在矛盾中滑落

　　任飘伶

　　我们有个习惯,对所有事情作单向的,对自己有利的理解.比如目前,我们就乐于对基本面作过于积极的判断.

　　实质利好

　　一些利好可能也助于加剧我们的乐观情绪.

　　本周,有消息说,“央行二季度货币政策执行报告提出下半年货币政策措施适度调节货币供应支持资本市场建设。”“加大金融对经济发展的支持力度。”“报告指出，下半年要采取各种货币政策措施，保持货币信贷的适度增长。对此，要更好地发挥利率杠杆作用。目前人民币基准利率以稳定为宜，同时，扩大农村信用社浮动利率试点；要研究制定《商业银行人民币同业借款管理办法》，促进商业银行之间加强资金余缺的调剂，解决有些银行有好项目、但无资金和有些银行有资金、但无好项目的矛盾，开办和规范商业银行之间的同业借款业务；要适当增加对农信社的再贷款；要继续开展公开市场业务操作等。”

　　上述货币政策，对于证券市场的建设显然有利,对本周火爆一时的银行股板块也构成利好支持。

　　　对外开放方面也是喜讯不断,“中国证监会有关人士在香港2002年中国投资政策研讨会上指出资本市场需通过开放加速发展,利用外资参与资本市场股权投资；中外合营证券公司或基金管理公司有望年内成立；我国储蓄将更多地从银行存款转向股市和债市。”“养老金和其他保险服务产业的成长，将大大增加市场资金的供给，中国资本市场将在更高水平上达到均衡。”

　　这也许预示着,下半年QFII以及中外合作、合资券商、基金等，将有突破性进展。合资券商、基金已先行出现,本周天一证券有限责任公司在沪举行新闻发布会，宣布天一证券总部正式迁址上海。据公司方面透露，公司已与香港东英集团签订了投行业务合作协议，达成了基金合作意向，中外合资基金管理公司的筹备申报方案已基本完成。”

　　无疑,拟成立中外合作基金的券商会越来越多。这当然也是好势头。

　　也有隐忧

　　当也应看到,偏淡因素也在悄然出现.如果作一厢情愿的理解,可能会误导操作.

　　我国税制改革方案制定工作的参与者、中央财经大学副教授刘桓日前表示。税制改革有望明年启动,“条件基本具备，方案已经确定，涉及多方面利益调整的税制改革方案有希望在明年启动。“刘说，税制改革的原则是有利于经济发展，有利于增加投资和就业。增值税要由生产型转向消费型，鼓励企业进行固定资产投资；同时进一步扩大增值税征收范围，以往缴纳营业税的金融保险业、律师事务所、会计师事务所、交通运输和邮政电信等行业，将改为缴纳增值税，这可能会增加相关企业税负。所得税改革方面，主要是统一内外资企业所得税税率，遗产税可能会推出。”

　　乐观者会说这是对整体经济有利的利好。但清醒者就会看到,金融保险业、邮电通信业等实施“营业税改增值税”，可能构成行业性利空。

　　而货币政策也为市场增添了一些变数,近期中国人民银行最近连续使用了比较厉害的货币政策工具，其作用和效果出乎所有人的意料。有机构人士注意到,从6月25日开始，中国人民银行就开始了正回购的公开市场操作，也就是抛出国债回笼货币。如果说，央行连续6次正回购没有引起大家重视的话，那么本周二，正回购的半年期利息从原来的1.98%左右上涨到2.1%，如此巨大的涨幅令市场震惊。央行在物价指数连续走低的背景下，由稳健的货币政策突然收缩成从紧的货币政策，这种变化让人吃惊。货币政策对股票市场的影响是巨大的，货币供应量的减少和利率的上涨都会导致股市的下跌.

　　看来基本面还是不乏矛盾。有利、不利因素交织不清,如何取舍,并不容易。

　　要约收购不容易

　　同样,对本周一的收购政策新动向也应辩证看待。

　　7月29日,证监会发文规范股权变动信息披露行为,“随着《上市公司收购管理办法》(征求意见稿)的出台，中国证监会还同时发布了《上市公司股东权益变动信息披露管理办法(草案)》，对上市公司股东权益变动的信息披露行为进行了规范。”“《草案》还就不同情况下股东权益变动报告编制的时间、报送方式、公告形式等作出详细规定。”

　　此举对于增加信息披露的公开性、透明度有利。对于一些试图搞假重组者将是一个不小的限制。总体来看,有利于净化市场.但如果说轰轰烈烈的股权大战也将由此引爆，则太过理想化。我们目前要搞的是所谓分类收购，可以想象，以目前中国股市的股权结构，大部分股权不流通，收非流通股成本低，又可以更方便的达到控制企业的目的，投资家何必取道于流通股东。而因为本次办法对反收购限制很多，也注定让收购大战无从谈起。

　　增发重现，大盘股出山

　　收购不易，扩容却简单。经中国证监会核准，新疆八一钢铁股份有限公司将以向二级市场投资者配售的方式发行13000万股A股，占发行后总股本的31.752%。每股发行价格为7.38元。本次A股发行的市盈率有3种算法：按上年度2001年每股盈利计算为9.85倍；按全面摊薄的上年度2001年每股盈利计算市盈率为14.44倍；按全面摊薄的发行当年预测每股盈利计算预计为22.58倍。据预计，扣除发行费用后，该公司实收募股资金92094万元。本次发行股票募集的资金主要用来收购八钢集团的电炉炼钢厂、对八钢集团全资子公司高速线材有限责任公司进行注资控股以及进行技术改造等项目。”在经过一段时间小盘股配售热后,大盘股的配售也开始启动。市场如何反应，中国联通何日亮相,尚待观察。而金融街再开增发之门也让人多少还会想起点陈年恶梦。

　　无量，无量，无量

　　基本面看法不一，也导致了对市场面的分崎，二级市场涨也无量，跌也无量，让人有点无奈。

　　有人说成交量不放大是做空动力减弱，有的人说成交量不放大是多方无力抵抗，这种说法都似是而非，最有意义的说法是在目前这个区域很少有人愿意参加交易，想做多的人认为下降趋势没有结束，想做空的人则认为可能会冒政策面的巨大风险，而且在如此低量的情况下大规模做空也难度极大，并不是空方能量衰竭，而是能量无法释放，这就要看空方敢不敢放手一搏。实际上如果没有停止减持国有股的重大利好，空方可能早就大打出手，而且市场还传闻后市将有众多利好兑现，空方就只能按兵不动，这实际上为未来的大盘上扬造成了比较大的障碍，这批空方的能量得不到宣泄，大盘就始终得不到长足发展。也就是说，短期来看，对多空双方都谈不上有利。

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