刘传葵

　　八月份以来，兴起了一轮基金发行热潮。富国动态平衡开放式基金、融通新蓝筹基金、易方达平稳增长开放式基金、南方宝元债券型基金、银河银丰封闭可转开放基金等都将或已经登场，而上证180指数基金、交易所交易基金(ETFs)等新品种也在设计或即将推出，和以外的一个很大不同就是，各基金管理公司推出的基金都高举"创新"大旗，作为自己基金产品 的市场卖点，牢牢把握了自己产品与其他基金管理公司的差异化，这应该是一个很大的进步。显然，新品种基金的推出，为投资者提供了更多的金融产品的选择余地。但是，这么多新品种的推出，可能又使投资者眼花缭乱，新品种到底哪个更适合哪一类投资者确实需要投资者仔细权衡。

　　一、辩证看待封闭式基金和开放式基金

　　诚然，过去封闭式受到了疯狂炒作，但现在"溢价"交易似乎成为了历史，有一种被冷落的感觉，而开放式基金似乎在市场上很热。但是，在笔者看来，目前的情况并不能说明哪个形式的基金的优越性。目前陷入的一个误区是，似乎开放式基金会给投资者带来更好的回报，通过大半年的运作，南方稳健成长每基金单位分红0.025元，华安创新每基金单位分红0.022元，均高于同期国债和银行存款收益率。同时，由于同期上证指数下跌6.47%，封闭式基金市场价格平均下降了5.33%。但是，仅以此菲薄封闭式基金则是片面的，我们应该看到，实际上三只首批成立的开放式基金的收益水平相对高一些，和其包袱少一些、同时成立时又逢股市下跌或低迷之时，因此低位筹码相对多一些有一定关系，所以，并能因此就断言开放式基金的收益水平就可以超过封闭基金的水平。何况，也有个别开放基金并没有多少出色的表现，甚至还有缩水的。另外，目前开放式基金的选择也有法规制度的原因，面对目前相对艰难的发行环境，基金管理人首先要考虑的就是发行成功，而根据《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》有关规定，封闭式基金的发行要达到预定规模的80%才能算募集成功，而开放式基金只需要达到两个亿以上，这种规定势必导致基金管理人在审慎态度下选择后者；

　　其实，封闭式基金也并非一无是处，封闭式基金在我国目前相比开放式基金至少还有成本优势，它的管理费率大大低于封闭式基金的管理费率，低成本运作应该是符合投资者利益的，而且有些基金产品可能更适于采取封闭式基金形式。还有它在交易所挂牌可以给投资者带来二级市场一定的"差价"收入，这也是封闭式基金的魅力之一，当然，我们反对过分的投机。因此，投资者还是要冷静对待自己对基金形式的选择。

　　二、尽快熟悉一些特殊基金的运作规律

　　其实，对于开放式基金的运作，一般投资者可能还来不及仔细熟悉研究，180指数基金又将登场，随着180指数的诞生，规模大、流动性好、发展稳定且代表主体经济的优势使得指数化投资成为可能。指数基金的运作就需要投资者尽快熟悉。

　　而ETF(交易所交易基金)显然也应该由投资者尽快熟悉。它是一种在交易所进行买卖的有价证券。它即可像封闭式一样在交易所买卖，也可以像开放式进行申购和赎回。如果市场允许股票卖空和进行保证金的交易，ETF也可以参与其中。不同的是，ETF的价格实时动态地在交易所公布，投资者可以在交易所的交易时间进行交易。同时ETF的申购和赎回都是一揽子股票，不会影响基金的股票组合结构。另外，由于ETF是一种指数基金，因此投资者拥有一个单位ETF，就等于拥有了ETF跟踪的指数所代表的投资组合。

　　南方宝元债券基金已经推出，而华夏的债券基金也将推出。债券型低风险高收益债券型基金不同于其他的开放式基金的特点是：第一，低风险、稳定收益。股票投资比例不高于基金资产的35%。投资的债券品种主要包括国债、金融债、企业债和可转债。股票投资部分主要选取低市盈率和高分红的稳健型股票。第二，采取保本机制，该基金的债券和股票仓位调整按照投资组合保险机制进行。第三，自由转换。在不同的市场状况下，投资者可以利用股市和债市此消彼长的关系，争取更多的盈利机会。此外，债券型基金的申购、赎回和转换的费用比目前已有的基金下降了50%。

　　三、关注股市"蓝筹"

　　股市的资源配置作用也需要通过投资主体发挥出来，我国股市这方面典型的例子就是由于1997年上半年科技股的出色表现，使得科技概念在股市深入人心，乃至不少公司纷纷改名某某科技。也就是说，通过股价的出色表现，使得科技的含金量被挖掘出来了。联系到蓝筹股，为什么它在我国股市没有大规模的长时间的出色表现，除了企业自身情况等原因外，应该说没有一个主力群体投资者对其挖掘价值并表现在股价上有很大关系，而由于蓝筹股在股市缺乏足够表现，也制约了上市公司成为蓝筹股的利益冲动，反而热衷于造其他概念。

　　但由于开放式基金的越来越多的推出，笔者认为它将为蓝筹股的产生与壮大及得到市场广泛认同起到推波助澜的作用。

　　首先，由于开放式基金必须满足投资者赎回的要求，入市投资对流通性和安全性的考虑较强，而蓝筹股的流通性、成长性能够满足这个要求。

　　其次，开放式基金的长期投资的理念的要求。由于开放式基金没有封闭期的限制,其募集的资金一经募集只有保证一定的存量才能维持基金的存在，而基金的存在靠什么？主要靠业绩，而且要靠长期的业绩，短时间的重仓对某些股票炒作固然也能创造一定的资产净值，但未必能持久，持久的好的业绩还是需要对成长性的蓝筹股的投资来保证基金的长期成长。

　　第三，组合投资是必然的。由于开放式基金规模的庞大性，尤其是越受到市场认同的基金规模就庞大，它在投资时就必须考虑购建一定的投资组合，20世纪90年代以来所兴起的基金投资指数化不是偶然的，而蓝筹股由于其规模及成长性就必定会在基金投资组合中占据重要的地位。

　　最后，开放式基金的规模上去以后，投资方式会呈现方式多样化，比如主动投资可能会多起来，以前就已经发生过基金介入胜利股份、火箭股份的主动投资案例，这其实是基金在发展中的必然结果，基金凭借其专家队伍与其他专业渠道，可能对上市公司的运作乃至业务方向发生一定的外部作用，它也有动力与能力把一些目标上市公司发展得更好，这实际就将起到缔造与催生蓝筹股的作用。而最近披露的《证券投资基金法》(草案)对投资限制的放宽也给此创造了条件。

　　总之，由于开放式基金的越来越大规模的推出，它所带来的资金量、投资理念以及其自身运作的要求，将为我国蓝筹股的崛起提供更好的外部条件与力量，而其自身也将在蓝筹股的成长中获得成长。

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