郦晓工作室

　　起码对封闭式基金而言就是如此。

　　持股多样化其本质就是指数化投资，现在部分基金似乎已经有了这种倾向。指数化投资当然不能认为是错误的，前几天我还在卖力的鼓吹投资指数基金的种种好处，即便现在还 没有纯粹的指数基金；但这类工作由非指数基金来运作是否是合适的，既然涉及一个不同的资产管理费率。

　　投资者将资金交由基金经理人打理，唯一的理由是希望取得更高的利润率，这是毫无疑问的。基金经理人这一职业成立的理由是因为，他或她对市场有不同于一般的敏感性。

　　获得更多利润，超越股指，唯一的可能是集中持股，除此之外并没有其它办法。集中投资带来一个问题，波动将更为剧烈。当然可以通过频繁的买入和卖出来回避短期的市场波动。不过，首先时机很难掌握，也许股价波动根本是随机的，不可预见，其次频繁交易需要成本。这些问题是现实存在的，所以投资者才期待基金经理来予以解决。既然基金经理的收入是普通白领的数十倍，一定是能人所不能。

　　有人就能做到。芭菲特鼓吹集中持股，在过去三十年中，几乎每一年都是赢利的，不管市场的状况有多么糟糕；除了极个别年份，每一年都能够跑赢大势。他并没有借助一些金融工具。这可能说明了一点，在强化选股之后，能够满足多种相互矛盾的需求。

　　现在我们似乎在听华尔街一个老掉牙的故事。基金经理人描述了一个投资前景，投资人开始介入，基金经理人转而将资金进行指数化的投资，也许就直接投资了指数基金。无疑，基金经理人从中获得了可观的资产管理费用。这里遵循一个逻辑，维持住客户只需要普通的利润，吸引顾客则需要超额利润。

　　投资者可以直接投资指数基金，或者自行进行指数化投资。投资者从来不需要上市公司投资于主业无关的项目来分散投资，因为投资者可以自行将持股多样化。这种分散投资降低了企业经理人的风险，但是未必减低了投资者的风险。投资者也许是希望更多的赢利预期来平衡其它方面的投资风险。实际上基金还隐含了一种社会义务。对上市公司的优劣做出自己的判断，这种判断引导了社会投资的取向。前期基金享受了一些政策性的优惠条件，政策的出发点就是如此。

　　市场终究不会无动于衷，现在基金已经转入了买方市场，不再是传统的卖方市场。最终还是要业绩说话，那么集中持股是业绩的前提。

　　我们在描述一个基金经理人时。我们说这应当是一个，具有非凡洞察力，思维敏捷而细致，能够承受巨大压力，愿意承担相关责任的……我们这个时代的英雄。集中持股是基金的义务，对基金经理人而言，则是一种价值观念。

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