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黄湘源
八一钢铁于8月16日上市，尽管随同其《上市公告书》一起发表的2002年中报显示，这家刚刚完成招股募资的新股，还未上市，其业绩已经大幅下滑，但该股在二级市场的表现却反映了投资者认识上的分歧。显然，政策面进退维谷，市场上下两难，投资理念也在天人交战。
一、新股未上市，业绩已变脸
八一钢铁《招股说明书》发表的时间是7月29日，《上市公告书》及2002年中报发表的时间是8月10日，期间相隔不到半个月。《招股说明书》所反映的价格因素对业绩的影响仅下降了2.3%，而2002年上半年实现主营业务收入比去年同期下降13%，利润总额、净利润分别较去年锐减66%、72%。公司对价格风险的有限提示显然不足以代替必要的业绩预警。《招股说明书》虽然调低了对2002年度的利润预测，但上半年实际净利润仅完成《招股说明书》预测全年目标的43.41%；由于公司2002年净利润预测系按33%所得税计算为13380.32万元，上市后实际税赋为14.85%，当年净利润预测应调整为17004.99万元，据此计算，上半年实现净利润更是仅完成预测计划的34.16%。如此之大的差距，显然不能简单地用“测不准”来搪塞，更谈不上正常范围内的业绩变化。2002年中报在信息披露上故弄玄虚，半遮半掩，报告正文对一些主要指标如主营业务利润、净利润、每股收益、每股净资产、净资产收益率等未披露2001年同期可比指标，提供的是相当于期初指标的2001年年末数据，仅在个别的分析资料中对一些个别指标如主营业务收入、税金、其他业务利润，费用等提供了2001年同期数据，使得人们无法从公司披露的公开信息中直观地了解基本业绩下滑的具体对比情况。
新股一上市就变脸，这样的事例早已屡见不鲜，但象八一钢铁这样未上市就变脸的还不多见。记忆中只有股票发行后逾二年犹未上市的通海高科的情况差相仿佛。通海高科事件至今尚未公开披露并对其违规行为进行处理，毕竟是一大遗憾。也许正是因为对某些上市公司在过度追求低成本融资而不惜弄虚作假的违规行为处罚不力，才使得一圈钱就变脸成了家常便饭。
二、变脸不认同，投机有空间
八一钢铁1.3亿A股开盘报价8元，较发行价7.38元仅上涨了0.62元，上涨幅度8.40%。如此之小的开盘价新股受到普遍追捧的中国股市，是极为罕见的。这反映了投资者对八一钢铁的业绩变脸极不认同。
但是，八一钢铁盘中的走势颇为出人意料，股价惯性下跌后在7.87元处弹起，由于场外投机资金的介入，股价扶摇直上，至上午10：30分换手率已超过了50%，涨幅高达55.83%，虽然股价摸高至11.50元后被卖盘压在9.5—10元间震荡整理，但该股在上市首日显示出来的赚钱效应显然也是近期所罕见的。受热钱追捧，换手率高达77%，吸引盘中资金8亿元左右，不能不令人叹为观止。
政策基本面对新股业绩变脸反应的迟钝在相当程度上充淡了八一钢铁变脸问题的性质。不管上市公司的基本面如何，只要能上市，这就意味着有了一把大黄伞的保护，这就是中国国情。不要说八一钢铁仅仅是业绩变脸，就是象郑百文和红光那样靠造假上的市，退市并未入人们所预期的那样因东窗事发而光临其身，更也没有影响其在政策的庇护下借重组为名而金蝉脱壳。就是新股业绩变脸，从以往的情况来看，监管当局之多是轻描淡写地谴责一番，事情也就派司过去了。至于此次八一钢铁是否会受到谴责，尚且是个问题。
西部概念更是有可能令八一钢铁法外超生。八一钢铁的基本面在目前已上市的一些绩优钢铁股中虽然乏善可陈，但是在2000年全国56家地方骨干钢铁企业的71项主要技术经济指标汇总比较中，八一钢铁有30项进入前5名，另有12项位居前10名之列，是我国广大西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一。西部大开发是其头上最为闪亮的光环，估计这不仅是其得以在预期业绩下降的情况下通过发行审核关的理由，同时，也是其受到投机资金追捧的主要理由。因此，对八一钢铁的投资价值或者说投机价值不能以常理来推测。
三、大盘上下两难，投资理念天人交战
6·24井喷之后，市场并未出现人们想像的空中加油行情，而是选择了软着陆。人们的投资理念也苦苦地进行着“天人交战”。谁也不能简单地将6·24说成一个反弹或反转的开始还是终点，同样，对于6·24引起的投资理念的变化显然也很难说是一个新理念的开始或是一个旧理念的终结。
6.24行情爆发之际，基金进场而券商和私募基金出局，之后市场主力和散户投资者空前一致的处于观望状态。国有股停止减持无疑有助于提升投资者信心，但如此重大的利好只有一天激情也实在是匪夷所思。走出围城的期待和反围城现象构成了强烈的反差，它反映的不只是人们对当前股市趋势的看法，更是人们政策市情结的“天人交战”的充分表露。
6·24无疑增强了价值在投资理念中的筹码。特别是由于180指数在6·24以后适时推出，人们发现，以绩优股大盘股和次新股为主要成分的180成分股正是本轮行情做多的主力证券投资基金增仓的主要品种。但某些此类股票业绩的不稳定以及基金有时落后于大盘的表现不免令价值投资的追随者有所动摇，以赚指数为目标的被动投资是否优于主动投资不能不令人产生怀疑。作为本次行情主流热点的深圳本地股重组行情和外资并购概念的雷声大，雨点小，也使投资者多少有点上当受骗的感觉。
对6·24之后走势的“测不准”，一再令分析师感到尴尬。习惯性的追涨杀跌不管用了，但习惯于依赖技术分析的投资者离开了技术分析还是象行动需要依赖拐棍者离开了拐棍一样不能走路。6·24呼唤新的盈利模式，而在目前基金的赚钱效应以及专家理财方式上尚有待得到认同的情况下，一切都显得那么遥远。
6·24以来，有庄的股票大多不灵了，庄家都在出货。但就当前情况而言，庄股的黯然失色虽然有助于引导市场步入理性的轨道，但轻言庄家时代的终结为时尚早，对庄家的痛恨和对庄股的依恋仍将是投资者难解的心结。
股市考验6·24缺口显然不是没有理由的。6·24的缺口象一面镜子，反映出人们在投资理念上的缺口。如果说，八一钢铁现象的出现能够说明什么的话，那么，没有别的，只有一句话：自我教育是树立正确的投资理念的最好的课堂。
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