债权融资的前提是预期收入，如果预期收入是不确定的，债权融资行为就是危险的。现金不足，企业也可能被清算，投资者将一无所有。实际上也没有人愿意做这样的借贷，无论企业是向银行借贷，还是发行企业债券。

　　要注意到一个情况。有些上市公司发行债券，未来的兑付，实际上期望于资本市场的再次转强。至少是有这样一种心理倾向，转债就是具体的形式。如果股市上升，持有者就会转换成股票，但是谁又保证了股市的上扬呢？持有转债的理由只能是基于企业的资产负债表，不是未来市场的猜测。当然，我相信，未来单纯的债券品种，将会受到投资者的欢迎。

　　健康的资产负债表，重新进入证券分析人员的视线，既然债权人又重新获得了发言权，既然企业希望通过股权融资改善负债表已经变得困难。疲软的股市，意味任何的股权再融资都是不被接受的，投资者不假思索的抛出股票。

　　资金对企业是重要的，持续的融资能力，是企业进一步获得增长的重要保证。资金可以堆积起产业的进入壁垒，形成在竞争上的优势，和面对顾客强势的侃价能力。那么更适宜在未来时段，实现融资的企业，就会是资本市场在下一个阶段的投资偏好。所谓的，适合于投资的企业，最终也就适合于投机。

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