就上市公司并购政策变化、中国股市市盈率等近期市场热点问题，新浪网财经频道与《证券日报》于7月31下午4点联袂推出“与经济学家亲密接触”嘉宾在线聊天节目，本期邀请嘉宾为北京大学教授、博士生导师、《投资基金法》起草工作小组副组长曹凤歧先生，《证券日报》常务副总编董少鹏先生为本次聊天的特约主持人。

　　网友：二位是如何看待股市市盈率的？
　　董少鹏：市盈率在经典股市的经典理论， 是需要相对稳定，如果过高的话，就认为是泡沫的凸现。但是我国从建立市场之初，市盈率就很快高起来，究竟是什么原因呢？是不是这种市盈率的表现，一种数字的表现，就说明我们这个市场炒风过盛，投资价值被扭曲了，是不是这样看，我不完全同意，有这么几个原因，造成中国股市的市盈率比较高。

　　第一，股权结构问题，大家都知道，相当一部分的股票是不流通的，那么投资者购买一部分的股票，就可以推高股票的价格，这是第一个问题。

　　第二，投资渠道比较狭窄，投资者选择的品种，主要是股票，其次是国债以及一些债券，也造成一些资金往股市里流动，而筹码又偏少。

　　第三，企业的经营业绩有一定的扭曲，为什么说扭曲，而不说一年赢、二年平、三年亏呢，中国现代企业制度的建立，还不是非常的完善，大家都知道一股独大，企业经理人在这个企业里经营的好坏，跟他的收益基本上是不对称的，那么企业的经营者经营的积极性，在一定的程度上不能够完全发挥出来，甚至有一些违规的会转移掉一些利润，甚至更严重的做假帐，有做高也有做低的，各种情况都有。

　　第四，也是一股独大的问题，大股东调配上市公司，把上市公司作为一个工具，把资金和利润调走，对项目进行干预，也造成上市公司有一些不是真正作为一个企业在经营，那么它的业绩就很难评估了，也很难有一个持续稳固的业绩。

　　主要是这四点原因，当然还有其他的原因，就造成中国的市盈率相对是一个比较畸形的，有相当的参考意义，但不是全部的，如果把它作为一个很全面性的指标来看待，就会丧失很多机会，也不能够真正的把握市场的主流。这是我的看法。

　　曹凤岐：市盈率的问题，也是大家一直在讨论的一个问题。中国的市盈率比较高，投机的成分比较大，有这种情况。我个人对中国的市盈率情况，是不以为然的，这是我的看法。当然我很同意董少鹏先生的看法，中国的市盈率，应该具体的分析，它有很多的因素。从整个的市场来看，一个新兴的市场市盈率，一般来说都比发达的市场市盈率高，有其特殊的原因，我就不详细的讲了。

　　第二个问题，实际上我认为平均市盈率并没有多大的意义，关键在于市盈率是股价与每股收益的相比，而且是过去收益的一个比值，在中国的股市上，有的企业市盈率很低，十倍、二十倍的都有，有的甚至达到上千倍，当然一平均，就显得比较高了。为什么它会达到上千倍呢？或者非常高的市盈率呢？实际上我在观察中国企业的问题时，最主要是看它本身的收益。一股收益一分钱、二分钱，市盈率相当高了。另外把ST，本来就没有什么东西，炒的很高，市盈率当然很高了。而有一些绩优股，股价反而上不去。所以在中国这个市场上，市盈率有一定的参考价值，但是我并不是把它看的非常重。

　　去年争论比较厉害的时候，2001年的二月、三月、四月，市盈率比较高，60倍。但是到了2001年下半年的时候，实际上我们的市盈率平均也下去了，2001年的10月份，我们是38倍；12月市盈率34倍，今年6月份才回到40多倍，你说40倍是高了还是低了，很难确认，所以应该看一下每个企业的实际收益，来衡量股票到底是怎样的，而不应该完全跟着市盈率，或者大盘的市盈率来分析问题，这样可能会更好一些，收益这么低，市盈率肯定高，是有原因的，比如说炒作或者重组，或者题材什么的，最重要要看它是否是绩优股，所以我对市盈率并不看的那么重。

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