飞虎咨询 于步越

　　资金是市场的血液！多年的实践已使市场的参与各方形成了同样的共识！

　　进入8月份以来，沪深两市明显产生了一定的反弹动力，但是在股指几度上冲之后，却都得出了无功而返的结果，同时令人颇感吃惊的是，即便是在阳线反弹的时候，成交量仍在 不断的萎缩，连续多日成交量在100亿以下，最低时每天只有60多个亿，这样的交投情况不但同6月末时的波澜壮阔不可同日而语，甚至比年初大盘股指在1500点以下时的状态也有所不及，于是有很多人不由得要问：成交量为什么这样少？资金到哪去了？

　　对于这个问题的回答，市场各方有不同的说法，主要可以概括为两大类。一类认为：在“6.24”行情之后，经过短暂的强力冲高，短线获利丰厚的市场大资金已经出逃了，下半年市场机会不多,以调整为主基调，不到很低的点位资金不会轻易进场，所以成交量也无法放大。支持这种说法的最有力的依据是大盘见顶之后成交量逐级减少，特别是到了近期更是少得出奇，让人心生疑虑，不像还有大资金驻扎的迹象。而另外一种观点则认为：从市场缩量下跌和政策利好频出的两大因素来看，前期进入的主流大资金不会立即撤出，而是正在调整筹码结构,目前正处于潜伏的阶段，一但调整结束后可能再度发力，引领大盘走出新一轮的行情。这样的结论也有较多的佐证，比如深发展，汽车板块个股等一些大盘股在市场疲软时的屡屡活跃,反映出较为明显的大资金活动迹象，而场内热点板块的轮动正是调整筹码结构的表现。

　　对于上面的两种观点，我们认为都有一定的参考意义，而要真正明了市场成交不活跃的原因，还需要更为细致深入的分析。应从以下几方面着手：

　　第一，场内存量资金的情况怎样？首先应当承认，有相当一部分波段的高手在6月末7月初的时间段，在上证综合指数的1700点之上进行了减仓兑现的操作。这批资金以职业投资机构和技术分析手段较高的职业投资者为主。那么就目前的情况来看，虽然这批资金有相当一部分是二级市场的铁杆资金，仍旧存留在证券二级市场之中，但他们也是纪律性最强，最注重技术分析的一个群体，这些资金并不愿意马上进场，因为他们普遍认同“缺口一定要回补”的理论。这批资金要在回补缺口之后，至少也要在缺口的下线(上证综指的1564点)附近才能进场。其次，另一部分以散户投资者为主的绝大多数市场参与者，不是前一年度在1800点以上套牢目前仍未解套而动弹不得，就是今年刚刚在1700点左右被套而不愿意认赔出局。对于他们来说，对后市还没有完全丧失信心，所以不愿意斩仓离场。这些资金的一个基本观点是“不相信在这么大的政策利好之后，行情就只能看到这么高，后市一定还会有行情，目前只是振荡洗盘！”。从这个角度来看，这部分资金也是被锁定的，在没有确立大盘转势之前，他们是不肯轻易认输出局的，成交量自然也放不出来。

　　第二，外围资金的积极性如何？应该看到的一个事实就是在年初的利息下调以后，确实有一部分原先存于银行的资金开始对股市感兴趣，但经过分析我们认为，有兴趣进来的资金在今年的前几个月份基本上已经都进来了，而在目前的情况下再想进来的已经为数不多了。另外，市场还有一种声音，总是提到在新股采取市值配售的政策实施以后，几千个亿的一级市场哪去了？是不是会有一部分资金对二级市场感兴趣？的确，我们也认为其中相当一部分是追求高于银行汇报的资金，他们对二级市场有较大的兴趣，这里主要以个人的资金大户为主。但同时我们也认为，原来在一级市场的资金绝大多数对风险也有很高的厌恶性，从目前的情况来看，这样的点位对他们的吸引力明显不足，因为这批资金往往规模较大，进出市场更看重市场的趋势和指数的空间，当市场趋势不明而指数空间不大时，他们不会有太大的积极性。

　　第三，资金的争夺者有哪些？首先应当一提的是，今年以来几批国债的发行，抢去了不少社会的闲散资金，就在本周五又公布了将有200亿国债发行。购买国债的主体一方面可以取得高于银行存款的固定回报，另一方面还可以利用其流动性产生获利的机会，因为国债不但可以用来做回购，上盘国债还可在行情活跃时赚取市场波动的差价。因此，我们经常看到有相当一部分资金游走于国债和证券二级市场之间，而债市和股市经常出现的此消彼涨现象就是很好的证明。据了解，活跃其中的主要是保险公司，证券公司等大型金融机构的自有资金。其次，近期吸引资金最明显的是基金的高速大规模发行。远的不说，8月份就公布了富国动态平衡基金、易方达平稳增长基金、融通新蓝筹基金、南方宝元债券型基金4只开放式基金的发行，另外还有30亿元规模的银丰封闭式证券投资基金也已开始发行，湘财合丰封闭式基金准备就绪，大成、长盛两家公司的开放式基金也已经做好准备工作，同时新的基金管理公司包括天同、长信等都已获准设立,其后续的基金设立也已指日可待。粗略估计，这一批基金近期要从市场上实实在在地抽走的资金可能会有300个亿左右，这样的数字的确不容小觑。此外，像上市公司的增发配股，证券公司的增资扩股，期货市场的不断发展，外汇市场的活跃等等也都对资金起到了一定的分流作用。

　　第四,目前点位的空间如何？近期关于大盘分析的文章很多，各家有着不同的说法，但有一个共识就是：后市大盘的走向取决于成交量的配合与否。那么如果把这个观点反推一下，我们是否可以认为：后市大盘的空间也同样制约着市场的资金流量？如果愿意接受这样的推断，那么就真的应该好好研究一下半年的大盘空间。我们认为目前的点位是一个可上可下的点位，在所有机构对后市的预测中，有相当一部分机构认为今年下半年的指数空间可能被锁定在1550-1750点的范围内，我们也认同这样的观点。所以就目前的点位来看，上升的空间不大，可能只有100多个点，下跌的空间同样也不大，可能也在100个点之内，那么这样的行情会使多数的投资方都采取相对保守的方式来操作，新增资金不会太多，原因就是行情空间已被锁定。