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张越/文
本周可称基金周，各种消息分至沓来，好不热闹。
交易所基金是投资品种创新
上证180指数相关产品研讨会日前在青岛召开。上海证券交易所副总经理刘啸东在会上表示，希望上证180指数能够派生出一系列如指数基金等相关产品，并建立起一个培育蓝筹股的机制。他认为，未来QFII推出后，指数基金将会成为境外投资者的首选。根据国际惯例，指数基金一般占到市场总量的10%左右。按目前上证所股票流通市值约10000亿元计算，上海证券市场完全有可能建立起一个约500亿元至1000亿元规模的指数基金体系。刘同时说，交易所正在积极研究开发金融创新品种——交易所交易基金(ETF)
交易所交易基金是一种在交易所买卖的有价证券，代表一揽子股票的所有权。它兼具封闭式和开放式基金的特色：投资者创造ETF时直接把自己手中一揽子股票转换成基金单位，同样也可以通过赎回ETF单位换取所存托的一揽子股票，由于ETF对于创造和赎回有一定规模的限制，所以一般只有机构投资者参与；而中小投资者可以在交易所像股票一样买卖ETF单位，从ETF单位净值中获取差价，同时满足小规模资金投资一揽子有代表性的股票的需求。因此从本质上讲，ETF是一种信托产品和指数基金。
其意义有这样几点：
第一，将加强大家对180板块，告别是其中的蓝筹股的关注。因为它的交易对象实际上就是指标股，在机构进行套利活动的时候，掌握足够的指标股筹码绝对必要。本周大盘权重股开始逐步活跃，显然与此有关。
第二，由于ETF申购、赎回交易的对象都是围绕股票进行，为了方便，其他市场都是允许回转交易进行。这样看起来，市场前期关于恢复T＋0交易方式的话题，又多了一个理由。而一旦这种交易方式被采用，大家就必须相应调整操作思路。
第三，像在香港市场，ETF的交易价格往往非常贴近其单位净资产，这样在行情淡静时，留给普通投资者的操作余地很小。为了增强吸引力，以及化解单边跌市的风险，ETF品种是允许借贷以及沽空交易的。期待已久的做空机制是否将以此为契机，顺势出现？
第四，我们现在谈的ETF是和香港盈富基金类似的一种指数基金，港府通过盈富基金顺利减持恒生指标股已成经典，我们在实行国有股减持时，是否也找到了一条新路线？
增强型指数基金是赢利模式创新
华安将推出增强型指数基金是另一个热门话题。这可能意味着基金业在经历主动投资，指数基金阶段后，开始尝试现入现代化投资阶段。从国际成熟市场来看，这也是一条必由之路。
60年代以前，美国机构投资还停留在浅层次，讲选股，去研究基本面，这是最初级的方式，从下往上的策略(指从市场统计数据出发，根据统计分析得出的统计特征而寻找对应的战略战术的策略)，我们称为所谓传统的主动式投资阶段。
60、70年代以后，进入指数化投资阶段，原因在于大家都去做调研，最终调研结果不会有太大差异，也就很难取得超额收益。于是转为指数化操作，也就是跟踪指数样本股，分散投资。去年大跌后，集中投资受到广泛的质疑，加之价值型股票不太好选，于是成本相对较低的指数化投资在我国基金中了曾一度流行。
到了80年代，进入了现代化投资阶段，是从上往下(指根据对市场的长期观察而形成某种理论认识再基于这种认识而形成某种战略战术。)的投资策略，当大家都在做指数化投资时，一些人发现，在指数化投资的基础上，通过研究不同股票的个性特征，辅以数量化的投资模型，还是有可能取得超额收益的，于是增强型指数基金应运而生。
中国股市向现代化投资靠拢，当然是好事，但目前很多人对其的表述有些似是而非，特别是其核心环节资产配置，尽管不少人在谈，但其中的一些表述相当混乱，笔者在此略作介绍。具体来说，它分成这样几个层次，第一个层次，是一级资产的战略配置，这是非常重要的一个环节，根据研究，也是对投资收益贡献最大的环节。所谓一级资产配置，是指在股票债券品种上的持仓分布比例，持有多少股票，持有多少债券。这通常取决于投资者的投资偏好，风险厌恶程度，投资策略是激进还是保守。
由于市场环境始终处于变化中，要根据具体变化不断进行微调，这就须要第二个层次市场时机选择，也就是战术资产配置，这个层次的主要工作是要对大势进行判断，把握入场出场的最佳时机。
第三个层次则是在进两个层次基础上进行二级资产配置。这其中应该有两方面须要考虑，首先是风格资产配置，目前我们按照股票风格，也就是大中小盘价值成长的不同，总结出多种风格资产，根据统计，盘子大小的重要性要高于价值成长。二级资产配置的另一方面是进行行业资产配置，也就是持有一个行业的股票占总持仓量的比重。
第四层次是证券选择，也就是买什么股票什么债券品种的问题。再下面进入具体实施阶段，通过实际操作，进行业绩评价，并反馈回去进行下一轮资产配置。
传统投资模式中碰到的问题在现代化投资中同样会碰到，比如大市走向的判断，选股技巧。可以这样说，两种投资模式面对的问题是一样的，但资金管理过程大不相同，也就导致风险大小不同，现代化投资，就是运用数量化模型，进行分散化投资，主要目的就是要在给定风险的条件下。争取获得超额利润。
证券投资基金法是思路创新
证券基金立法知名学者王连洲表示，曾以统一立法为出发点的投资基金法，日前已经明确定为证券投资基金法，内容仅涉及证券投资基金、风险管理等，不包括产业投资基金和风险投资基金。尽管该草案最终没有按照统一立法的思想，将私募基金等纳入规范，但还是应该尽快出台。不过能否列入8月全国人大讨论，还要等近期的委员长会议来确定。“由于证券投资基金法为其他未涵盖的基金立法预留了空间，因此包括私募基金在内的基金还是可以在日后的新立法中规范的。”“国家发展计划委员会正在开展相应的工作，草拟一部名为‘创业投资公司管理办法’的规定。王连洲表示，这将解决创业投资基金的管理问题，有助于弥补证券投资基金法的不足，因为有相当多的私募基金是以创业投资形式存在的。”
《证券投资基金法》千呼万唤出不来，私募基金是其中的一个难点，从王先生的说法看，也许会暂时回避个别难以明确的问题，因为重要的还是先推动《证券投资基金法》出台。私募基金已经现实存在，立法不过是追认其合法性。
增量还要靠基金
基金兀自热闹，股市沉默如故。涨也罢，跌也罢，咱就是不放量。谁来打破困局，或许还要靠基金。
由长江证券主发起的长信基金管理有限责任公司日前通过中国证监会的审核并获准筹建。长信基金管理有限责任公司的四家发起人为长江证券有限责任公司、三峡财务有限责任公司、上海海欣集团股份有限公司、武汉钢铁股份有限公司，均为市场信誉和经营业绩良好、运作稳健规范的大型机构。
基金扩容，快马又加一鞭。
“6.24”中，大家有个共识，还是基金同学最听话，奋勇追高，大胆杀入，虽说当日进货全数套住，但人家刚入市几年呀，总得给时间让他们成长吧。最近，有基金公司请一股评家去讲技术分析，说明人家就是爱学习嘛。不要急，过不了多久，基经们的水平就能像股评家那么“高”了，到那时，又会新发一大堆基金，基经正好可以用新学的本事，一改股市无量横盘的落后面貌。
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