黄湘源

　　通常人们在关心上市公司业绩的时候，往往忽略了对股东权益的关心，至今似乎一直没有见到对股东权益专门的统计和分析。其实，在会计报表中，股东权益是通过净资产反映出来的。由于股权融资的贡献，导致上市公司净资产的增长不能正确反映股东权益，由此引起的满目乐观显然是很可笑的。股东权益其实不一定是同净资产包括股权融资的增长成正比 的，其不仅必然随着股权的扩容而相应摊薄，而且还常常莫名其妙地遭遇着各种各样的刀削斧砍。统计显示，2001年度上市公司每股净资产为2.46元，比2000年下降2.46%；净资产收益率为5.56%，比2000年下降20.67%。并且，这一组数据近年来一直就处于下降通道之中。可以说，不管出于什么样的理由，受伤的总是它——股东权益。

　　一、拦腰一刀的计提

　　2001年上市公司实现净利润为727.27亿元，而实行八项计提的总额却达到759亿元，等于说将这一年本来可以进入股东权益的数字被拦腰一刀。不应否认，通过挤干水分，可以在很大程度上使上市公司的业绩实在一些。但是，同样也不能不注意到，由于计提比例缺乏明确的客观标准，具有较大的主观随意性，在实际上已为某些上市公司的盈余管理提供了自由度相当大的空间。2001年度亏损公司达150家公司，比上年增加了56.25%，更可怕的是，亏损总额高达306亿元，平均每家亏损2.04亿元，分别比上年增长了1.25倍和0.44倍；其中亏损额在15亿元以上的竟有4家之多。这些巨亏公司，多半以上的亏损额是在新会计规则的条文界定之内进行的财务行为，顶在头上的帽子都是全面实施新会计制度。但是，它们的“一次亏个够”，其实明显是为来年创造轻松扭亏的条件，以便达到规避退市或其他目的。不能不引起人们注意的是，这种合理名义下的盈余管理是以牺牲股东权益为代价的。因为即使来年实现扭亏为盈，盈的也不会比亏的多，也就是说，对于股东权益所遭受的巨大损失，是毫无帮助的。特别是那些一亏数亿、十数亿的，其已经成为负值的股东权益，恐怕几年都难以修复过来。

　　二、没有理由的追溯调整

　　如果说，计提对股东权益的侵占多少还有个理由，有个名分，那么，追溯调整就有点象个不讲道理的强盗，放肆地侵蚀着股东的既得权益。更名为ST生态的蓝田2001年报对1999年和2000年的虚假业绩进行了大规模的追溯调整，经过追溯调整，1999、2000年的主营业务收入分别由185142.99万元和184090.96万元调整为2423.87万元和3809.47万元，总共抹去了363000.61万元，这等于是说，原来的收入竟然98.31%是假的。但从股东权益来看，2001年末为-4677.54万元，比上年消失了222519.35万元，其中仅17602.93万元系本期减少，204916.42万元系对年初数即2000年报数追溯调整所致。此项追溯调整的总数是对1999、2000年净利润追溯调整总数的2.09倍，而2001年报对此项追溯调整翻倍的理由却未作任何具体说明。上市公司对涉嫌造假的业绩进行追溯调整是必要的，但公司有什么理由任意加倍追溯调减股东权益，莫非想让股东来为公司董事会和高管的弄虚作假埋单？

　　蓝田是出了名的问题公司，当然可能是破罐子破摔，然而，事情并非绝无仅有。当人们把注意力仅仅放在对追溯调整是否造成连续亏损以及是否可能导致退市的关注上的时候，不经意间，不知有多少公司的股东权益期初数突然大大地缩了水。据不完全统计，沪深两市A股上市公司中仅有406家在年报全文中披露了资产减值准备明细表，这406家公司2001年度冲减当期损益的新四项计提只有7.2亿元，而列入追溯调整的却有63.15亿元，高出计入当期损益的数字7.77倍。可见上市公司在计提新四项减值准备时，更多地采取追溯调整的方法，调减以前年度的损益，同时调减期初未分配利润。追溯调整更普遍地存在，而且这种追溯调整大多没有也许根本就不须说明理由。试看，没有披露资产减值准备明细表的上市公司不是比406家多得多吗？

　　三、失衡的翘翘板

　　在上市公司的天平上，股东权益和大股东占用资金这两头，总是一头轻，一头重，久而久之，就成了一副失衡的翘翘板。由于这副翘翘板总是一直保持着一头高、一头低的常态，与其说是翘翘板，可能还不如说是滑梯来得更确切一些。上市公司的股东权益总是向大股东倾斜，化为大股东占用资金。一项统计表明，1999年上市公司向关联方转手资金达到了1079亿元，2000年转手出去的资金仍然有636亿元。据2001年年报及相关公告的不完全统计，沪深两市约有115家上市公司不同程度地将数额巨大的资金转手给大股东或关联方，每家平均3.7亿元，共计426亿元。如果把三年来上市公司通过关联交易转手给大股东的资金加在一起，竟然达到2000亿元之多。有些上市公司转手给大股东的资金达到或超过公司净资产的50%，据2001年年报统计有23家，其中ST康赛、东海股份、ST棱光、南华西、ST中燕、深石化A、江西纸业、济南轻骑等8家甚至曾超过公司的净资产。上市公司当初向大股东或关联方奉上"真金白银"，而如今且不说以现金还款的为数不多，就连按照当初的承诺清欠也难度重重。济南轻骑大股东和关联方占用资金在2000年末为25亿元，如今反而上升到30亿元。更为严重的是，大股东敛财导致业绩滑坡。2001年度上市公司业绩整体滑坡近三分之一，其中计提坏帐准备导致的减利因素高达160多亿元，占全部上市公司全年利润同比滑坡总额的一半左右，本质上，这都是被大股东在以往年度通过不公允的关联交易掠夺的上市公司净资产。

　　四、防范大股东侵权刻不容缓

　　防范大股东侵权行为的发生，与保护中小股东权益是一个问题两个方面。

　　由于历史的原因和公司治理结构的先天性缺陷，我国上市公司存在不同股本构成形成的各类股东权利义务不平等的严重问题，也即流通股与非流通股权利、义务分裂的问题。一是非流通股与流通股取得成本不一致；二是同股不同权。经过将近12年的发展，当初在双轨制前提下建立起来的股本结构，已越来越不适应市场经济的要求，上市公司乃至整个市场甚至国民经济早晚要有一番阵痛，才有可能从根本上解决大股东侵权行为的发生，否则，势必将更加积重难返。

　　对股东权益予以特别保护成为世界各国(地区)《公司法》股东权益保护的一个重要内容。最近，香港证监会宣布，正式把过去仅扮演顾问咨询角色的股东权益小组升格为法定的常设委员会，以加强保障投资者和小股东的权益。而在我国，公司法律制度和公司治理制度中缺乏对大股东有关权利限制和中小股东特别保护的条款，中小股东受到侵害后的民事诉讼机制尚未建立，是导致大股东权利滥用的法律和制度性根源。猴王集团破产前资产突击缩水一事非常令人震惊。猴王集团是上市公司ST猴王的最大债务人，它公然侵占ST猴王巨额资产的行为，严重损害了中小投资者的利益。按照企业破产清算程序，一家企业破产时是依照如下程序分配剩余资产的：首先是缴纳所欠国家税务部门的税款，其次是支付应付职工工资，然后才按比例偿还债权人债务，最后，如果还有剩余，才轮到向股东分配。现在，有关部门为了局部利益，却利用权力公然将拖欠ST猴王巨额债务的猴王集团仅存的一些优质资产在进入破产程序前先行划转出去，这是对ST猴王中小股东利益变本加厉的侵犯！针对我国在股东权益的保护方面存在的法律空白和制度缺陷，必须引起高度的重视，不仅要尽快从法律的完善和制度的健全上加以推进，保障股东权益受到损害的投资者特别是中小投资者的索赔权利；同时也需要加强监管，特别是不能仅仅满足于通过新会计制度进行一些必要的限制，更需要追究那些肆意玩忽股东权益的责任人的责任，以警效优。

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