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飞虎 陈毅聪
据有关媒体文章报道，从54只证券投资基金上周末最新公布的2002年第二季度投资组合来看，相对于第一季度而言，基金仓位增加13.4%，增仓行为比较明显；基金的股票整体持仓比例达到了65.85%。笔者还看到了一份名单。该名单列举了基金在今年第二季度新增加的重仓股80只。这些被基金新近看好的个股都有哪些特征？
1、2001年度每股(摊薄)收益平均值：0.2224元
据有关统计资料，2001年度沪深两市公布年报的1173家公司加权平均每股收益为0.136元。我们可以看到，这80只第二季度新增的基金重仓股每股收益情况较好，比整体水平高出63.53%。
2、平均股价：12.3元，平均市盈率：55倍
如果以当前平均股价水平及2001年度的平均每股收益来计算沪深两市的整体市盈率水平，大约会在70倍左右。而80只第二季度新增的基金重仓股平均股价约为12.3元，平均市盈率(以2001年度的平均每股收益来计算)约为55倍。显然，基金重仓股市盈率较整体水平为低，但高于指数成份股的平均水平；基金重仓股的股价也偏高，比整体平均股价高出2元左右。
3、2001年度净资产收益率平均值：8.49%
据申万研究所童驯的一项统计，2001年度1146家A股上市公司加权平均净资产收益率为5.41%。基金第二季度新增的80只重仓股净资产收益率比整体水平高出56.93%。
由1、2与3的统计结果可知，证券投资基金还是比较看重价值投资的，偏好盈利能力强于平均水平的个股。这些个股的每股收益通常有0.2元，净资产收益率一般高达8%。基金重仓股的市盈率指标不太理想，估计与基金介入后股价上涨有关。——这也预示着基金不太可能进一步大幅抬升这些重仓股的股价。
在与整体水平的比较中，这80只个股的每股收益表现要略好于净资产收益率，因此可知它们拥有较高的平均每股净资产。2001年底，沪深股市上市公司的平均每股净资产约为2.5元。这80只第二季度新增的基金重仓股平均每股净资产为2.62元。基金对每股净资产指标没有明显的偏好倾向。
4、最新流通股本的平均值：15362万股
根据巨潮资讯最新的统计资料，沪深两市个股的平均流通股本约为13000万股。两者相比，80只第二季度新增的基金重仓股平均流通股本只高出18%左右。因此，可推断基金对大盘股也没有非常明显的偏好倾向。
5、80只新增基金重仓股中有8只是二季度新发行的股票
这8只新股是：北大荒、京能热电、精伦电子、扬农股份、天地科技、山东药玻、中软股份、招商银行。今年第二季度我国深沪市场IPO(新股首次发行)及增发股票总数为29家。29家中只有8家成了基金新增重仓股，估计与五月底六月初新股面向二级市场配售办法的实施(自精伦电子IPO始)有一定关系，基金很难因为新股申购中签而重仓。考虑到这8只新股中多数是中签率低的小盘股，笔者倾向于认为，除北大荒、招商银行外，基金主要是在二级市场上主动增仓新股(估计招行也有部分是在二级市场买入的)。
这8只新股平均每股收益为：0.52元，平均净资产收益率为26.815%，平均流通股本为14350万股。考虑到新股的每股收益、净资产收益率通常较高，我们需要剔除这8只新股后再来看看剩下72只基金新增重仓股的情况：
这72只基金新增重仓股平均每股收益为0.1893元，平均净资产收益率为6.45%，平均流通股本为15474股。显然，剔除新股后，基金新增重仓股的绩优特征有所减弱，股本特征变化不大。
通过以上分析，我们试图描述最近时期基金的部分投资风格与理念：
*第二季度基金持有的重仓股总数为220只，与第一季度相比，新增80只，剔除45只，净增35只。重仓股数增加17.95%；考虑到相对于第一季度而言基金仓位增加13.4%，所以重仓股数的增加还算正常，并不能断言基金加速了分散投资，明显增大“篮子中的鸡蛋数量”。
*有分析称，基金已偏离对成长型与价值型股票的偏好，开始追逐市场热点，如重组股、沪深本地股等。但从笔者的统计结果来看，基金主要还是偏好有一定业绩支撑或预期业绩会改善的股票，对股本特征无明显的选择倾向。值得注意的是，基金新增的重仓股业绩往往较好，但股价也相对有点高(可能就是基金重仓介入的结果)，所以整体市盈率水平也不低。
目前证券界比较普遍的观点是，基金重仓股并非均能跑赢大市，有些基金重仓股股性呆滞，有些则是下一季度基金剔除的对象，所以没有必要盲目追入基金重仓股。但这不等于说，我们可以放弃对基金重仓股的分析研究。因为如果能了解基金看好什么样的股票，将有助于我们把握、预测未来基金新增的重仓股。
附表：基金第二季度新增重仓股(共80只)
1 600598 北大荒
2 600333 长春燃气
3 600198 大唐电信
4 600747 大显股份
5 000695 灯塔油漆
6 000917 电广传媒
7 000958 东方热电
8 600776 东方通信
9 000890 法尔胜
10 600624 复旦复华
11 600602 广电电子
12 600894 广钢股份
13 600523 贵航股份
14 600310 桂东电力
15 600795 国电电力
16 600825 华联超市
17 000623 吉林敖东
18 000550 江铃汽车
19 600606 金丰投资
20 600396 金山股份
21 600201 金宇集团
22 000763 锦州石化
23 600578 京能热电
24 000666 经纬纺机
25 600355 精伦电子
26 600135 乐凯胶片
27 600726 龙电股份
28 600789 鲁抗医药
29 000735 罗牛山
30 600131 岷江水电
31 600091 明天科技
32 600863 内蒙华电
33 000920 南方汇通
34 000061 农产品
35 600312 平高电气
36 600748 浦东不锈
37 600639 浦东金桥
38 600283 钱江水利
39 600100 清华同方
40 600529 山东药玻
41 000680 山推股份
42 600732 上海港机
43 600607 上实联合
44 000090 深天健
45 000009 深宝安A
46 000031 深宝恒A
47 000016 深康佳A
48 000021 深科技A
49 600734 实达电脑
50 600823 世茂股份
51 600258 首旅股份
52 600582 天地科技
53 000670 天发股份
54 000927 天津汽车
55 000591 桐君阁
56 600300 维维股份
57 000762 西藏矿业
58 600686 厦门汽车
59 600785 新华百货
60 600866 星湖科技
61 600692 亚通股份
62 600486 扬农化工
63 000866 扬子石化
64 000806 银河科技
65 000517 甬成功
66 000515 渝钛白
67 600066 宇通客车
68 600655 豫园商城
69 600649 原水股份
70 600805 悦达投资
71 600767 运盛实业
72 600036 招商银行
73 600052 浙江广厦
74 600320 振华港机
75 000520 中国凤凰
76 600536 中软股份
77 000758 中色建设
78 600528 中铁二局
79 000839 中信国安
80 600210 紫江企业
(附表来源：《上海证券报》2002年7月19日第五版，太平洋安泰人寿保险有限公司赵鹰、柳海等人的文章)
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