郦晓工作室

　　企业上市的目的是什么？融资是一个方面，仅仅从这个角度来理解是不充分的。投资者需要充分的了解企业的思维，至少是尝试去那么做，既然这是我们共同的游戏。

　　经典上市

　　比如说有一家从事水电建设的企业。无疑它需要大量的资金，银行的借贷是她的常规选择，她们从来合作得非常好。但是这里存在一个问题，资产负债比。过高的资产负债比即便银行是可以接受的，企业也存在很大的压力。所以融资结构就是她要考虑的问题。需要恰当比例的债权融资和股权融资相结合。

　　以前国有企业没有这种认识，存在完全没有资本金的企业。甚至于资本金这一概念都很模糊，以前不用资产负债表，以前用资产平衡表。如果没有破产机制，这些无疑都不重要。现在国企需要补课，既然银行系统的改革已经不可避免。这一阶段，国企的确存在股权融资的冲动。

　　现代上市

　　科斯的企业边界理论被广泛的接受。企业如何定义她的边界？汽车公司是向外采购轮胎，还是立足自行生产。采购涉及了市场交易成本，自行生产面临管理成本。我们很快就发现一个问题。如果企业经理能够自行定义企业边界，那么逻辑上说，资产收益就可能实现最大化。

　　传统环境下，要实现是困难的，至少企业价值就很难评估，也缺乏便于实施的各种有效金融手段。现代上市的目的非常明确，便于企业间的购并。不是你买下我，就是我买下了你。

　　中国式上市

　　许多人提出了一个问题。一些企业的财务不具有可分析性。上市公司一些重要的指标与行业通常的基准相去甚远。这中间无疑存在关联交易。关联交易本身是无可厚非的，大股东愿意补贴上市，至少我是举双手赞同。如果这种关联交易对中小投资者不利，投资者可以选择退出，毕竟我们处于公开市场。但今天市场中的问题是，一些企业实际上不完整。

　　最初的时候，国企上市还是作为一种尝试，也就是还没有考虑清楚。或者说，关键还不在于融资，而是要谋求确立现代企业制度。切割下企业的一小部分，作为一种实验。当时是那么理解，如果是可行的，可以继续融资扩股，逐渐把整个企业装入到这个现代企业制度中去。过程中，遭遇市场波动，也可以通过关联交易消化市场风险，避免了二级市场因为业绩变化带来的过度波动。

　　存在弊端。首先投资者无法认识到企业的赢利状况，接下来也无法理解装入股份公司的资产价值。我们真的是什么都不知道。

　　企业上市的目的，不是以上三种可以涵盖的，也绝对没有那么单纯。“贵公司为什么上市？”其实这是投资者最应当问的问题，要比一些显得更专业的问题有意义的多。只是似乎从来没有人询问这个问题。

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