夏志琼

　　随着入世后各项开放政策的陆续实施，及不断完善的外资收购上市公司股权工作程序等重要法规文件的出台，以外资为收购主体、以战略收购为特征的外资并购正日益引起各方的关注，这预示着资本市场的外资并购即将步入蓬勃发展的新阶段。那么外资并购能给证券市场带来哪些积极的影响呢？

　　一、强强联合塑造重组新干线

　　中国资本市场向国际资本开放，跨国公司为了能够迅速打入国内市场，最有效的途径就是通过控股国内上市公司，从而实现快速本地化的目的，这对上市公司来说就存在着一个强强联合或者资本运作的潜在机会，也促使我们原先的“土重组”进入“洋重组”新干线。

　　一段时期以来，我们的一些上市公司的资产重组基本上是一种游戏，特别是上市公司与控股股东及关联企业之间的重组，基本上属于自我交易，无论是收购、出售或资产置换，普遍存在资产评估不实、出资不实、债务抵偿或转移不实等问题，也就是说，这样的资产重组，基本上属于纯粹的资本运作和游戏。而外资并购比之于国内重组来说更具体地体现了原汁原味的重组原则。外资参与的重组比之于上市公司的重组显得更为实在、更为真实，外资并购的重组意义在于：一是外资并购对于规范公司重组行为，理顺公司治理结构，振兴公司主营业务，提高公司经济效益，将发挥着牵动作用。外资并购有助于推动上市公司开展战略性和实质性重组，进而在一定程度上阻止虚假资产重组的发生，改变上市公司资产重组的短期行为。二是外资并购投入的都是真金白银。格林柯尔收购20477多万股科龙电器法人股，出资5.6亿元。拜耳公司与氯碱化工的聚碳酸酯合资项目总投资3.4亿美元，拜耳出资90%，氯碱化工拥有10%的股份。法国米其林集团与轮胎橡胶达成协议，双方将投资2亿美元建一橡胶合资公司。可以说资金到位是重组到位的前提。三是以强强联合为目标。格林柯尔主席顾雏军说：格林柯尔入主科龙电器的“惟一目标就是赢利”。作为世界冷媒业三大巨头之一，其看中科龙，主要是看中它的制冷设备制造能力，看中它的销售网络。它们在制冷领域的优势互补性，将有助于实现格林柯尔重整产业链的战略意图。

　　二、做大做强遭遇发展新机遇

　　在一浪高过一浪的全球性兼并收购浪潮中频频亮相的一批跨国公司，如今纷纷将目光投向中国市场，外资并购将促成中国上市公司与跨国公司的紧密“联姻”。上市公司在不断推进经济结构战略性调整和产业升级的时刻，与跨国公司结成战略联盟，为其带来了难得的历史性发展机遇。一是外资并购将在一定程度上推动上市公司按照国际规则形成规范的法人治理结构。允许跨国公司以适当形式收购国有控股的上市公司的部分股权，将从股权结构上改变国有股“一股独大”的格局，促进公司经营机制的转变，规范公司行为，提升上市公司的质量。二是外资并购有利于上市公司引进先进的技术与管理。并购后的上市公司，通过外资技术人员的介入引导，内资人员出去学习，加上不断培养高端人才，能够加速企业的技术进步，使上市公司能够借助跨国公司的品牌优势、市场优势和管理机制，迅速提升核心竞争能力。促使技术、产品、管理有一个更好的融合。三是会在经营上形成更好的渗透。外资企业的整个市场营销渠道，运作中成功的一些经验，只有让购并的上市公司分享成功的经验和理念以后，才能够提高上市公司适应市场的能力。耀皮玻璃它的控股股东是英国的皮尔英顿，英方不断的把新的技术、新的产品注入上市公司，比如它把自己的特种超溥玻璃注入上市公司，实现了真正的经营上的深度渗透。四是在企业文化上形成了更高层次的融合。企业文化的融合，是并购或者说参与企业的运营以后取得成功的条件。外资控股国内的上市公司，但公司毕竟是在中国，外资方要遵守中国的法律、法规，要和中国的投资者、企业员工、管理者进行很好的融合。所以将国外先进的企业文化和理念融合到我们的企业中，有助于我们的企业提高素质，从而促进经营的改善。

　　三、炒作题材更加丰富多采

　　今年以来的市场热点似乎散乱多变，比如沪深股市中曾出现过强势股深深房、深康佳、江铃汽车、深科技、四川长虹、宏源证券等，强势板块包括家电、汽车、航空、港口、金融等，但外资并购概念正好使这些热点巧妙地联系起来了，这些个股或板块或隐或现透露出外资并购概念的炒作色彩。

　　近日，由国家民航总局、外经贸部和国家计委联合制定的《外商投资民用航空业规定》获得国务院批准。规定中称，从今年8月1日起，外商将可通过购买航空企业股票等新的投资方式和“其它经批准的投资方式”投资我国民用航空业。据了解，其他行业的相关规定也会陆续出台，政策上已经给外资并购大开绿灯。可以预见，外资企业或外资并购将会越来越多地出现在国内资本市场上。整体上看，逐步细化的对外开放政策将反复刺激外资并购概念。国有股权的对外开放很显然将会给深沪股市带来一个更加丰富多采的外资参与型的资产重组题材。

　　当前，证券市场已出现一个汇集了近百家上市公司的外资购并概念板块，这些上市公司及相关企业在外资并购程度、外资控股意图、外资公司实力以及对外资吸引力上各有不同，其中一些比较典型的案例，一度并将继续赋予资本市场丰富的想象和内容，并带动股市进一步活跃：一是热点突出，外资题材符合我国加入WTO后进一步改革开放的时代趋势，对整个国民经济的影响持续而深远，有别于股市内部的题材。同时外资题材覆盖了我国的绝大多数行业，几乎涵盖了证券市场上各类上市公司，通过以点带面，完全可以迅速地将热点扩散，从而激发整个市场的活力。二是想象空间大，从相关个股的蓄势状况以及相关基本面的配合上考察，外资并购概念将进入全面启动期。在某一个角度上说，中国加入WTO的最大意义在于推进国内企业的国际竞争力。对于深沪股市而言，通过不同层次不同角度的合资合作，将全面提升上市公司的经营质量。从而使人们对外资并购公司的发展产生良好预期。三是概念多多，在并购领域逐渐拓展，并购特点复杂多变，市场容量急剧扩大的同时，市场的内涵也将更加丰富。外资并购概念覆盖了绝大多数行业和上市公司，机构和市场主力可以根据不同时期不断变换市场热点，制造题材相对容易，这为市场炒作创造了条件。

　　四、催生新的投资理念

　　外资并购有利于提升证券市场的规范化和资本运作水平，促进投资理念的形成。作为证券业对外开放的重要举措，外资并购将成为证券市场与国际接轨的一个重要标志。外资并购概念应该是一个全新题材，能够催生出新投资理念。

　　目前我国正在大力发展机构投资者，证券市场正从庄家时代快速转变为机构对机构、机构合规资金对机构不合规资金的博弈。今年以来，我国证券市场开始进入机构博弈时代。新的投资理念行将树立，证券价值的重新定位酝酿着新的市场机会。随着外资并购有关规则和细则的颁布与实施，国际股市成熟的理论和技术将在中国股市中不断体现：一是中外合作资产管理、基金管理业务将直接带来投资新理念。外资参股证券机构对市场的号召力不容忽视。其独特的品牌与信誉、规模优势以及成熟的运作经验，将吸引投资资金进入市场，并形成新的投资理念。二是外资参股证券机构的设立，将通过推动境内机构的重组与改革进而间接改善证券市场的投资风格。7月1日，湘财证券同里昂证券一起向证监会递交了成立外资参股证券公司的申请，此外还有一批证券公司正全力以赴，力争在第一时间递交申报材料搭上“头班车”。这对引进新的投资理念是十分有帮助的。第三是引进外资参股证券公司和基金管理公司，也就引进了境外先进的投资管理技术与经验，引进了成熟市场的投资理念。中国证券市场的主流投资理念将同国际证券市场理念趋于一致，市场开始树立真正的投资观念。第四是随着外资并购的发展，上市公司的基本面和业绩将会得到明显的改善，这也会促使投资者通过树立正确的投资理念，逐步减少投机成份，这有利于市场的稳定和发展。

　　中国作为全球经济最为活跃的地区之一，必将成为外资进入的重点地区。可以预见，未来几年，中国将掀起新一轮外资并购浪潮。而在这轮外资并购浪潮中，中国企业中最优秀、最活跃的部分--上市公司必将成为热点，外资并购概念将在中国资本市场形成一个新的热点板块。

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