作者 韩强

　　6月24日、25日股市连续两天放出天量，然后是成交量逐步减少。7月第一周沪市的成交量已经减少到每天130亿左右，第三周又缩到100亿以下。不少股民都表现的非常谨慎。但是某权威证券报刊7月3日刊登了一篇《天量背后什么牌?》，文章说

　　据某大券商对客户保证金的统计，6月24日中小散户出货明显，与此相对应的另一个结果便是，以券商和基金为代表的机构投资者入市增多。据不完全统计，超过半数的机构投资者在6月24日都有增仓行为，截至上周末，仓位在50%以下的机构投资者不到统计样本家数的20%，是绝对少数。这与6月24日前的券商仓位状况出现了巨大的反差，在此之前机构投资者超过50%仓位的不到30%。仓位明显的变化源于其对市场预期的变化：绝大部分券商和基金对于本轮行情上涨的高点都有了不同程度的提高，最谨慎的预测也达到了1850点，更多的机构投资者人士认为会达到1900-2000点，当然也有人认为这是一波大牛市行情的开始，最终会创出历史新高。相反的例子当然也有，几家券商也对长期重仓品种、承销积压品种借机进行了大规模减仓。与建仓行为相比，这种减仓行为显然并不是市场主流。

　　然后一些报刊也及时跟进，说什么踏空的投资基金积极建仓，什么机构投资者的成本在1680点或1700点附近。这些说法显然是希望股民再回来接盘。如果我们仔细思考，为什么“6月24日中小散户出货明显”？大概是根据去年10月22日“停国有股减持”的利好，只有暂短的行情的经验。这个经验对不对，还要由市场来检验。但是这里有一个问题，如果大部分“中小散户出货明显”(实际上也有散户在进货)，那么大规模进货的机构就要在1700点上套一段时间，等待更大的“利好”才能有拉高出货的机会。如果出来的中小散户不在高位盘，那么进货的机构就处在被动的地位。所以某权威报刊宣扬“绝大部分券商和基金对于本轮行情上涨的高点都有了不同程度的提高，最谨慎的预测也达到了1850点，更多的机构投资者人士认为会达到1900-2000点，当然也有人认为这是一波大牛市行情的开始，最终会创出历史新高。”这样才合乎逻辑。

　　不过造舆论归造舆论，中小投资者会不会在高位踊跃接盘就是另一回事了。7月10日《深圳特区报》刊登了西南证券飞虎网针对深、沪股市的数千名个人投资者的投资行为所进行的抽样调，调查期间正是停止减持国有股的大利好出台，短短几天时间，股市经历了从交投清淡到行情火爆的巨变。但调查结果显示，绝大多数投资者明确表示不会盲目跟风，而会谨慎入市，对如何投资持冷静清醒的态度。78%的被访者表示，入市的主要目的是通过股票的买卖价差而获利，只有11.7%的投资者表示是为了获得公司分红的收益。业内人士指出，“上述调查从一个侧面可以看出，经过10多年的磨练，国内股市的投资者越来越理智、冷静，正在逐渐走向成熟。”这从一个侧面反映出中小投资者不想高位接盘。

　　最近34家基金公布了持股结构，于是一些评论要投资者注意基金重仓持有的股票。市场分析人士指出：

　　同第一季度相比，基金持有市值前20名股票的平均总股本大幅增加，第一季度平均总股本为9.22亿，第二季度为17.86亿，招商银行、宝钢股份等超大盘股的加入是重仓股平均总股本大幅增加的原因。第二季度前20名重仓股中，有5只总股本超过10亿的大盘股，而在第一季度则有4只。据统计，第一季度公布195只重仓股中，有138只在第二季度仍然被基金持有，这一比例接近70%。这说明在第二季度证券投资基金增仓的情况下，基金整体重点持仓的股票延续了第一季度的投资风格。但是，同第一季度持仓市值前五名的股票比较，第二季度更换了位列第一位的招商银行和第四的上海机场两只股票，招商银行由于是新发行的股票，而且战略配售部分尚未上市流通是本季基金重仓持有的重要原因，而上海机场被基金主动增仓3346万股。(《证券时报》2002年7月19日)

　　还有的分析人士指出，考察3月31日山东基建、江西铜业和5月16日中海发展的流通股股东持股情况就会发现，在行情发动前，基金已持有不少这类股票，其中山东基建前十大股东中的流通股股东持股高达4078.89万股。深市本地股和上证180中的部分股票已有50%以上的涨幅，其中的强势股如深宝恒和中海发展甚至创出新高，这就意味着本轮反弹主流品种的股价可能已回到2000点附近，怎么能说还在主力成本附近？而这批股票又有结束波段炒作的可能。(《谁说主力成本在1700完全不是那么回事》《羊城晚报》7月10日)

　　两个分析相对照，就可以看出，招商银行是战略配售部分，其成本价低于二级市场价。山东基建、江西铜业、中海发展是6月24日前基金就已经重仓持有的股票，获利丰厚。如果第一季度公布195只重仓股中，有138只在第二季度仍然被基金持有，那么这138只股票的成本也是低于6月24日的二级市场价。至于宝钢、中石化一类的股票，A股的价格远远高于H股，在这种情况下，投资者介入这些股票岂不是去抬轿吗？

　　7月15日《证券时报》的一篇《谁是后来的轿夫？》说得很实在：

　　2001年大盘的连续下跌，不仅使许多投资者损失惨重，而且在1800点以上形成了大量的套牢盘，这也是影响后续资金积极入市的技术原因。从2001年深沪两市大盘的K线图看，2001年6月14日开始的暴跌，使投资者普遍套牢在1800点以上，在1800点以上累计了相当数量的套牢筹码。如果新增资金要获取利润，必须消化这些套牢筹码，然而这部分新增资金并不是“解放军”，而且他们的力量也是十分有限的。

　　7月16日《羊城晚报》有一篇《“利好综合症”困扰市场》说得很明白：

　　“2002年是我国证券市场运行的10余年中利好出台频率最高、力度最大的一年。尽管利好频出，但市场依然我行我素，并没有出现明确的上攻行情，即使国有股减持叫停如此重大的利好出台，大盘也仅在出现了两天放量的井喷行情后便很快归于沉寂。由此看来，目前市场确实患了‘利好综合症’，那么，症因何在呢？最主要的症因来自于市场自身的机理发生了一定的“病变”，从而使利好对大盘推动的边际效应出现了递减趋势。上市公司的经营业绩出现了滑坡，尽管2002年业绩有可能较2001年出现一定的增长，但恐怕也难以恢复到历史最好水平。上市公司目前的经营业绩和目前较高的市盈率也难以吸引后续资金大规模入市，不论是机构投资者还是中小投资者对利好的反应都比较麻木。”

　　这篇文章可以说是指出了当前市场的要害问题，上市公司质量不高，已经成为制约股市发展的瓶颈。

　　现在，我们的股市不断出利好，一些报刊也大造舆论。最近又在大谈QFII制。我们看一看去年B股的开放，一些外资利用这个时机逢高出货，B股市场的投资者结构发生了很大变化，国内投资者成了B股市场的主力军。B股有很多公司也同时发行了A股，谁能想象出外资撤离B股，又以QFII制的形式进入A股，不仅是多此一举，而且从价格上看，同样公司的B股价格仍然比A股低，难道外资对价格较低的B股不感兴趣，却对价格较高的A股情有独钟？再看一看香港市场，一些公司的H股比A股价格低得多，外资也进出自由，如果买H股与A股有同样的分红权利，有什么理由说明外资要大举进入A股市场呢？当然你可以开放QFII制，人家会不会大规模介入是另一回事。

　　现在的问题是多做实事，少讲空话，下大力气提高上市公司业绩，搞好市场规范化，创造一个良好的投资环境。新浪财经论坛精品中有位“lidan1969”的网友写了一篇《中国股市何处去？》，文章说：

　　大盘经过6月24日的井喷行情后，又归于平静。一些挟救市资金的机构满以为能有300点以上的涨幅，没有料到市场就是不买帐，跟风者廖廖。这是当初众多人士所没想到的。原因何在？这乃是这几年以来市场受伤过重所至。众所周知自5.19以来，为了国企脱困，利用资金和舆论不断的造泡。股指从1043直到2245点，其中圈了大量的资金，去年的上半年到了肆无跽惮的程度，其典型的代表就是以市场化的价格首发和增发，圈钱的急迫感让最傻的人都看的很清楚了。大盘不堪重负最终产生了一场大的股灾。五千多亿的市值被蒸发。然而没有一个人敢出来负责，......股民对市场的信心遭到了毁灭性的打击。据本公司对2085名在本营业部炒股的股民调查来看30%的人表示解了套后，将彻底的退出股市；83%的人表示不再追加资金炒股。多么可怕的统计呀！然而管理层还在以每周两个股的高速在发股，也许有人说市盈率才20培呀，你们可知当年的发展和长虹才5-6培的市盈率。......尽管老百姓从情感上反对《赌场论》和《千点论》，但从理智上已接受了这个现实。听其言，观其行，已成了市场的共识。(提交时间：10:12:06 07月16日)

　　听一听投资者的声音，再看一看我们的股市，还能说股民不理性，只会追涨杀跌吗？正如《深圳特区报》说的那样：“经过10多年的磨练，国内股市的投资者越来越理智、冷静，正在逐渐走向成熟。”

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站欲转载，请致电：(010)62630930转5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道征稿启事)

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