俞晓筠

　　至上周五，国内证券投资基金的半年报披露工作已经结束，共有51家封闭式基金和3家开放式基金先后披露了2002年度的半年报。通过研读分析不难发现，封闭式基金经过几个年头的运做，各基金管理公司之间甚至各基金之间无论从资产配置、操作风格等方面已经比以往更多地呈现个性化特征，以往那种相对齐头并进的现象已经成为历史。而去年刚刚浮出水 面的的开放式基金则普遍报出较好的运做业绩较好，给人以起步良好的印象。

　　八成以上基金资金弱于综指

　　上半年，沪深两市综合指数整体走向可以概括为两落两起，这种行情容易给市场机会把握的好的基金带来机会，也令市场机会把握欠佳的基金运做更差，其结果是基金之间业绩差加大。上半年，沪深两市综合指数增长幅度分别为5.7%和6.8%，增幅均值为6.25%，而54家证券投资基金的资产净值平均增幅为4.03%，总体落后于两市综指幅度较大。基金资产净值的提升幅度最大的是华夏成长，达到10.03%，而位于排序最后的是基金汉博，上半年资产净值下降了2.77%。

　　54家基金中能够跑赢两市综指的基金只有7家，仅占13%。这7家基金中华夏基金管理公司的基金的基金占了4家——华夏成长、基金兴业、基金兴华和基金兴和，该公司的另一家基金兴安以5.86%排在第10位，应该是上半年运做最好的基金公司。另外三家跑赢综指的基金是南方基金管理公司的南方稳健、开元基金和银华基金管理公司的天华基金。南方基金管理公司管理的其他三家基金资产净值增幅分别为5.56%、5%、2.85%，平均水平要超过4.03%的均值不少。而在资产净值变动落后的阵营中，富国基金管理公司的四家汉系基金比较受人关注，四家基金上半年的资产净值均呈现负增长，也是仅有的几家资产净值下降的基金。以往颇受关注的华安基金管理公司居于中等水平，平均增长幅度为4.3%，刚好超过4.03%的均值。

　　如果从基金在报告期内盈利的角度观察，54家基金中2002年上半年亏损的基金家数达到7成以上，上半年盈利的基金只有15家，而从本报告期末的54家基金资产估值增值为负值的只有9家看来，大多数基金没有在6.24急升行情后急于将估值增值确认为收益，这一现象似乎与大多数基金在基金经理人报告中对于下半年行情谨慎看好的情况相吻合。多数基金经理对624后行情不尽人意缺少预期。

　　报告期内基金运做风格变化极大

　　通过观察研读基金半年报可以发现，不少基金的运做风格发生了很大变化。首先是部分基金投资明显趋于分散，出现指数化倾向，表现为持仓股票家数大量增加。其中鹏华基金管理公司基金管理两家的大中型基金最为明显，30亿规模的基金普丰和20亿规模的基金普惠持股家数都突破了500家，由于基金普丰本来定位即为以深圳A股指数为跟踪目标的优化指数基金，在沪市180指数推出的背景下增持成分股现象比较容易理解，而定位为成长型基金的基金普惠其末持仓股票家数由2001年底的37家，一举增加至510家，无论从操作上还是选股标准上都很难继续保持其主要投资于成长型上市公司股票的初衷。类似的情况还有长盛基金管理公司原成长型基金同益，持股家数也从去年底的71家增至315家，基金经理在基金经理人报告中表示报告期内适当地进行了指数华投资。这一迹象表明，部分原来单一成长型基金正在向成长、指数混合型过渡。

　　另一个运做风格发生变化的方面是至少超过三分之一的基金在本报告期内增加了股票运做的操作频率，我们注意到，这一现象在兴华、南方、大成、博时、鹏华、融通等几家基金管理公司较为明显。表现为这些基金在报告期内剔除的股票中绝大部分于本期内有增仓记载。但是，尽管操作手法相似，但基金业绩告诉我们其效果存在很大差距。

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