(编者按：人生有很多事情可以做，我们用不着怨天尤人。宠辱不惊，治乱不动，投资股市也一样)

　　特约撰稿　缥缈

　　本周盘面向下，而尾市更是意犹未尽的下跌来完成，态势极为恶劣。纵观市场，却似 已经现出底部逐渐迫近的局面，沪市大盘在8月一个月内均在1700点一线，进入整理之后，量能也一直萎缩。市场整理到一定位置，已经没有什么意思，所以目前这种波幅，意图特别暧昧，特别是在特殊的政治背景下，很难整出什么东西！

　　从盘面看，首先在于突破盘局的意愿，在各方均是十分强烈。我感觉，本月应有一段随机性的行情发生，主要是在金融股和深圳小盘股上、重组股和深圳的老科技股也有机会。仓位轻一些，市场已经值得一搏。

　　从近期市场的表现，本来没什么可说的，超跌各股(包括所谓“科技”股！)和金融股成为支撑市场的主要力量，但由于前几年升幅较大，或者是积弱已久，后市如何，实在是难说。金融板块个股虽然数量少，但对市场的作用却日益不可忽视。在深沪两市1200多只个股中，称得上有金融概念的一类股只有四只、二类以爱建股份为首、其中鞍山信托、陕国投、没怎么动，宏源证券已被控盘、鲁银投资基本面不稳，一共加起来，曲指可数的九只。其他的，其实基金、债券，也可以视为金融工具股。

　　在这些金融板块之中，银行个股盘子较大，对市场的影响也大，相对而言筹码比较方便；而且从该板块近期看，整体上涨幅度既不太多，也不太少。炒作手法比较稳健，目前已成为市场护盘的中流砥柱，人气与题材还有可以利用之处。而且从金融业的题材来说，什么业绩稳定、外资并购、等等，也比较丰富。在二季度基金组合中，我们发现自1998年证券投资基金设立以来，金融各股特别是招商银行目前被各大基金持仓，当然，由于“招行”有助于基金总体市值的增加(各基金均有相当数量的战略投资的原始股)，所以，虽然大盘本周较弱，但本周很可能是本月之中，最弱的一周。

　　也就是说，本周的低点，应该是一个相对的低点了。最近的股市，用“平稳”二字还是可以概括的吧。截止至8月31日，除了ST东源之外，1200多家上市公司已经公布了中报，总体看业绩不尽如人意，考虑到近期监管加强，会计制度趋于严格，可信度较过去为高。不过1000多家公司，只有40来家提出分配方案，实际分不分，也还难说得很，这个分红比例不到4%，而且在这些拟分配的公司中，转增股本、送股的占三分之二以上，真正拿出银子来分配的公司风毛麟角。大部分公司付之阙如，让投资者稍失所望，因而报表公布之后市场缺乏激情，没有什么波澜，那么，本周市场选择向下进行调整，就是题中应有之意。

　　相对而言，在业绩方面，沪市明显要优于深市。据统计，沪市公司半年报平均业绩比深市高出一成，新股是主要功臣。两市比较，在加权平均每股收益方面，深市512家上市公司为0.076元，沪市693家公司则达到了0.085元，较前者高出11.8%；在加权平均净资产收益率上，沪市上市公司为3.353%，深市上市公司为2.96%，较前者低11.6%。

　　按深圳证券信息有限公司的统计数据表明，除深沪本地股重组效果差异等因素外，深沪两市半年报业绩相差一成的主要原因是由于两市扩容状况差异。特别是在近一年多的时间内，这个差踞越来越大。

　　深市自2000年10月以来，已停止发新股，而沪市上市公司的家数却已增加了约30%。因此，新股的加盟有效地支持着沪市的投资价值。

　　该项统计表明，在老公司方面，深沪两市公司的2002年半年报业绩差距相当小，部分重要财务指标则几乎一致。以2000年10月为界限，沪市当时有532家上市公司，其加权平均每股收益为0.0821元，较深市公司的0.076元高出了约8.03%；而在加权平均净资产收益率上，沪市532家上市公司仅为2.99%，这一指标与深市的2.96%大体相当。显然，在资产获利能力方面，深沪两市的老公司基本上处于同一水平线，并无太大的差距。

　　具体而言，自从2000年10月以来，沪市先后有161家新公司上市，其平均财务指标大大优于沪市老公司。在加权平均每股收益上，161家新公司达到了0.0896元，较532家沪市老公司高出9.14%；在加权平均净资产收益率方面，沪市新公司为3.94%，比老公司更是多出31.77%。这样，新上市公司直接拉动整个沪市的业绩水平：沪市的加权平均每股收益由0.0821元涨至0.085元，提升了3.53%；在净资产收益率上，沪市平均水平则由2.99%大涨至3.353%，贡献率高达12.14%。因此，新股扩容对整个沪市业绩影响较为突出。

　　特别是由于华能国际、民生银行、招商银行、中国石化等大盘股的陆续上市，使沪市161家新公司就达到了147.78亿元，而沪市532家老公司上半年实现的净利润总额175.55亿元。即使是在每股收益上，新股的贡献，如华能国际的每股收益达0.30元，招商银行与中国石化也超过了0.10元，远远高于沪市平均水平。同时，民生银行、华能国际等净资产收益率则较平均水平高出八成以上。

　　另外，统计数据表明，随着新股上市制度进行变革，特别是核准制的实施，更多优秀企业得以上市，这使得新上市公司在质量上也有提高，从而进一步拉大了深沪两个市场的差距。

　　以今年上市的46只新股为例，在上市公司整体业绩下滑的情况下，这些公司的总体利润则优于整体国民经济的表现：上半年实现利润总额约为36亿元，同比上升8.6%。同时，尽管新股高溢价发行导致净资产在短期内快速增长，但是，这46只新股半年报的加权平均每股收益仍然达到了0.14元，这一数字较沪市693家公司平均值高出64.7%。而在2001年报中，沪市2001年新上市公司每股收益较沪市公司平均水平仅高出14.8%。

　　本章股市论语，说一说《宪问》章怨天尤人。孔夫子周游列国，曾经这样说：“不怨天，不尤人，下学而上达，知我者，其天乎！”意思是说，我不埋怨天，也不责备人，学习礼乐，上达天命，这些是可以经受任何检验的东西吧。

　　这段话在孔学中有着非常重要的意义，特别是其中对于乐观主义的别解，对于个人命运与机遇的论说，很为历代重视。而且在今天的口语中，这也是经常出现的高频词组之一。

　　在研究人的命运与机遇方面，论语有相当多的论述。不过，大多只是推崇天命观，勤奋向上，忠君、报国。但是“不怨天、不尤人”却反应了孔学中的人生观，特别是乐观的表述，有“人定”胜于“天定”的学者风范。

　　指出这一点的人，首先是苏轼。苏轼在中进士之后，曾经给他的老师、宋代大诗人梅圣俞写信时说，每当我读到历史，总是暗暗地感叹周公没有遇到知已。等到读到《史记》，看到孔夫子“厄于陈蔡之间，而弦歌之声不绝，颜渊、仲由之徒，相与问答，夫子油然而笑。夫天下虽不能容，而其徒自足以相乐如此，乃今知周公之富贵，有不如夫子之贫贱。(《上梅直讲书》)”

　　苏轼认为，周公之所以没有朋友，是因为以其亲人、兄弟也不能知道他的心思，所以“谁与其共乐富贵？”反之，孔夫子即使在最贫贱的时候，他身边的人，没有一个不是当时天下的人才。“所与共贫贱者，皆天下之材，则亦足以乐乎此也。”

　　苏轼说：孔夫子说“不怨天、不尤人”，所以他是快乐的，我也要做这样的人，不可以苟且地追求富贵，也不悲观地自甘于贫贱，名满天下的人，必然有真实的才能。

　　这里我们要提一下苏轼参加进士考试的那篇文章，是中国文学史上有名的篇章，《刑赏忠厚之论》，这篇文章，才华横溢，其中的主旨是宣扬儒家的“重赏轻罚”的仁政思想，文风一扫浮靡艰涩，因而得到主考官欧阳修和梅圣喻的赏识，他们曾经想将该文列为第一名(状元)，但是怕是曾巩(唐宋八大家之一，两人怕为曾巩所讥笑)所作，才列为第二。而苏轼在文章中说：“立法贵严，而责人贵宽。因其褒贬之义，以制赏罚，亦忠厚之至也。”这也就是我们今天所说的“批评从严、处理从宽”，“对事不对人”，“重在教育广大人民群众”的意思。　而对于“不怨天、不尤人”，其在命运与机遇方面的解释，最重要的则是近代的大学者王国维先生。

　　王国维先生是近代中国学问研究上少有的大学问家，在史学、文学、文字学(小学)诸领域，均有深刻而独到的见解。对于与哲学有相当密切关系的“命学”，研究也很深刻。

　　他有一篇“论命”的文字，名为《原命》，指出了在中国哲学方面的“命”，只有二个意思，一曰“定命论”，所言为“祸福寿夭、天之有命”；二曰“定业论”，是说善恶贤愚不肖之有命，而一切动因皆由前定。并说，所有中国古代哲学家，除了墨子之外，皆为“定命论者”，而且一言以蔽之，均可以归之于儒学。那就是“不怨天”，这就是定命论的本质；而“不尤人”，也就是“定业论”的本质。此题另议。

　　所以我们说，最简单地解释，所谓“不怨天、不尤人”，可以看作是快乐的本源。人生有很多事情可以做，我们用不着怨天尤人，宠辱不惊，治乱不动，投资股市也一样。一切有为法，应作如是观。由于目前的盘面比较复杂，所以，对于后市的行情，我们主张大家多看开放式基金。

　　目前，市场已经有了20多家基金管理公司。沿着基金公司批设的历史，我们可以发现，在“超常规发展机构投资者”的时期，1998年3月至1999年4月期间建立起的最初10家基金管理公司，这十家公司基本生存空间是以国家信用为基础建立的。最典型的是基金裕元在热炒之下最高曾达到每基金单位10元的市场最高记录。此期间10家公司规模基本都达到六七十亿元左右(嘉实例外)业绩由于可以打新股而显得十分优秀。

　　2001年上半年，对于清盘基金，陆续开立或筹建了6家(易方达、银华、融通、宝盈、长城、中融)基金管理公司(以老基金改制为筹码获得批准扩发)，其中首只发售的基金以改制基金为主，也开了由证券公司包销基金天华的先例。

　　今年，市场进入了第三阶段，其特征是“好人举手制度”，此后，管理层批设了4家公司，银河、合丰、天同、长信(筹)，这是完全以市场为导向寻求生存空间，在基金的发行方面，投资者网上申购的中签率已经达到100%。而且，一般是上市首日即告跌破面值。

　　回顾这个市场的转型，我们发现，基金公司募集资金最高的是64亿元的富国动态平衡，而且，中国证券投资基金的总体规模也突破1000亿元人民币。

　　从目前很有限的公布数据看，机构应该是支持开放式基金销售额的主流，如南方稳健户均买入份额达9.8万份，国泰金鹰增长户均买入9.45万份，富国动态平衡达到7.39万份。对于中小投资者而言，去年下半年以来的“亏钱效应”，令大多数人仅对证券投资基金望而却步。

　　现在谁也不能否认，这场基金盛宴的真正主角是基金管理公司、商业银行、机构投资者，本应是这场游戏主角的中小投资者正在离这场游戏越来越远。回想现在被称之为老基金的基金，其实当年也曾经是“新基金”，这些基金，以平均每年20%以上的回报率(免税)高居市场之首，如今的开放式基金可以说是生不逢时，没有了当年的无限风光。

　　目前，基金业的管理费收取比例为1.2%，按照一只基金每天的市场净值提取，1998年以来，基金管理公司提取的管理费已经达到30亿元人民币。但是大多数老基金，给以投资人的长期回报，是相当丰厚的。

　　本月是多家新发行的开放式基金入市，在上个月的基金大扩容时，先后有富国动态平衡、易方达平衡增长、融通新蓝筹、南方宝元债券、银丰平衡、宝盈洪利、长盛成长价值、大成价值增长等8只基金获准发行，至此中国证券市场的开放式基金已达到14家。

　　与此同时，成立基金公司的门槛也已经很低，8月6日长信基金管理公司获准筹建，8月8日天同基金管理公司获准开业，8月27日广发证券传出消息，已获准筹建金鹰基金管理公司，目前还有14家处在襁褓中的企业型基金管理公司正在积极地申请、筹备之中。

　　回顾6月，周小川主席在“2002年中国上市公司高峰会”上发表了有关大力培养机构投资者的讲话后，基金业再度活跃，并迅速出现“八月基金遍地开”的景象，发展基金业、积极发展机构投资者是管理层针对中国证券市场投资者结构不合理而开出的药方之一。

　　有两件事也是前所未有的：其一是证监会启动了“1+1”政策，即告别“拼盘基金公司”，每家包括四五个实力均等的股东，且不存在控股股东，目前，各家券商均可以成立一家自己控股的基金公司和一家中外合资基金公司。

　　其二，是采用了“好人举手制度”，即只要条件具备，自己主动要求成立基金公司就可以获批，申请成立基金管理公司由此相对变得非常容易。　目前，基金公司管理、银行代销托管等费用所造成的手续费的形成存在一些问题，所以投资者还在观望。因为按照目前的手续费水平，基金管理费比例1.2%，申购费1%，赎回费0.5%，加起来就是2.7%，也就是说，投资者一旦购买，所花费的当期成本已经超过的股票。当然，基金的风险较小，但是同样赚钱的效应也有折扣。

　　我们认为，盈利与风险，是基金业存在的两条底限，基金在这两条线上的起伏会决定它们的前途。

　　在基金大发展的热浪之中，我们发现盈利已经不再是营销的主打招牌，因为现在的市场赚钱很难。除了国债投资，我们看不到合法地赚取超过8%的投资回报的任何路径，而8%应该是开放式基金的“保本且持平”于银行利率的低线。

　　最早的三家开放式基金，华安创新、南方稳健成长、华夏成长由于问世时间好，入市在低位，都出现一些盈利，但今年6月份第二批开放式基金就不一样了，其中鹏华先买国债受损，“6 24”后买股票再折一阵，连续遭受损失，现在该基金已经感觉到了压力。

　　与盈利捆绑在一起的是风险，发行和管理成本较高，成本高就意味着需求较高回报，这就埋藏着很大风险，一旦有风吹草动，出现大规模赎回，就会出现海外基金经常“归零”的现象。

　　可以这样说，现在市场上最大的投资动向就是基金的动向，年内如何完成其“投资大法”，是我们市场的热门看点之一。这些基金，能否“不怨天、不尤人”，诚实经营，就是其能否生存下去的唯一的要素。