郦晓工作室

　　因为上市公司普遍规模偏小。

　　市场资源配置的功能没有得以很好的体现。资本市场没有成为强势企业提高壁垒的利器，反倒是成了弱势企业喘息的掩体。这样的结果是，产业越来越离散，而不是变得集约。 行业中存在大量规模相当的企业，她们在一个平面上展开竞争，这通常就造成了毫无意义的价格战，并且丝毫也看不出结束的迹象。客观上，上市使某些企业补充了继续开战的给养。

　　某种意义上，我们都不熟悉资本市场。无论是经理人还是投资者都是如此。这对我们肯定是一个新生事物，唯一迅速成长起来的群体是股评，他们对此倒是得心应手。目前融资后的资金投向还是十分消极。几乎就是对原有的债权融资实施了一种转换。上市公司用募集的资金还清了银行贷款，现在原先要支付的利息就变成了利润。绝对不是错误的，但……

　　没有指数基金的原因，固然是因为市场还不成熟，但其中也存在操作上的困难。公司规模偏小，采集的样本就要增加，否则难以涵盖市场整体的趋势。问题的关键在于，规模偏小的上市公司股票，流动性不足，资金进出会引发价格的波动。

　　造成市场存在大量小规模上市公司的原因是，市场进程的节奏要比体制变革的速度快。对上市公司当然是有要求，必须是行业的龙头企业，立意无疑是抓大放小。但上市名额被分摊到各个地方政府，这里就存在一个逻辑。中央认为是小的企业，省里可能就认为是大的需要扶植的，省里认为是小的企业，市里可能就认为是大的需要扶植的。最终，几乎就没有不重要的企业。

　　其实我们还是有大的企业，这些企业的赢利能力相对现有的上市公司，无疑是突出得多。但是一段时间以来，国内的资本市场规模有限，所以大型国企往往选择到海外上市。这些企业的回流肯定是一个趋势。但现在的问题是，市场已经形成了自己的思维，对这类企业的回流，存在抵触情绪，因为这肯定是破坏了原有的价格体系。这说明这一价格体系的确存在脆弱之处。

　　那么从现在开始，我个人理解，新股上市将逐渐的向大企业倾斜。当然中小企业的融资同样是重要的，所以我觉得要尽快的开设创业板市场。不是一个创业板的问题，核心是确立一个多层次的资本市场体系。

　　一个很重要的问题是，我们必须建立退出机制，不能让弱势企业继续获得资源。如果说这是保护了投资者的利益，那么这也是以牺牲市场整体效率作为代价的。换句话说，这只不过是其它投资者对这一投资者实施了补贴。这一思维如果继续得以延续，根本会使我们的资本市场缺乏应有的严肃性。其实如果资源配置的功能失效，市场整体的利益只会越来越小。

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